3. Рынок ценных бумаг: становление, содержание и функции

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие, как:

• коммерческая функция, т.е. функция получения доходов от операций на данном рынке;

• ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания цен, их постоянное движение и т.д.;

• информационная функция, т.е. производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

• регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участие в ней, порядок разрешения спора между участниками, устанавливает приоритеты и органы контроля, или даже управления и т.д.

К специфичным функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующее:

• функции страхования ценовых и финансовых рисков или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов;

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

• финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных средств

• перераспределительную функцию;

• функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги, или обслуживают их оборот и расчеты по ним, т.е. это те, кто вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг, в зависимости от их функционального назначения:

1. эмитенты;

2. инвесторы;

3. фондовые посредники (джобберы);

4. организации, обслуживающие фондовый рынок;

5. государственные органы регулирования и контроля.

Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценных бумаг, а способ торговли на данном рынке в широком смысле этого слова. С этих позиций в составе рынка ценных бумаг необходимо выделять рынки:

• первичный и вторичный;

• организованный и неорганизованный;

• биржевой и внебиржевой;

• традиционный и компьютеризованный;

• кассовый и срочный.

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что оно рационально организовано (для него характерно разделение труда, т.е. на нем функционируют специализированные брокерские и дилерские фирмы), выполняя определенную экономическую задачу только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. ее движение от 1-го к n-ному покупателю, не может быть источником дохода для эмитента.

Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.

Всю недолгую историю рынка ценных бумаг в Казахстане, начавшуюся в 1991 г., можно подразделить на несколько характерных периодов: «рыночной инициативы», «кабинетный», ожидания, адаптации.

Период «рыночной инициативы» (1990-1991 гг.). На волне общественного подъема, вызванного процессами демократизации, появляются первые акционерные общества, которые выпустили первые в истории Казахстана акции. Создаются фондовые биржи - Алматинская и Казахстанская. В 1991 г. введен в действие закон «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР», вслед за которым правительство утверждает разработанное Министерством финансов «Положение о ценных бумагах». Регистрация, выпуск и обращение ценных бумаг регулируются в 1992 г. вначале временными правилами, затем «Инструкцией о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг акционерных обществ и инвестиционных фондов».

Период «кабинетный» (1993-1995 гг.). В обществе возникает понимание неподготовленности как государства, так и хозяйствующих субъектов к работе с ценными бумагами. Начинается подготовка первой «волны» специалистов, призванных сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности. Обучение происходит в известных высших учебных заведениях за рубежом, путем стажировок в институтах рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США, Турции, России и других стран. В Казахстан приглашаются эксперты международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары.

Период ожидания. (1996-1997 гг.) В НКЦБ и правительство приходят молодые специалисты первой волны. Именно на этот период приходится выход в свет наиболее законченных документов - законов, постановлений правительства и НКЦБ, инструкций и иных документов Национального Банка и других институтов, которые в совокупности впервые образовали конструктивную «оболочку» правовой и нормативной инфраструктуры рынка ценных бумаг Казахстана, позволяющую строить участникам РЦБ вполне цивилизованные отношения.

В руководстве государства созрело понимание огромной роли рынка ценных бумаг в экономике, источники наполнения бюджета либо скудеют и закрываются, либо их появление откладывается. Тормозится процесс приватизации, которая не дает бюджету ожидаемых доходов. Правительство, как крупнейший собственник, готовит план масштабного прорыва на рынок ценных бумаг. Всю свою огромную и пока малополезную собственность оно разделяет на три категории: «голубые фишки», «второй эшелон» и прочие.

В числе «голубых фишек» крупнейшие предприятия горнодобывающей промышленности, черной и цветной металлургии, нефтедобычи и нефтепереработки, энергетики и связи. Замысел состоял в том, что часть госпакетов акций этих компаний поступит в обращение на фондовую биржу. Хотя эта часть представляла небольшую долю собственности, ее общая номинальная стоимость была настолько велика, а компании настолько привлекательны для инвесторов, что обозреватели отмечали заметную концентрацию финансовых средств в ожидании залпового выброса акций в обращение. К декларированному правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ, Национальным Банком, другими государственными институтами, Казахстанской фондовой биржей, всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг была проделана огромная подготовительная работа в создании цельной технологии торговли, отвечающей высоким требованиям мирового рынка ценных бумаг.

Период адаптации. В начале 1998 г. стало ясно, что после нескольких отставок и рокировки ключевых фигур, ожидания участников рынка были напрасны: «голубые фишки» не состоятся в обещанный срок, не состоятся они и в ближайшем будущем. Среди издержек непоследовательности и нерешительности правительства, которые в общем можно оценить, отметим не совсем очевидные: моральное старение технологии торговли. Кроме издержек есть и очевидный плюс: участники рынка стали опытней и будут еще более готовыми к переменам на рынке ценных бумаг в Казахстане.

1998 г. отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессио­нальных участников рынка ценных бумаг компаний по управлению пен­сионными активами. В том же году при помощи Национальной комиссии РК по ценным бумагам в стране был сформирован организованный вто­ричный рынок суверенных еврооблигаций РК. Первые торги этими евро­облигациями состоялись на бирже в октябре 1998 года. С 15 июля того же года биржа запустила в эксплуатацию котировочную торговую систему, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.

С 1999 г. началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи В том же году приступили к работе биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам, появились муниципальные облигации и первые иностранные ценные бумаги.

В июле 2001 г. НКЦБ прекратила свою деятельность, а ее функции и полномочия были переданы Национальному банку РК. В соответствии с законом Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам раз­вития регионального финансового центра города Алматы» от 21 июля 2007 г. биржа утратила свой статус некоммерческой организации, а ее ак­ции стали доступны к покупке любыми заинтересованными лицами.

Казахстанская фондовая биржа KASE является универсальной. Так. на долю валютных операций приходится 52,5% от общего объема торгов, операции РЕПО с ГЦБ - 41,9%, операции РЕПО с НЦБ - 0,2%, операции с ГЦБ - 3,8%, облигации - 1,0%, на акции - 0,5%. Как видно, структура оте­чественного фондового рынка свидетельствует о его неразвитости, осо­бенно сектора корпоративных ценных бумаг.

Основными индексами и индикаторами Казахстанской фондовой бир­жи обозначены:

Индекс KASE - представляет собой отношение рыночных цен акций, входящих в представительский список индекса на дату его составления, к ценам акций этого списка на определенную дату, которое взвешено по капитализации с учетом акций, находящихся в свободном обращении. Значение индекса KASE пересчитывается после каждой сделки, заклю­ченной с акциями, которые входят в представительский список индекса.

В настоящее время на Казахстанской фондовой бирже KASE насчиты­вается 106 листинговых компаний, в том числе по акциям - 65 компаний, по облигациям - 70 компаний. При этом следует отметить, что первую десятку данных компаний составляют коммерческие банки. Реальную конкуренцию банковской системе может составить пока только накопи­тельная пенсионная система. Сегодня средства пенсионных фондов сос­тавляют 16,2 млрд долларов, средства банков - 12,2 млрд долларов. Струк­тура инвестиционных портфелей НПФ и банков является более консер­вативной, поскольку большую часть портфелей сформировали государст­венные ценные бумаги, 46% - у НПФ и 76% - у банков.

Следует отметить, что оказавший негативное влияние на состояние рынка ценных бумаг мировой финансовый кризис 2007 г. выявил следующие проблемы: низкая ликвидность фондового рынка, недостаточное количество листинговых компаний, малое количество частных инвес­торов, недостаточный уровень прозрачности листинговых компаний.

В этой связи государством были приняты меры по стабилизации си­туации на фондовом рынке, в том числе:

• совершенствование процедуры реструктуризации обязательств эмитентов, а также внесение изменений в листинговые требования, вклю­чая создание «буферной» категории;

• повышение требований к эмитенту о раскрытии информации при выпуске облигаций в период их обращения;

• установление персональной ответственности должностных лиц акционерных обществ за принятые решения;

• определение случаев приостановления торгов на фондовой бирже и порядка их возобновления;

• усовершенствование регулирования операций «репо»;

• введение системы мер раннего реагирования;

• установление требований к системе управления рисками брокеров и дилеров, а также совершенствование требований к системе управления рисками УИП, ООИУПА и НПФ;

• повышение требований к финансовой устойчивости брокеров и дилеров, УИП и ООИУПА;

• установление единого порядка оценки финансовых инструментов, составляющих активы коллективных инвесторов.

Помимо намеченных мероприятий по дальнейшему развитию и ре­формированию инфраструктуры и системы регулирования рынка ценных бумаг, в том числе принятия Законов «О коллективном инвестировании» и «Об исламских ценных бумагах», был принят также ряд мер по поддержке финансовой системы страны, смягчению последствий глобального кризиса.

В целом современная ситуация на фондовых рынках продолжает ос­таваться крайне напряженной. Неопределенность и колебания цен в по­следнее время стали основными атрибутами W-образной динамики тор­гов на внешних площадках, что отражается на динамике внутренних рын­ков капитала (рынка процентных ставок, денежном рынке, рынке акций и облигаций). Казахстанская фондовая биржа KASE весьма чувствительна к внешним шокам. Любое снижение рисковых операций в мире, которое влечет за собой снижение стоимости сырья, скажется на котировках ка­захстанских бумаг.