9.5. Срок окупаемости

(def)

Срок окупаемости (Ток) - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах и годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Пример. Способ определения срока окупаемости инвестиций с использованием дисконтирования инвестиций показан в табл. 9.4, составленной по данным табл. 9.3.

Таблица 9.4

Год (t)	Капитальные вложения, млн. руб. К t	Эффект, достигаемый в t-ом году, млн. руб. Э t = R t - К t - - С t	Норма дисконта 14%
			Коэф. дисконтирования, a t	Текущий дискон- тирован- ный доход, млн. руб. Э tхa t	Нарастающий итог текущего дисконтированного дохода
1	2	3	4	5	6
2002 (0)	- 450	- 450	-	- 450	- 450
2003 (1)	-	+ 90	0,877	+ 79	- 371
2004 (2)	-	+ 170	0,769	+ 131	- 240
2005 (3)	-	+ 194	0,675	+ 131	- 109
2006 (4)	-	+ 152	0,592	+ 90	- 19
2007 (5)	+ 50	+ 106	0,519	+ 55	+ 36

Продолжение таблицы 9.4

Год (t)	Норма дисконта 18%
	Коэф. дисконтирования, a t	Текущий дискон- тирован- ный доход, млн. руб. Э tхa t	Нарастающий итог текущего дисконтированного дохода
1	7	8	9
2002 (0)	-	- 450	- 450
2003 (1)	0,847	+ 67	- 383
2004 (2)	0,718	+ 122	- 261
2005 (3)	0,609	+ 118	- 143
2006 (4)	0,516	+ 78	- 65
2007 (5)	0,437	+ 46	- 19

Срок окупаемости характеризуют графы 6 и 9. При норме дисконта 14% (графа 6) срок окупаемости приблизительно 4,5 года, так как через такой промежуток времени нарастающий итог текущего дисконтированного дохода переходит из области отрицательных в область положительных значений.

При норме дисконта 18 % (графа 9) такой момент наступит в более поздний период, о чем свидетельствует динамика данного показателя.

Срок окупаемости можно определить и графическим путем, если в зависимости от года реализации проекта построить две кривые, одна из которых будет обозначать единовременные и текущие дисконтированные затраты нарастающим итогом, а вторая - дисконтированные текущие результаты (поступления) на­растающим итогом.

Расчет нарастающих по годам дисконтированных затрат и результатов (при норме дисконта 14%) приведен в табл. 9.5.

Таблица 9.5

Год (t)	Капитальные вложения, млн. руб. К t	Текущие эксплуатационные расходы, млн. руб. С t	Коэф. дисконтирования, a t	Дис-конти-рован-ные рас-ходы К t+ С t	Дис- конти- рован- ные рас- ходы нара-стаю-щим итогом	Теку-щие посту-пления R t	Дис- конти- рован- ные посту-пления	Дис- конти- рован- ные посту-пления нара-стаю-щим итогом
0	450			450	450
1		100	0,877	87,7	537,7	190	166,6	166,6
2		100	0,769	76,9	614,6	270	207,6	374,2
3		100	0,675	67,5	682,1	294	198,5	572,7
4		100	0,592	59,2	741,3	252	149,2	721,9
5		100	0,519	51,9	793,2	106	81	802,9

При необходимости учета инфляции расчетные формулы показателей эффективности проектов должны быть преобразованы так, чтобы из входящих значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода. (При этом необходимо учитывать изменения цен за счет неинфляционных причин и по-прежнему осуществлять дисконтирование. Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и дефлирующих множителей).

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат,

точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какие вопросы экономической оценки проекта решаются с его использованием, и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.