Вопрос 35. Проектное финансирование

Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учётом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование — это метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов, посредством «Финансового инжиниринга», основанный на займе под денежные потоки, создаваемые только самим проектом, и является сложным организационным и финансовым мероприятием по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками.

Различают три формы проектного финансирования: с полным регрессом на заемщика; без права регресса на заемщика; с ограниченным регрессом на заемщика.

Финансирование с полным регрессом на заемщика — это финансирование при наличии определенных гарантий, т.е. определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта в основном возложены на заемщика, зато при этом «цена» займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Такая форма финансирования используется в основном для малоприбыльных или некоммерческих проектов, направленных на развитие социально-культурной сферы, а также для выдачи экспортного кредита.

Финансирование без права регресса на заемщика — такая форма финансирования, при которой кредитор (чаще всего банк) не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такого финансирования достаточно высока для заемщика, поскольку кредитор стремится получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Следовательно, финансируются только проекты, имеющие высокую отдачу вложенного капитала за счет реализации конкурентоспособной продукции, а значит, использующие прогрессивные технологии, имеющие хорошо развитые рынки сбыта, а также надежные договорные отношения с поставщиками материально-технических ресурсов.

В настоящее время эта схема финансирования используется редко. Это связано с дефицитом потенциально высокоприбыльных проектов, а также отсутствием у кредиторов желания рисковать.

При финансировании с ограниченным правом регрессии на каждого участника проекта возлагается зависящий от него риск. Надо отметить, что смысл «риска» и его покрытия для отдельных участников проекта и на различных стадиях проекта отличается. Так, например, на инвестиционной стадии реализации проекта банк-кредитор проекта не принимает на себя ответственность за качественное и своевременное завершение строительно-монтажных работ, эти риски возлагаются непосредственно на заемщика, в то время как на стадии эксплуатации объекта банк обычно берет на себя часть коммерческих, страховых и других рисков.

Как правило, полностью берет на себя банк-кредитор политические и форс-мажорные риски.

Вопрос 36. Риски проектного финансирования

К основным из них относятся: риск завершения строительства проекта, технологический риск, операционный риск, риск срыва поставок сырья, рыночный риск, процентный риск, валютный риск, риск регулирования, экологический риск, риск участников проекта (включая риск недофинансирования как один из самых значительных в проектном финансировании), риск синдицирования кредита, юридический риск, политический риск, форс-мажор. Необходимо корректно выявить проектные риски и объективно оценить вероятность их наступления, а также возможные последствия в целях обеспечения надлежащего покрытия с использованием адекватных технологий и инструментов. Это особенно существенно в тех случаях, когда возможность регресса к заемщику или спонсорам проекта ограничена, что является типичным для классического проектного финансирования. Очень важно, чтобы выбор процедур рассмотрения проектов обеспечивал максимальную нейтрализацию субъективного фактора, который зачастую сопровождает кредитный и инвестиционный процессы.

Существуют такие основные риски проектного финансирования:

• юридические риски – лицензии и разрешения на строительство и оформление земельного участка зачастую получаются уже после начала строительства

• дополнительные риски – задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, превышение сметы строительства

• макроэкономические риски- внешние риски (инфляция, процентная ставка, курсы валют)

• Политические  риски.   Эти  риски  включают  в  себя  изменения  политической  обстановки  в  стране,  смена  управления,  изменения  в  национальной  политике,  регулирования  законодательства.  (война, забастовки)

• Проектные  риски.   Проектные  риски,  как  правило,  связаны  с  адекватностью  и  прежними  достижениями  касающимися  технологиями  и  опытом  управления  проектами  управленческой  командой.  Главным  смягчающим  фактором  в  этой  области  является  выбор  подрядчиков,  застройщиков  и  операторов  проекта,  которые  имеют  достаточный  опыт.  Независимые  инженеры-консультанты  могут  играть  определенную  роль  в  оценке  технической  осуществимости  проекта,  сделав  технические  риски  более  прозрачными  для  кредиторов. 

• Риски  со  стороны  покупателя.  Риски  со  стороны  покупателя  подразумевают  то,  что  спрос  на  продукцию  снижается  или  подвержен  сильным  колебаниям

• Риски  со  стороны  поставщиков.   Основным  характеристиками  поставок  являются  качество,  количество  и  доступность.  Необходимо  получить  ответы  на  вопросы:  соответствуют  ли  поставляемые  материалы  требованиям  по  качеству  проекта?  Может  ли  проект  обеспечить  достаточность  поставок?  Являются  ли  поставщики  надежными  или  могут  быть  перебои  в  поставках?