15) . . Оптимальное поведение фирм при Принятии инвестиционных решений. Базовая неоклассическая теория инвестиций

Неокласс исходит из1)сов конкур-и 2)вз/замен-сти ф-ров пр-ва 3) полной зан-сти в эк. Исходя из (3) макс выпуск достиг-ся только путем увел-я кап-ла (К). А ув-е К возможно т к 1)производ-ая ф-ция (пр/ф) допускает разл-е сочет-я долей факторов. 2)по з-ну Сея люб предлож-е рожда-ет соотв спрос. I-ие б происх-ть до тех пор, пока ст-сть предел продукта (ПП) не с=ся с ценой предел затрат(ПЗ). ПЗ= рентным изд-кам, т е (тек i + d), где d-норма аморт. .( пока ПППЗ Iие продолж-ся).Осн мотивация -стремл-е к макс П, кот соотв- желаемая вел-на ожид выпуска(В*) и оптим вел-на капла(К*). При этом, учит-ся д/срочный хар-р Iия, что ведет к поэтап-у, в теч неск-ких лет,  раз-ра своего К.  ф-ция Iго спроса(In): In= b(К*-Кt), где Кt- тек вел-на К; b- мера приближ-я Кt к К*(0b1) .Как опр-ся К*? Если предел продукт К (г) = рентным издержкам (i+d), макс П. Алгебр-ки К* опр-ся путем макс-и производ ф-ции (у=у(К)): 1-ую производную по К необ при=ть к зн-нию рентных изд-к и решить получ урав-е отн-но К. Граф-ки:1)есть график у=у(К) в усл-ях полной зан-ти ; tg - предел производ-ть К при Кt ;2)график предел продукта К(г) на основе ия tg. При заданых рент изд-ках (r= i+ d) опр-ся К*.. Цепочка рассуж-й: 1)есть тек выпуск (у0), и К0, то при тек (i+d) желаемый у будет у*, кот м б только при К* .2) при зад-ой (i+d) ся технол-я пр-ва, ся К*, т к  tg сдвигает график предел производ-ти и. I=f(y+,i-)

16) Неопределенность при принятии инвестиционных решений (кейнсианская теория инвестиций)

Неопределенность в процессе принятия инвестиционных решений связана с неполнотой или неточностью информа­ции об условиях реализации инвестиционных проектов, с неопределенностью экономической конъюнктуры непо­стоянством спроса и предложения на товары, деньги, фак­торы производства, с неопределенностью политических, природно-климатических и других условий, с ограниченно­стью знаний о поведении участников инвестиционной дея­тельности, с многовариантностью сфер приложения капи­тала, с разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств.

Устранить неопределенность в инвестиционной деятель­ности невозможно, так как она (неопределенность) явля­ется элементом объективной действительности. С неопреде­ленностью связаны шансы на успех инвестирования.

Инвестиционный риск характеризуется:

1) вероятностью:

— потери вложений (полной или частичной);

— неполучения или недополучения предполагаемой при­были;

2) тяжестью ущерба (размером потерь капитала и недополучения прибыли).

Вместо понятия «вероятность потери» при инвестирова­нии часто используется понятие «вероятность успеха» и раз­мер дохода, доходности.

Вероятность успеха выступает характеристикой рискованности инвестирования. Чем выше риск, тем дол­жен быть выше уровень возврата и получаемый доход. Боль­шая отдача на вложения капитала есть своего рода плата за риск.

Оценка степени риска зависит от индивидуальных черт инвестора; от объекта инвестиций (его особенностей); от особенностей предприятия-реципиента; от страны, регио­на, отрасли.

Исходя из желания подвергать свой капитал риску, всех инвесторов принято подразделять этот риск на пять типов: консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные, опытные, изощренные (игроки).

— Консервативные инвесторы - те, для которых главной задачей выступает надежность вложений, минимизация возможного риска даже ценой скромной отдачи;

— Умеренно-агрессивные инвесторы — более склонны к риску, хотя также предпочитают его ограничивать. Их целью является как защита инвестиций, обеспечение их безопас­ности, так и получение высокого дохода;

— Агрессивных инвесторов характеризует лояльное отно­шение к риску. Они ориентируются на бумаги среднего уровня качества, на акции роста, высокорискованные ценные бу­маги динамично развивающихся отраслей;

 

— Опытные инвесторы — обладают богатой практикой инвестиционной деятельности, умеют прогнозировать конъюнктуру фондового рынка;

— Изощренные инвесторы (игроки) — не боятся пожертво­вать своим капиталом ради получения максимальной выго­ды.

В зависимости от условий инвестирования риски могут быть связаны с общим инвестиционным климатом в стране и условиями реализации конкретного инвестиционного проек­та.

Риски, связанные с общим инвестиционным климатом в стране, подразделяются:

• на общеполитические (связаны с возможностью национализации, революции, забастовок и т. д.);

• общеэкономические (связаны с экономическим законодательством, экономической ситуацией в стране, инфляцией и т. д.);

• внешнеэкономические (связаны с возможностью вве­дения ограничений на внешнюю торговлю, повышением таможенных пошлин и т. д.);

• валютные (зависят от колебаний валютных курсов, денежной реформы в стране, изменений в валютном регулировании, законодательстве и т. д.).

Риски, связанные с условиями реализации конкретного инвес­тиционного проекта, можно разделить на: отраслевые, произ­водственно-технические, коммерческие, финансовые и т. д.

В зависимости от связи инвестиционного проекта с дру­гими риск может быть: единичный (рассматривается вне свя­зи с другими инвестициями в портфеле фирмы); внутри­фирменный (корпоративный) — рассматривается в его связи с портфелем фирмы; рыночный — рассматривается с учетом диверсификации акционерного капитала на фондовом рынке.

Риски также можно разделить на риски индивидуального инвестора (связаны с особенностями функционирования компании, положением фирмы на рынке, возможностями диверсификации инвестиционной деятельности) и инсти­туционального инвестора (связаны со структурой капитала, воспроизводственной и технологической структурой капи­тальных вложений, долей постоянных расходов в текущих издержках и т. д.).

Анализ чувствительности проекта — это оценка воздей­ствия изменений среды на оценочные показатели инвести­ционного проекта (если экономический риск — то в эконо­мической ситуации, политический — в политической обста­новке, валютный — валютного курса или системы валютно­го контроля и регулирования и т. д.).

В качестве оценочных показателей при выполнении ана­лиза чувствительности могут выступать:

— внутренняя норма прибыли;

— максимально возможная ставка кредитования;

— срок окупаемости;

— период использования кредитов;

— сумма накопленных к концу срока жизни проекта свободных денежных средств (чистый доход).

Этот метод показывает, на сколько изменяются NPV (ЧДД) и IRR в ответ на данное изменение одной входной переменной с учетом того, что все остальные остаются без изменения.

Анализ чувствительности начинается с построения базо­вого варианта, разработанного на основе ожидаемых значе­ний исходных величин: объем сбыта, себестоимость реали­зованной продукции, доля постоянных затрат и т. д.

А затем рассчитываются NPV и IRR, если каждое исход­ное значение изменится на определенную величину.