Раздел 2. Анализ эффективности использования и стоимости капитала.

На основе данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках за два года провести анализ эффективности использования и стоимости капитала предприятия, заполнить таблицу (примерную форму см. в табл. 6), сделать соответствующие выводы. В столбце «Порядок расчета» представить формулы расчета соответствующего показателя, используя ссылки на номер строки используемых параметров (см. например, строки 1 и 28 табл. 6). После таблицы сделать выводы о величине показателей и их динамике.

Раздел 3. Прогнозирование источников финансирования развития деятельности.

3.1. Прогноз необходимого внешнего финансирования

Сделать прогноз изменения объемов продаж и производства продукции предприятия на следующий год в соответствии с данными варианта, представленными в табл. 7. Составить прогнозный отчет о прибылях и убытках. Учесть деление полной себестоимости на переменные и постоянные затраты в соответствии с величиной операционного рычага (табл. 7).

При составлении прогнозного отчета о прибылях и убытках использовать процентный метод прогнозирования.

Для прогнозирования дивидендных выплат и расчета суммы нераспределенной прибыли отчетного периода используется тип дивидендной политики в соответствии с вариантом в табл. 7. В качестве рекомендуемых типов дивидендной политики предлагаются следующие ее виды:

- 1Д – политика выплаты дивидендов по остаточному принципу;

- 2Д – политика выплаты постоянного размера дивидендов на одну акцию. В данной политике для прогнозирования использовать размер дивиденда на одну акцию, сложившийся в последнем анализируемом году. При этом в уставном капитале предприятия имеются только обыкновенные акции, количество которых также представлено в табл. 7 по вариантам.

Таблица 6

Анализ эффективности использования и стоимости капитала ОАО «…» за 2010 – 2011 гг., тыс. руб.

№ пп	Показатель	Порядок расчета	2010	2011	Изменение
	Выручка
	Полная себестоимость
	Прибыль от продаж (операционная)
	Проценты к уплате
	Прочие доходы и расходы
	Прибыль до налогообложения
	Ставка налога на прибыль, %		20	20	0
	Чистая прибыль
	Дивиденды
	Нераспределенная прибыль
	Среднегодовая сумма активов
	Среднегодовая сумма собственного капитала (по балансовой стоимости)
	Среднегодовая сумма заемного капитала
	Доля собственного капитала (по балансовой стоимости), %
	Финансовый рычаг, %
	Плечо финансового рычага, раз
	Рентабельность продаж по чистой прибыли (при отсутствии заемного капитала), %
	Оборачиваемость активов, раз
	Экономическая рентабельность (при отсутствии заемного капитала), %
	Мультипликатор капитала, раз
	Финансовая рентабельность, %
	Эффект финансового рычага с российской точки зрения, %
	Эффект финансового рычага с западной точки зрения, раз
	Стоимость собственного капитала, %
	Эффективная стоимость заемного капитала, %
	Средневзвешенная стоимость капитала, %
	Курс акций, раз
	Среднегодовая сумма собственного капитала (по рыночной оценке)
	Среднегодовая сумма всего капитала (по рыночной оценке)
	Стоимость собственного капитала (по рыночной оценке), %
	Средневзвешенная стоимость капитала (по рыночной оценке), %

- 3Д – политика гарантированного минимума и выплаты экстрадивидендов. В качестве минимального размера дивиденда на акцию принять величину, равную 30% дивиденда в последнем анализируемом году. Экстра дивиденды возникают, когда чистая прибыль на одну акцию превышает гарантированный минимум дивиденда в 5 раз, и составляет 20% от этого превышения.

- 4Д – политика постоянного размера коэффициентного выхода – принять как в анализируемом периоде.

- 5Д – политика постоянного темпа прироста дивиденда на акцию - принять среднегодовой темп прироста дивиденда на акцию в размере 3%.

Для прогнозирования данных бухгалтерского баланса также использовать процентный метод. Для разработки прогнозного баланса делается допущение, что внеоборотные активы (основные средства) у предприятия загружены не полностью (процент загрузки представлен в табл. 7). По результатам составления предварительных прогнозных форм бухгалтерской отчетности определить сумму необходимого внешнего финансирования.

3.2. Прогноз привлечения внешнего финансирования.

Спрогнозировать бухгалтерскую отчетность в случае дополнительной эмиссии акций, дополнительной эмиссии облигаций, а также привлечения банковского долгосрочного кредита для обеспечения суммы необходимого внешнего финансирования развития деятельности предприятия.

Для прогнозирования бухгалтерской отчетности использовать примерные формы, представленные в табл. 8 и 9.

3.2.1. Прогноз эмиссии акций.

Учесть эмиссионные затраты предприятия. Коэффициент дивидендного выхода считать постоянной величиной. Учесть разницу между номинальной и рыночной ценой эмитируемых акций.

3.2.2. Прогноз эмиссии облигаций.

Учесть эмиссионные затраты предприятия. Учесть ставку рефинансирования ЦБ РФ при учете прогнозируемых затрат на обслуживание облигационного капитала. Учесть количество купонных выплат в течение года (ежеквартально!). Учесть разницу между номинальной и рыночной ценой эмитируемых облигаций.

3.2.3. Прогноз привлечения банковского кредита.

Учесть сложное начисление процентов в течение года. Учесть ставку рефинансирования ЦБ РФ при учете прогнозируемых затрат на обслуживание банковского кредита.

3.3. Оценка эффективности и стоимости привлечения капитала.

По результатам прогнозов привлечения различных видов финансирования оценить изменение эффективности использования и стоимости капитала предприятия путем составления таблицы, аналогичной табл. 6 (см. табл. 10). По результатам расчетов выявить оптимальную структуру капитала по критерию:

а) минимизации средневзвешенной стоимости капитала и

б) максимизации финансовой рентабельности.

Сделать рисунки с величиной критериальных показателей по формам финансирования.

Таблица 7

Данные для расчета прогноза по вариантам

Вариант	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Показатель
1. Прогнозируемый темп прироста объема продаж, %	25	27	29	30	32	33	35	38	40	42
2. Коэффициент операционного рычага, раз	0,15	0,1	0,2	0,25	0,18	0,12	0,25	0,28	0,2	0,15
3. Загрузка производственного оборудования в настоящее время, %	85	90	96	88	87	95	92	89	93	97
4. Номинальная цена акции, руб.	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000
5. Рыночный курс обыкновенных акций, раз	5,6	5,2	5,0	4,8	4,5	4,4	4,2	4,0	3,7	3,5
6. Относительные затраты по эмиссии обыкновенных акций, %	4	6	8	3	5	7	4,5	5,5	6,5	3,5
7. Номинальная цена облигаций, руб.	500	550	600	650	700	750	800	850	900	950
8. Рыночный курс облигаций, раз	1,1	1,2	1,3	1,4	1,5	1,6	1,7	1,8	1,9	2,0
9. Относительные затраты по эмиссии облигаций, %	4,0	4,1	4,3	4,5	4,7	4,9	5,0	5,1	5,5	6,0
10. Срок обращения облигаций, лет	5	6	3	7	5	6	8	3	5	6
11. Купонный доход (выплаты ежеквартально), % годовых	17	15	6	15	12	17	13	19	21	20
12. Годовая ставка процента по банковскому кредиту, %	12	12,5	13	13,5	14	14,5	15	15,5	16	16,5
13. Количество раз начисления процентов в году, раз	12	12	6	6	4	4	3	3	2	2
14. Коэффициент дивидендного выхода для аналитического периода, %	25	33	30	15	50	40	45	22	18	29
15. Тип дивидендной политики для прогнозного периода*	2Д	4Д	1Д	3Д	5Д	2Д	4Д	1Д	3Д	5Д

* Расшифровку типов дивидендной политики см. в п. 3

Таблица 8

Прогнозная форма отчета о прибылях и убытках, тыс. руб.

Показатель	2011 г. (факт)	2012 (прогноз)				Прогнозируемое изменение
		Предварительный	Акции	Облигации	Кредит	Предварительный	Акции	Облигации	Кредит
Выручка
…..
Нераспределенная прибыль

Таблица 9

Прогнозная форма бухгалтерского баланса, тыс. руб.

Показатель	01.01. 2012 г. (факт)	01.01.2013 (прогноз)				Прогнозируемое изменение
		Предварительный	Акции	Облигации	Кредит	Предварительный	Акции	Облигации	Кредит
Активы
1. Внеоборотные активы
1.1. Основные средства
…..
Пассивы
3. Собственный капитал и резервы
3.1. Уставный капитал
…..

Таблица 10

Прогноз эффективности использования и стоимости капитала ОАО «…» на 2012 гг., тыс. руб.

№ п/п	Показатель	2011 (факт)	2012 (прогноз)
			Акции	Облигации	Кредит
	Выручка от реализации
	Полная себестоимость
	Валовая прибыль
	Проценты к уплате
	Прочие доходы и расходы
	Прибыль до налогообложения
	Ставка налога на прибыль, %
	Чистая прибыль
	Дивиденды
	Нераспределенная прибыль
	Среднегодовая сумма активов
	Среднегодовая сумма собственного капитала (по балансовой стоимости)
	Среднегодовая сумма заемного капитала
	Доля собственного капитала (по балансовой стоимости), %
	Финансовый рычаг, %
	Плечо финансового рычага, раз
	Рентабельность продаж по чистой прибыли (без учета процентов к уплате), %
	Оборачиваемость активов, раз
	Экономическая рентабельность, %
	Мультипликатор капитала, раз
	Финансовая рентабельность, %
	Эффект финансового рычага с российской точки зрения, %
	Эффект финансового рычага с западной точки зрения, раз
	Стоимость собственного капитала, %
	Эффективная стоимость заемного капитала, %
	Средневзвешенная стоимость капитала, %
	Курс акций, раз
	Среднегодовая сумма собственного капитала (по рыночной оценке)
	Среднегодовая сумма всего капитала (по рыночной оценке)
	Стоимость собственного капитала (по рыночной оценке), %
	Средневзвешенная стоимость капитала (по рыночной оценке), %