13.2. Инвестиционный проект: оценка эффективности
Инвестиционный проект. В Методических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования приводится следующее определение: инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства новой организации до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Но во всех случаях существует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить доход.
Следовательно, прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а также оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом, финансовом аспектах.
В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируются:
1) по степени обязательности;
2) по срочности;
3) по степени связанности.
По степени обязательности инвестиционные проекты делятся на:
обязательные. Эти проекты требуют для выполнения правил и норм, например инвестиционные проекты по охране окружающей среды;
необязательные. Сюда можно отнести любые необязательные проекты развития, например замену вышедшего из строя оборудования.
По степени срочности инвестиционные проекты делятся на:
неотложные. Эти проекты либо вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке, например разного рода приобретения;
откладываемые. Наряду с неотложными существует довольно большой спектр инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно, например реактивация остановленных скважин.
По степени связанности инвестиционные проекты делятся на:
альтернативные. Существуют проекты, в связи с которыми принятие одного проекта исключает принятие другого. Эти проекты в известном смысле конкурируют за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов проводится одновременно, а осуществляться одновременно они не могут. Примерами могут служить проекты, которые полностью исчерпывают имеющиеся на данный момент ресурсы организации: установка спутниковой связи и строительство нового цеха и т.п.;
независимые. Отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка проводится самостоятельно, например реконструкция двух несвязанных подразделений в составе организации;
взаимосвязанные. Принятие одного проекта зависит от принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом как один проект, в результате принимается одно решение, например строительство деревообрабатывающего цеха и изготовление мебели на предприятии.
Оценка эффективности инвестиционных проектов. Оценка эффективности таких проектов включает оценку:
реализуемости проекта, т.е. проверку удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера;
потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверку условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;
сравнительной эффективности проекта, т.е. оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.
Принимая решение об инвестиции денежных средств в проект, необходимо учитывать: инфляцию; риск, неопределенность; возможность альтернативного использования денежных средств.
Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в нескольких этапов.
На первом этапе проводят сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения — поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент (табл. 13.2).
Таблица 13.2. Из новейшей истории процентных ставок РФ
Год |
Процентная ставка по кредитам сроком до 1 года предприятиям и организациям* |
Ставка рефинансирования ЦБ РФ, % |
Ставка по депозитам на срок до года*, % |
|
в руб. |
в инвалюте |
|||
2000 |
34,0 |
11,6 |
55,45,38,33,28,25 |
13,4 |
2001 |
18,6 |
11,2 |
25 |
4,1 |
2002 |
17,9 |
10,1 |
25,23,21 |
4,9 |
2003 |
12,7 |
9,0 |
21,18,16 |
4,5 |
2004 |
12,2 |
— |
16,14,13 |
4,7 |
2006 |
10,2 |
— |
12, 11 |
4,2 |
2007 |
10 |
— |
10,5; 10,25 |
5 |
2008 |
10,4 |
— |
10,5; 10,75; 11; 12 |
5,4 |
* Средневзвешенная, за январь, % годовых
На втором этапе проводится сравнение рентабельности ин- вестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель сравнения — минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.
На третьем этапе проводится сравнение проектов по объ- ему требуемых инвестиций. Цель — минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.
На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности. Цель оценки — выбор варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.
На пятом этапе проводится оценка стабильности ежегодных (квартальных) денежных потоков от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.