ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

Расчет чистой рентабельности собственных средств (без налоговых выплат)

Показатель	Предприятие
	А	Б
Уровень экономической рентабельности Актив, тыс.руб. Пассив, тыс.руб.: - собственные средства - заемные средства Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб. Процентная ставка Финансовые издержки за пользование заемными средствами, тыс.руб. Рентабельность собственных средств (РСС)	20% 1000 1000 1000 - 200 - 200 : 1000 х 100% = 20%	20% 1000 1000 500 500 200 15% 500 х 15% = 75 (200-75) : 500х100% = 25%

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабель­ности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Расчет чистой рентабельности собственных средств (с налоговыми выплатами)

Показатель	Предприятие
	А	Б
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб. - - Финансовые издержки по заем­ным средствам, тыс. руб. = = Прибыль, подлежащая налого­обложению, тыс. руб. - - Налог на прибыль, тыс. руб. (ставка 1/3) = = Чистая прибыль, тыс. руб. Чистая рентабельность собствен­ных средств, %	200 - 200 67 133 133:1000х100%=13,3%	200 75 125 42 83 83:500х100%=16,6%

Предварительные выводы таковы: 1. РСС = 2/3 ЭР; 2. РСС = 2/3 ЭР + ЭФР.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП).

ДИФФЕРЕНЦИАЛ — разни­ца между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за нало­гообложения от дифференциала остаются только две трети (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ), т. е.

2	(ЭР - СРСП).
3

ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА — характеризует силу воздействия финансового рычага. Это со­отношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

УРОВЕНЬ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ЭФР)	=	2	ДИФФЕРЕНЦИАЛА	х	ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
		3

или

УРОВЕНЬ ЭФР	=	2	(ЭР – СРСП)	х	ЗС
		3			СС

УРОВЕНЬ ЭФР	=	1 -	С ТАВКА НАЛОГО- ОБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ	х (ЭР – СРСП)	х	ЗС
						СС

ДВА ВАЖНЕЙШИХ ПРАВИЛА

1. Если новое заимствование приносит предприятию уве­личение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внима­тельнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.