2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск

Эффект финансового рычага можно также трактовать как из­менение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для амери­канской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА	=	ИЗМЕНЕНИЕ (%) ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ
		ИЗМЕНЕНИЕ (%) НЕТТО - РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвести­ций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы (при ∆ФИ = 0) дает нам:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

=

=	∆НРЭИ (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ): : КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ	=
	(НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ) х х(1 -СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ): : КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ

=	НРЭИ	=	НРЭИ	х	НРЭИ	=
	∆НРЭИ		НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ		∆НРЭИ

=	НРЭИ			=	БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ	+	ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ	=
	НРЭИ	-	ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ		БАЛАНОВАЯ ПРИБЫЛЬ

= 1 +	ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ
	БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой темы. Для предприятия Б:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА	=	200 т.р.	= 1, 6
		200 т.р. – 75 т.р.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для ин­вестора.

Приведенная здесь формула силы воздействия финан­сового рычага не дает, к сожалению, ответа на вопросы о безопас­ной величине и условиях заимствования — этому служит первый способ расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприя­тием.

1 Здесь есть один весьма тонкий нюанс. Речь идет не о бухгалтерском, а об аналитическом балансе, т. е. балансе, используемом для наших рас­четов. Составляется он так.

1. Берется средняя величина источников собственных средств (IV раз­дел пассива плюс резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителя­ми, проходящие по активу),

2. Из Приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, кото­рой располагало предприятие в данном периоде (без кредиторской за­долженности).

3. Первое складывается со вторым — получается пассив аналитического баланса. Актив не просчитываем, а просто принимаем его равным пас­сиву.

Аналитический баланс готов. Главный принцип его составления — уло­вить абсолютно все заимствования предприятия за период анализа, а не только те, что отражаются в отчетном балансе. Впрочем, при экспресс-анализе достаточно бывает взять средние суммы собственных и заемных средств «от баланса до баланса».

2 Здесь и далее будем под РСС подразумевать теперь чистую рентабель­ность собственных средств Если выплачивать всю чистую прибыль ди­видендами, не оставляя ни копейки нераспределенной чистой прибыли, то уровень РСС совпадет с уровнем дивиденда.

6