60. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Цель этого раздела доказать с помощью рассчитанных показателей, что инвестиционный проект будут эффективен.

К показателям эффективности проекта относят след.:

• Чистый дисконтируемый доход

• Внутренняя норма доходности

• Индекс рентабельности

• Срок окупаемости

• Уровень безубыточности

• Коэффициент покрытия задолжности

• Показатели рентабельности

• Коэф. обеспеченности фин.обязательств активами

• Коэф. текущей ликвидности

• Коэф. финансовой независимости.

Расчет этих показателей приводится в следующей таблице:

Виды доходов и затрат, наименование показателей	Базовый период	По периоду реализации проекта
		1	2	3	4
1. Отток(затраты инвестиционные), в т.ч.
1.1 капитальные затраты без НДС
1.2 прирост чистого оборотного капитал
1.3 плата за кредиты, связанные с осущ. капитальных затрат по проекту
2. полный отток наличности(стр.1.1-1.3)
3. Проток наличности(результаты)
3.1 чистый доход организаций с учётом реализации проекта
3.2 чистый доход организаций без учёта реализации проекта
4. ЧД по проекту(стр3.1-3.2)
5. Сальдо потока(чистый поток наличности – ЧПН)(стр4-стр2)
6. Нарастающим итогом по строке 5
7. приведение будующей стоимости денег к их текущей стоимости. Коэф.дисконтирования при ставки дисконтирования _ %
8. дисконтируемый отток (стр2*стр7)
9. дисконтируемый приток(стр4*стр8)
10. дисконтируемый чистый поток наличности(стр9-стр8)
11. нарастающим итогом по стр.10(ЧДД)
12. Показатели эффект. проекта
12.1 чистый дисконтируемый доход(по стр.11)
12.2 простой срок окупаемости
12.3 динамический срок оккупаемости проека(стр11)
Другие показатели расчит. по годам реализ.проекта.

Для исключения негативного влияния инфляции на экономические результаты инвестиционного проекта используют динамические методы приведения ден.потоков к сопоставимому виду.

Эти методы включают дисконтирование и м. дифлирования.

Дисконтирование – это процесс приведения ден.покотов к началу(к 1году) реализации проекта.

Дифлирование – это процесс приведения ден.потоков к последнему году реализации проекта.

Метод дисконтирования заключается в том, что все притоки по каждому году реализации проекта и оттоки умножаются на коэффициент дисконтирования:

К = 1 / (1 + Д) ^t , где Д – ставка дисконта; t – год реализации проекта.

Считается для каждого года реализации проекта.

Ставка дисконта определяется ставкой рефенансирования Нац.Банка + % за риск, или на основе ставки кредитования по долгосрочным кредитам.

Чистый дисконтируемый доход

Т

ЧДД = ∑( P_t-1 - З _t-1) / (1 + Д) ^t-1 = ∑П _t-1*К _t-1 , где

t-1

Р – результаты(приток наличности);

З – затраты инвестиционные(отток наличности);

Т – период реализации проекта;

П – прибыль от реализации инвест.проекта;

t-1 потому что дисконт-е предполагает приведение к 1му году реализации проекта,поэт. К1го гола = 1. Если ЧДД >0, то проект эффективен.

Внутренняя норма доходности - Это интегральный показатель который рассчитывается, как ставка доходности инвестиций, при которой стоимость будущих поступлений = стоимости инвестиций, т.е. ЧДД=0 .

Т

∑( P_t-1 - З _t-1) / (1 + ВНД) ^t-1 – И = 0 , где

t-1

ВНД – внутренняя норма доходности;

И – инвестиционные затраты.

Решается это уравнение методом подстановки(итерации) или с использованием компьютерной программы.

Экономический смысл состоит в след:

Во 1х, если предприятие берет кредит под инвестиционный проект, то ВНД показывает тот max % под который можно взять кредит, чтобы рассчитаться за него из полученного дохода.

Во 2х, ВНД позволяет определить доход на единицу вложенного капитала в %х.

В 3х, ВНД позволяет определить запас прочности равный ВНД – Д, и чем он больше,тем эффективнее проект.

Срок окупаемости проекта – Это период времени в течении которого инвестиционные затраты покрываются полученными доходами.

Различают:

1.- простой срок окупаемости

Может определяться по расчетной таблице стр.12.2. Срок окупаемости определяется по тому году в котором отрицательное значение ЧПН(чистого потока наличности) изменялось на положительное значение ЧПН.

2.- динамический срок окупаемости.

Показывает реальный срок, когда инвестиционные затраты покрываются дисконтируемым доходом, и определяются по таблице стр.12.3. Определяется по году, когда отрицательное значение дисконтируемого ЧПН меняется на положительное.

Т_ок = И / Д_ср.год , где И – прост.инвестиц.затраты, Д_ср.год – доход среднегодовой за проект. Д_ср.год = ЧП – Н + А . Т_ок = ДИ / ЧДД . Чем Т_ок меньше, тем проект эффективнее. Максимальным сроком окупаемости считается 6 лет.

Индекс рентабельности(доходности) инвестиций показывает их доходность или прибыльность. Он должен быть > 1.

IR = (ЧДД + ДИ) / ДИ .

Уровень безубыточности

УБ = Пост.затр. / П _{премен.маржин.} *100%, П _{премен.маржин.} = Выр.от.реал. – налоги от выр. – перемен.затраты.

УБ должен быть ≤ 60 %.

Он показывает какой минимальный объем продукции необходимо реализовать, чтобы окупить наши постоянные затраты полученной прибылью.

Vp^пл = Vp^{баз.пер} * УБ / 100.

Точка безубыточности показывает, то минимальное количество продукции которое необходимо произвести для того, чтобы покрыть постоянные издержки.

ТБ = Пост.издер / (Ц_ед. – Перем._ед.)

Коэффициент покрытия задолжности

К_п.зад = ЧД / (Д_о + %_кр) , где Д_о – долг основной, %_кр - % по кредиту.

К_п.зад > 1,3.

Показатели рентабельности

Rинвестиций = ЧДср.год. / И где, ЧДср.год – ЧД по годам реал. Проекта, И- сумма инвестиций по проекту. (Rи > 1.)

Rпродаж = Пчист / Vреал * 100%, Vреал – выр-ка от реал. Считается по каждому году реализации проекта. (= 3-6%)

Rреал.продукции = Пчист / С/с реал.прод. * 100% , (= 10-20 %)

Rпро-ва = Потч.года / ОС + ОбС * 100%, ОС- среднегодовая стоимостьОС, ОбС – ср.год. остаток ОбС. (= 5-10 %)

Rактивов = Пчист / Активы организ. * 100%, (= 6-12%)

Rкапитала = Пчист / Ст-ть Ксобств * 100%, (=10-14%)

Показатели финансового состояния организации:

Коэф. обеспеченности фин.обязательств активами

Кфин^акт = Обяз-ва.фин / Активы ≤ 0,85

Коэф. текущей ликвидности

Ктек.л. = (Активы- Рпредст.платежей) / Краткоср.фин.об-ва = 1,7

Коэф. обеспечиности собственными ОбС

К_с.ОбС = (Капитал орг-и + Резервы – Расх.предст.платежей – Активы.внеоб-е) / ст-ть ОбС = 0,3

Коэф. стр-ры Капитала

Кстр.к. = Собств.ср-ва / Заёмн.ср-ва > 1

Коэф. финансовой независимости

Кф.нез = Собств.ср-ва / Пассивы > 0,6

Коэф. финансовой напряженности

Кф.напр. = Заёмн.ср-ва / Пассивы < 0,5

Коэф. оборачиваемости

Коэф.об.Капитала = Выр. / Капитал орг-и

Коэф.об.кредитной задолжности = Выр. / Кред.зад-ть

Коэф.об.дебиторской задолжности = Выр. / Деб.зад-ть

Коэф.об.заёмных средств = Выр. / Заёмн.ср-ва .

В предпринимательской деятельности под "риском" принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

Цель раздела «оценки рисков» заключается в том, чтобы оценить наиболее вероятные риски, которые могут возникнуть в ходе реализации инвестиционного проекта и разработать мероприятия по их предупреждению.

Важность этого раздела состоит в том, что риски либо завышают ст-ть инвестиционного проекта и снижают его эффективность, либо приводят к отказу от его инвестирования.

Виды рисков:

1.- политические риски (к ним относят: нестабильность экон.законодательства и текущ.эк. ситуации,а также условий инвестирования и использования П;колебание валютных курсов;внешнеэкон. риск(введение квот на торговлю,эмбарго); неопредел. полит. ситуации;риск неблагоприятных соц-полит.изменений в стране),

2.- инвестиционные риски(неблагоприятные изменения инвестиционного климата в период реализ. инвест. проекта; отказ иностранного инвестора от инвест-й; недостижение запланированных показателей эфф.и.проекта),

3.- инфляционные (снижение показателей эфф.проекта в результате большого роста инфляции),

4.- производственные(поломка оборудования и трансп.ср-в; задержка в получении необходимого сырья и материалов; производственный брак; аварии на производстве; невыполнение графика внедрения нового продукта),

5.- организационно-коммерческие риски (неполнота или неточность информации о динамики технеко-эк.показателей орг-ии,о параметрах новой техники и технологий; колебание валютных курсов,цен,рыночной коньюктуры; неполнота или неточность инфо о финн.положении и деловой репутации партнеров; снижение цен конкурентов; сниж рыночного спроса; трудность в получении банковских кредитов;невыполнения планов по реализации продукции).

Для прогнозирования рисков целесообразно использовать экспертный метод. В качестве экспертов могут выступать специалисты самой организации, либо привлекаемые. Эти спец-ты оценивают уровень (степень) риска и вероятность его наступления. Мероприятия по предупреждению риска:

Вид риска	Метод страхования
1.Производственные риски: - поломка оборудования и тр.ср-в	1.планово-предупреждающий ремонт 2.наличие резервного оборудования
- производственный брак	совершенствование системы управления качеством продукции
- аварии,пожары,кражи на пр-ве	застраховать имущество в страх.компании
2.Организ-коммерч.риски: - снижение цен конкурентами	изыскивание резервов снижения с/с
- падение рыночного спроса	активизация рекламы,мер по стимулированию сбыта
3.Политические: - неблагопритное изменение эк-го законодательства	обращение за консультацией к высокопрофессиональным аудиторам, по использованию различных льгот в н/о

С целью выявления и снижения риска проводится анализ чувствительности проекта в отношении его параметров и внешних факторов. При этом проводится многофакторный анализ чувствительности проекта к изменениям входных показателей .

Анализ чувствительности проводится в форме след.таблицы:

Наименование показателей	Критическое значение изменения параметра	Значение показателей эффективности проекта
1. Базовый случай 1.1 принятая ставка дисконтирования	20%
1.2 динамический срок окупаемости	5 лет
1.3 Чистый дисконтируемый доход	200 т.руб
1.4 Внутренняя норма доходности	25%
2. Увеличение объёма инвестиционных затрат 2.1 дин.срок.окупаемости проекта	с 10 % и ниже "___"
2.2 ЧДД	"___"
2.3 ВНД	"___"
3. Снижение объема реализации 3.1-3.3 -//-	с 5 % и ниже
4. Рост издержек на реализацию продукции 4.1-4.3 -//-	5%

Под критических значением понимается значение изменения исходного анализируемого параметра(увел.V инвестиц-х затрат, сниж.V реализации, рост издержек на реал.продукции.), при котором срок окупаемости проекта выходит за горизонт расчета, ЧДД принимает отрицательное значение и ВНД принимает значение ниже ставки дисконта. Если такое происходит, то представленный проект очень чувствителен к изменениям факторов внешней и внутренней среды, поэтому для обеспечения запаса прочности проекта необходимо разработать мероприятия по увеличению V реализации продукции и снижению издержек пр-ва и реалии-и, и пересчитать весь б/пл.

Методы управления рисками:

1. методы уклонения от рисков

2. методы локализации рисков

3. методы диверсификации рисков

4. методы компенсации рисков

При выборе конкретного метода управления рисками риск-менеджер должен исходить из следующих принципов:

• нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

• нельзя рисковать многим ради малого;

• следует предугадывать последствия риска.

Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка. Методы уклонения от риска подразделяются на:

• отказ от ненадежных партнеров, т.е. стремление работать только с надежными, проверенными партнерами, не расширение круга партнеров; отказ от участия в проектах, связанных с необходимостью расширить круг партнеров, отказ от инвестиционных и инновационных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает сомнения;

• отказ от рискованных проектов, т.е. отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение;

• страхование рисков, основной прием снижения риска, страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами. Правда, трудно использовать механизм страхования при освоении новой продукции или новых технологий, так как страховые компании не располагают в таких случаях достаточными данными для проведения расчетов;

• поиск гарантов, т.о. при поиске гарантов, как и при страховании, целью является перенос риска на какое-либо третье лицо. Функции гаранта могут выполнять различные субъекты (различные фонды, государственные органы, предприятия) при этом необходимо соблюдать принцип равной взаимной полезности, т.е. желаемого гаранта можно заинтересовать уникальной услугой, совместной реализацией проекта;

• увольнение некомпетентных работников.

Методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. К таким методам локализации относятся:

• создание венчурных предприятий предполагает создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании;

• создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов;

• заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.

Методы диверсификации рисков заключаются в распределении общего риска и подразделяются на:

• распределение ответственности между участниками проекта необходимо при распределении работ между участниками проекта четко разграничить сферы деятельности и ответственность каждого участника, а так же условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому и юридически это закрепить в договорах. Не должно быть этапов, операций или работ с размытой или неоднозначной ответственностью;

• диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования это увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов;

• диверсификация сбыта и поставок, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Так же мы можем диверсифицировать закупку сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его "окружения". При нарушении поставок по разным причинам предприятие безболезненно сможет переключится на работу с другим поставщиком аналогичного продукта;

• диверсификация инвестиций это предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, чем реализация одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействовать все ресурсы и резервы предприятия, не оставляя возможностей для маневра.

• распределение риска во времени (по этапам работы), т.е. необходимо распределять и фиксировать риск во времени при реализации проекта. Это улучшает наблюдаемость и контролируемость этапов проекта и позволяет при необходимости сравнительно легко их корректировать.

Методы компенсации рисков связаны с созданием механизмов предупреждения опасности. Методы компенсация рисков более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения:

• стратегическое планирование деятельности как метод компенсация риска дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия. Этапы работы по стратегическому планированию могут снять большую часть неопределенности, позволяют предугадать появление узких мест при реализации проектов, заранее идентифицировать источники рисков и разработать компенсирующие мероприятия, план использования резервов;

• прогнозирование внешней обстановки, т.е. периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов общеэкономическое прогнозирование;

• мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах. Необходимо широкое использование информатизации - приобретение и постоянное обновление систем нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, привлечение консультантов. Полученные данные позволят уловить тенденции развития взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, дадут время для подготовки к нормативным новшествам, предоставят возможность принять соответствующие меры для компенсации потерь от новых правил хозяйственной деятельности и скорректировать оперативные и стратегические планы;

• создание системы резервов этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия. На предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов, комплектующих, резервные фонды денежных средств, разрабатываются планы их использования в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности. Актуальным является выработка финансовой стратегии для управления своими активами и пассивами с организацией их оптимальной структуры и достаточной ликвидности вложенных средств.

• обучение персонала и его инструктирование.