4. Планирование целевой суммы капитализируемой прибыли

Одной из форм планирования пропорций использо­вания прибыли в предстоящем периоде, т.е. планирова­ние ее распределения методом "от обратного", является формирование целевой суммы прибыли планового пери­ода. Целевая сумма прибыли представляет собой плано­вую потребность в финансовых ресурсах, формируемых за счет чистой прибыли предприятия, обеспечивающую реали­зацию целей его развития в предстоящем периоде. Расчет целевой суммы прибыли ведется по каждому элементу )той потребности.

Главная роль в процессе планирования целевой суммы прибыли отводится определению потребности в капитализируемой ее части, т.е. необходимого объема финансовых средств для реализации инвестиционных возможностей предприятия. Эта потребность рассчиты­вается в разрезе следующих основных элементов (рису­нок 18.1.).

1. Прирост производственных основных фондов планируется по следующим основным этапам:

На первом этапе определяется общая потребность в приросте производственных основных фондов предприятия в процессе расширенного их воспроизводства по всем формам реального инвестирования. Эта потребность определяется по следующей формуле:

где АОФ— общая потребность в приросте производственных основных фондов в планируемом периоде; ОФ_к— планируемая общая потребность в производственных основных фондах на конец планового периода исходя из объема производства продукции (этот показатель определяется путем умножения планового объема валового производства продукции на показатель ее фондоемкости); ОФ_н—наличие производственных основных фондов на начало планируемого периода; Вф— предполагаемое выбытие производственных основных фондов в планируемом периоде в связи с их физическим износом; В_м—предполагаемое выбытие производственных основных фондов в планируемом периоде в связи с их моральным износом.

Потребность в приросте производственных основных фондов предприятия рассчитывается в стоимостных по­казателях.

На втором этапе определяются формы удовлетворе­ния потребности в приросте производственных основных фондов. Основными из этих форм являются: а) приобретение новых видов основных фондов в собственность предприятия; б) аренда (лизинг) необходимых предпри­ятию основных фондов. Финансирования за счет прибыли требует только приобретение основных фондов в собственность предприятия, так как расходы по аренде относятся на себестоимость продукции.

Решая дилемму аренды или приобретения отдельных видов основных фондов, следует исходит из преимуществ и недостатков арендных операций.

Основными преимуществами аренды являются:

а) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных фондов в собственность;

б) увеличение объема и расширение диверсификации операционной деятельности предприятия без существенного увеличения объема финансирования;

в) существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основных фондов;

г) снижение риска финансовой устойчивости, так как аренда не ведет к росту балансовых финансовых обязательств (сумме пассива баланса), а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных фондов;

д) снижение номинального объема активов предприятия, так как арендуемые виды основных фондов находятся на балансе арендодателя. В условиях налогообложения имущества это позволяет снизить сумму налоговых платежей;

е) снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим законодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия. В условиях высокого налогообложения прибыли это позволяет получить существенный эффект "налогового щита";

ж) освобождение арендатора от продолжительного использования капитала в незавершенных формах капиталовложений при самостоятельном формировании основных фондов (проектно-конструкторских работ, строительно-монтажных работ, пуско-наладочных работ и т.п.);

з) снижение операционных рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления отдельных видов основных фондов (при оперативном лизинге).

Основными недостатками аренды являются: а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ос­лабить позиции предприятия в ценовой конкуренции или снизить уровень рентабельности операционных затрат;

б) осуществление ускоренной амортизации активной части производственных основных фондов может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает самостоятельность предприятия в проведении необходимой амортизационной политики;

в) невозможность осуществления радикальной модернизации используемых основных фондов без согласия арендодателя, что ограничивает скорость их обновления в целях увеличения рентабельности использования;

г) более высокая стоимость в отдельных случаях в сравнении с банковским кредитом (особенно при аренде в форме финансового или возвратного лизинга);

д) недополучение дохода в форме реализованной ликвидационной стоимости имущества при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком полной амортизации основных фондов;

е) риск непродления аренды при оперативном лизинге в период благоприятной хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые основные фонды используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером оперативной аренды).

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных фондов, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков аренды и их значимостью для данного предприятия, является также сравнение эффективности денежных потоков по этим двум операциям.

С учетом принятых управленческих решений прирост собственных производственных основных фондов, финансируемый предприятием, определяется по следую­щей формуле:

где ЛОФ_с—необходимый прирост собственных производственных основных фондов в плановом периоде; ЛОФ–общая потребность в приросте производственных основных фондов в плановом периоде; ОФ_а –потребность в приросте производственных основных фондов, удовлетворяемая за счет аренды (лизинга).

На третьем этапе составляется капитальный бюд­жет прироста собственных основных фондов, в котором необходимый прирост собственных основных фондов увязывается с динамикой объема незавершенного стро­ительства на начало и конец планового периода. Разра­ботанный бюджет капитальных затрат по обеспечению прироста основных фондов будет представлять собой общую потребность в финансировании реальных инвести­ционных программ по формируемым собственным производстенным основным фондам.

2. Прирост нематериальных активов определяется в процессе анализа состояния этих активов и показате­лей эффективности их использования в предплановом периоде; выявления потребности в отдельных их видах и формирования на этой основе потребности в иннова­ционных инвестициях на предстоящий период.

Формирование общей потребности в инновацион­ных инвестициях в планируемом периоде осуществля­ется в соответствии с используемой инновационной стра­тегией предприятия. Различают следующие четыре типа инновационной стратегии предприятия, которые опре­деляют объем и виды его инновационных инвестиций:

а) "Все новое сам". Этот тип инновационной стратегии связан с деятельностью предприятий, самостоятельно разрабатывающих и первыми внедряющих инновации. Общая потребность в инновационных инвестициях при этом типе инновационной стратегии формируется преимущественно за счет объема разработки новой научно-технической продукции в рамках самого предприятия и частично за счет приобретения патентов;

б) "Быстрый второй". Суть этого типа инновационной стратегии заключается в том, что предприятие, наблюдая за инновационной деятельностью своих конкурентов, быстро подхватывает и реализует осуществленные ими инновации. Общая потребность в инновационных инвестициях при таком типе инновационной стратегии формируется преимущественно за счет объема разработки научно-технической продукции в форме "инжиниринга" и частично за счет приобретения ноу-хау;

в) "Отставание с минимальными затратами". Этот тип инновационной стратегии заключается в том, что предприятие сознательно не осуществляет разработку своими силами новой научно-технической продукции, а ждет ее появления на рынке, используя ее впоследстии при существенном снижении стоимости ее приобре­тения. Общая потребность в инновационных инвести­циях в этом случае формируется преимущественно за счет приобретения ноу-хау.

г) "Заполнение пробелов". В основе этого типа инновационной стратегии лежит приобретение и внедрение лишь отдельных элементов инновационной продукции, имеющейся на рынке. Общая потребность в инно­вационных инвестициях в этом случае формируется в основном за счет объема приобретения неисключитель­ных лицензий на ноу-хау и франчайзинг.

Выбор и оценка стоимости объектов инновацион­ных инвестиций осуществляется в два этапа.

На первом этапе в разрезе видов инновационных инвестиций, предусмотренных к реализации в соответст­вии с избранной стратегией, изучается предложение и формируются конкретные объекты инвестирования (при­обретение ноу-хау, оплата инжиниринговых услуг и.т.п.), требующие финансирования в предстоящем периоде.

На втором этапе производится оценка стоимости отдельных объектов инвестирования. Такая оценка бази­руется на следующих принципах: а) по научно-техничес­кой продукции, рыночная стоимость которой опреде­лена и зафиксирована продавцом, оценка осуществляется на основе цен предложения; б) по продукции, не имею­щей аналогов (обычно специфические инжиниринговые услуги), оценка осуществляется на основе договорных цен, предварительно согласованных с исполнителем; в) по научно-технической продукции, разрабатываемой пред­приятием, оценка осуществляется по объему соответ­ствующего капитального бюджета на ее разработку.

Планирование потребности в инвестиционных ре­сурсах по отдельным этапам осуществления инноваци­онной деятельности ведется с учетом общей стоимости объектов инвестирования и стадий жизненного цикла инноваций (он состоит из следующих пяти стадий: разра­ботка инновационного решения; первичное внедрение в эксплуатацию; расширение внедрения; совершенство­вание инновации; прекращение инновации).

На завершающем этапе разрабатывается сводный бюджет капитальных затрат по обеспечению прироста не­материальных активов, формирующий общую потребность и финансовых ресурсах на эти цели (с выделением объема финансирования за счет чистой прибыли предприятия).

3. Прирост собственных оборотных активов определяется на основе норматива собственных оборотных средств, разрабатываемого на плановый период, и фактического (ожидаемого) их наличия на начало планового периода. Расчет осуществляется в разрезе всех основных элементов оборотных активов. Форма для проведения таких расчетов приведена в таблице 18.1.

При расчете общего объема прироста собственных оборотных активов следует учесть, что определенная их часть будет финансироваться за счет прироста внутрен­ней кредиторской задолженности. Поэтому сумма соб­ственного капитала, инвестируемого в плановом перио­де в прирост собственных оборотных активов, должна быть соответствующим образом скорректирована:

где ДСК₀;, —потребность в собственном капитале, инвестируемом в прирост собственных оборотных активов в плановом периоде; ЛСОА — общий прирост собственных оборотных ак­тивов предприятия в плановом периоде (обес­печивающий их формирование в норматив­ном объеме); АКЗ_В —прирост внутренней кредиторской задолжен­ности ("устойчивых пассивов") нетоварного характера в плановом периоде.

4. Отчисления в резервный фонд осуществляются в соответствии с их нормативом и рассчитанной потребностью в объеме внутреннего страхования отдельных хозяйственных операций.

Общая потребность в приросте собственных финан­совых ресурсов предприятия определяется путем сум­мирования всех рассчитанных элементов по следующей формуле:

Э

где СФР_П —общая потребность в приросте собственных финансовых ресурсов предприятия в пла­новом периоде; ДФР₀ф—планируемый объем финансирования при­роста основных фондов; АФР_на— планируемый объем финансирования при­роста нематериальных активов; ЛСК_оа — объем собственного капитала, инвестиру­емого в прирост собственных оборотных активов в плановом периоде; ФРрф — планируемая сумма отчислений прибыли в резервный фонд.

Исходя из объема общей потребности определяется потребность в сумме капитализируемой прибыли пред­приятия в плановом периоде. Расчет ведется по следу­ющей формуле:

где П_к — потребность в сумме капитализируемой при­были предприятия в плановом периоде; СФР_П — общая потребность в приросте собственных финансовых ресурсов предприятия в плано­вом периоде; АО_п —планируемая сумма амортизационных отчис­лений; СК_В —планируемый объем привлечения собствен­ного капитала из внешних источников (если такое привлечение собственного капитала на­мечено в предстоящем периоде).

Результаты приведенных расчетов позволяют не только определить целевую сумму капитализируемой прибыли, по и сформировать внутренние пропорции ее использо­вания в предстоящем периоде.