3.1 Расчет коммерческой эффективности проекта

Коммерческая эффективность, или финансовое обоснование проекта, определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

При осуществлении любого проекта можно выделить три вида деятельности:

1. инвестиционную;

2. операционную;

3. финансовую.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. При этом в качестве эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег, который и определяется разностью между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта:

(1)

Методика расчета основных составляющих потока реальных денег приведена в следующих разделах.

3.1.1 Расчет потока реальных денег от операционной (производственной) деятельности

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (таблица 4). В таблице 4 приведен пример заполнения.

Таблица 4 – Расчет эффекта от операционной деятельности
№ п/п	Показатели	Год
		0	1-й	2-й	…	n-й
1	Объем продаж (табл.2 стр.1)		14400	14400	14400	14400
2	Цена (табл.2 стр.3)		400	400	400	400
3	Выручка (стр.1*стр.2)		5760000	5760000	5760000	5760000
4	Внепроизводственные расходы (табл.3 стр.10)		64800	64800	64800	64800
5	Переменные затраты (табл.3 стр.1+ стр.4-стр.2)		656560	656560	656560	656560
6	Постоянные затраты (табл.3стр.3+стр.5.3+стр.6+стр.8)		1388980	1388980	1388980	1388980
7	Амортизация зданий, производственной площади (табл.3 стр.5.1)		10000	10000	10000	10000
8	Амортизация оборудования (табл.3 стр.5.2)		80000	80000	80000	80000
9	Проценты по кредитам (табл.7 стр.3)		124544	124544	124544	124544
10	Прибыль до вычета налогов (стр.3-стр.4-стр.5-стр.6-стр7-стр.8-стр.9)	0	3435116	3435116	3435116	3435116
11	Налоги и сборы (20 % от стр.10)	0	687023	687023	687023	687023
12	Проектируемый чистый доход (стр.10-стр.11)	0	2748093	2748093	2748093	2748093
13	Амортизация (стр.7+стр.8)	0	90000	90000	90000	90000
14	Эффект от операционной деятельности (чистый приток от операций) (стр.12+стр.13)	0	2838093	2838093	2838093	2838093

После заполнения таблицы необходимо описать расчет каждого показателя.

3.1.2 Расчет потока реальных денег от инвестиционной деятельности

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам расчета (таблица 5). В таблице 5 приведен пример заполнения.

Таблица 5 – Расчет эффекта от инвестиционной деятельности
№ п/п	Показатели	Год
		0-й	1-й	2-й		…		n-й
1	Здания, сооружения (табл.1 стр.1)	600000
2	Машины и оборудование, передаточные устройства (табл.1 стр.2)	1400000
3	Нематериальные активы (затраты на патентование и приобретение лицензий, результатов НИОКР, услуг «ноу-хау») (табл.1 стр.3)	30000
4	Итого: вложения в основной капитал (стр.1+стр.2+стр.3)	2030000	0	0		0		0
5	Прирост оборотного капитала (табл.1 стр.4)	515600
6	Итого инвестиций (стр.4+стр.5)	2545600	0	0		0		0
7	Эффект от инвестиционной деятельности (стр.6*(-1))	-2545600	0	0		0		0

После заполнения таблицы необходимо описать расчет каждого показателя.

3.1.3 Расчет потока реальных денег от финансовой деятельности

Для реализации проекта достаточным считается такое количество собственного и привлеченного (заемного) капитала, при котором величина баланса денежных потоков во все периоды деятельности предприятия будет положительной. Наличие отрицательной величины в какой-либо из периодов времени означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы, то есть фактически является банкротом. Целью финансирования является обеспечение положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды времени от начала до конца реализации проекта.

Структура возможных источников финансирования проекта представлена на рис. 1.

Рисунок 1 – Структура источников средств

По результатам анализа таблицы 29 определяется сумма средств, необходимых для финансирования проекта, и выявляются источники финансирования (таблица 5).

Таблица 6 – Источники финансирования
№ п/п	Основные виды источников финансирования	Год
		0-й	1-й	2-й	…	n-й
1	Акционерный капитал (табл.5 стр.6-табл.6 стр.5)	2 545 600
2	Нераспределенная прибыль
3	Фонды накопления
4	Федеральные программы
5	Кредит (начальные данные)	556000
6	Прочие источники
7	ИТОГО	3101600

После заполнения таблицы необходимо описать расчет каждого показателя.

Необходимо структуру источников финансирования показать на круговой диаграмме (рисунок 2). Рисунок 2 содержит пример выполнения.

При ответе на вопрос об источниках финансирования необходимо учитывать, что речь идет о том, какую долю потребных средств можно и нужно получить в форме кредита, а какую лучше привлечь в виде акционерного капитала.

Финансирование через кредиты предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих предприятиях. При условий, что предприятие взяло кредит в размере 556 тыс. руб. на пять лет под 12 % годовых.

Рисунок 2 – Структура источников финансирования

Для проектов же, которые связаны с созданием нового предприятия или реализацией технического новшества, предпочтительным источником финансирования может служить акционерный капитал.

Целесообразность вложения средств и возможность получения инвесторами дохода определяется с помощью показателей срока окупаемости инвестиций и уровня рентабельности.

Поток реальных денег от текущей финансовой деятельности, не связанной с реализацией оцениваемого проекта, включает в себя следующие виды доходов и затрат (таблица 7). В таблице 7 приведен пример заполнения.

Таблица 7 – Поток реальных денег от финансовой деятельности
№ п/п	Показатели	Год
		0-й	1-й	2-й	…		n-й
1	Прирост собственного капитала (табл.6 стр.1)	2 545 600
2	Кредиты полученные (табл.6 стр.5)	556000
3	Погашение задолженности по кредитам ((стр.2/5)*1,12)	0	124544	155680	155680		155680
4	Выплата дивидендов
5	Эффект от финансовой деятельности (стр.1+стр.2–стр.3–стр.4)	3 101 600	-124544	-155680	-155680		-155680

3.1.4 Расчет показателей коммерческой эффективности проекта

Расчеты, необходимые для определения коммерческой эффективности инновационного проекта, можно провести с помощью следующих таблиц (таблицы 8 9), где коэффициент дисконтирования определяется по формуле

,

(2)

где t – шаг расчета, равный году расчета;

E_n – принятая норма дисконта.

Полученное значение коэффициента дисконтирования берется с точностью до шестого знака.

Для учета фактора риска инвестиционного проекта ставку дисконтирования определяют по модели кумулятивного построения следующим образом:

Ставка дисконта =

= Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге

+ Премия за риск инвестирования в акции аналогичных предприятий

+ Премия за размер предприятия

+ Премия за качество менеджмента

+ Премия за территориальную и производственную диверсифицированность

+ Премия за структуру капитала

+ Премия за диверсифицированность клиентуры

+ Премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения

+ Премия за прочие особые риски.

В таблице 8 приведен пример заполнения.

Таблица 8 - Расчет коэффициента дисконтирования
№ п/п	Показатели	Год
		0-й	1-й		2-й		…		n-й
1	Года	0	1		2		3		4
2	Ставка рефинансирования (начальные данные)	0,08	0,08		0,08		0,08		0,08
3	Прогнозируемый темп инфляции (начальные данные)	0,09	0,09		0,09		0,09		0,09
4	Норма дисконта (Е) (стр.2+стр.3+стр.2*стр.3)	0,1772	0,1772		0,1772		0,1772		0,1772
5	Коэф.дисконт (1/(1+стр.4)^стр.1)	1,0000	0,8495		0,7216		0,6130		0,5207

В таблице 9 приведен пример заполнения.

Таблица 9 – Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
№ п/п	Показатели	Год
		0-й	1-й	2-й	…	n-й
1	Эффект от инвестиционной деятельности (табл.5 стр.7)	-2545600	0	0	0	0
2	Эффект от операционной деятельности (табл.4 стр.14)		2838093	2838093	2838093	2838093
3	Поток реальных денег (стр.2+стр.1)	-2545600	2838093	2838093	2838093	2838093
4	Коэффициент дисконтирования (табл.8 стр.5)	1,0000	0,8495	0,7216	0,6130	0,5207
5	Дисконтированный поток реальных денег (текущая стоимость), (стр.3´стр.4)	-2545600	2410884	2047982	1739706	1477834
6	Дисконтированный поток реальных денег нарастающим итогом (стр.6 за 0-й год + стр.5 за 1-й год и т.д.)	-2545600	-134716	1913266	3652972	5130806

Динамику потока реальных денег необходимо показать на графике с выделением эффекта от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (рисунок 3). Рисунок 3 содержит пример выполнения.

Сумма дисконтированных денежных потоков будет составлять остаток ликвидных средств в соответствующий период.

Рисунок 3 – Динамика потока реальных денег

На основе данных таблицы 3 производится расчет основных показателей эффективности проекта по следующим формулам.

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) вычисляется по формуле

,

(3)

где Р_t – результаты, достигаемые на шаге расчета t;

З_t – затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

2. Индекс доходности (ИД)

,

(4)

где ДСИ – дисконтированная стоимость инвестиций (сумма дисконтированных капиталовложений) (табл.1 стр. «итого»).

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется по формуле

,

(5)

где Е₁ – меньшая из двух ставок, при которой ЧДД>0;

Е₂ – большая из двух ставок, при которой ЧДД<0.

Разница между ставками не должна превышать двух – трех процентных пункта.

4. Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом фактора времени (с дисконтированием).

Период времени, необходимый для возмещения инвестиций (срок окупаемости), следует представить на графике с помощью гистограммы. Пример приведен на рис. 4.

Рисунок 4 – Период времени, необходимый для возмещения инвестиций

Все рассчитанные показатели эффективности рекомендуется свести в итоговую таблицу 10.

Таблица 10 – Основные показатели эффективности инвестиционного проекта
№ п/п	Показатель	Значение показателя
1	ЧДД, руб. (табл.9 стр.6 за первый положительный год)	1 913 266
2	ВНД, %	0,84
3	ИД	1,75
4	Срок окупаемости, лет. (табл.1 стр.5/табл.9 стр.5 за 1-й год)	1,06

В заключении делается вывод об эффективности проекта в целом, оцениваются значения показателей коммерческой эффективности.

Заключение

В заключении раскрываются конкретные рекомендации по совершенствованию работы по экономической оценке инвестиций на предприятии, обязательно отражаются элементы новизны и личный вклад автора в их разработку. Здесь студентам необходимо привести свои творческие предложения по решению поставленных в проекте финансово-экономических задач. В заключении отражаются полученные в проекте научные и практические результаты, раскрывается уровень достоверности решения поставленных задач и область возможного использования рекомендаций.

Результатом выполнения и защиты курсовой работы является ее оценка.

Таблица 11- Критерии оценки знаний по дисциплине:

Итоговая сумма баллов	Оценка по 4-бальной шкале	Отметка о зачете	Оценка ECTS	Градация
90-100	отлично	зачтено	A	отлично
85-89	хорошо		B	очень хорошо
75-84			C	хорошо
70-74			D	удовлетворительно
65-69	удовлетворительно
60-64			E	посредственно
ниже 60	неудовлетворительно	не зачтено	F	неудовлетворительно

Расшифровка критерий оценки знаний по дисциплине:

«Отлично» - теоретическое содержание курса освоено полностью, без пробелов, необходимые практические навыки работы с освоенным материалом сформированы, все предусмотренные программой обучения учебные задания выполнены, качество их выполнения оценено числом баллов, близким к максимальному.

«Очень хорошо» - теоретическое содержание курса освоено полностью, без пробелов, необходимые практические навыки работы с освоенным материалом в основном сформированы, все предусмотренные программой обучения учебные задания выполнены, качество выполнения большинства из них оценено числом баллов, близким к максимальному.

«Хорошо» - теоретическое содержание курса освоено полностью, без пробелов, некоторые практические навыки работы с освоенным материалом сформированы недостаточно, все предусмотренные программой обучения учебные задания выполнены, качество выполнения ни одного из них не оценено минимальным числом баллов, некоторые виды заданий выполнены с ошибками.

«Удовлетворительно» - теоретическое содержание курса освоено частично, но пробелы не носят существенного характера, необходимые практические навыки работы с освоенным материалом в основном сформированы, большинство предусмотренных  программой обучения учебных заданий выполнено, некоторые из выполненных заданий, возможно, содержат ошибки.

«Посредственно» - теоретическое содержание курса освоено частично, некоторые практические навыки работы не сформированы, многие предусмотренные программой обучения учебные задания не выполнены, либо качество выполнения некоторых из них оценено числом баллов, близким к минимальному.

«Неудовлетворительно» - теоретическое содержание курса освоено частично, необходимые практические навыки работы не сформированы, большинство предусмотренных программой обучения учебных заданий не выполнено, либо качество их выполнения оценено числом баллов, близким к минимальному; при дополнительной самостоятельной работе над материалом курса возможно повышение качества выполнения учебных заданий.

Список использованных источников

Основная литература:

1. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф. ИНВЕСТИЦИИ. Учебник для бакалавров[Текст]: учеб.пособие / В.М.Аскинадзи, В.Ф.Максимова. – М.: Юрайт,2014.- 422с.

Дополнительная литература:

3. Ример, М.И.   Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учеб.пособие / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. - СПб. [и др.]: Питер, 2006. - 480 с.: ил. - (Учебное пособие). - Гр. - ISBN 5-469-00143-1 : 188-00.*9

4. Ример, М.И.   Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учеб.для вузов / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. - 2-е изд. - СПб. [и др.]: Питер, 2007. - 480 с.: ил. - (Учебник для вузов). - Гр. - ISBN 5-91180-194-9 : 232-00.*21

5. Барбаумов, В.Е.   Сборник задач по финансовым инвестициям [Текст]: учеб.пособие / В. Е. Барбаумов, И. М. Гладких, А. С. Чуйко. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 352 с.: ил. - Гр. - ISBN 5-279-02974-2 : 234-00.*2

6. Сироткин, С.А.   Экономическая оценка инвестиционных проектов [Текст]: учеб.для вузов / С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 287 с. - Гр. - ISBN 978-5-238-01566-8 : 207-00*2

7. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-воэкон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по ств-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во «Экономика», 2000. – 421 с.

8. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. пособие. – М.: Дело, 2001. – 832с.

9. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб.пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 400 с.

10. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебное пособие.- 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Экономистъ, 2004.- 347 с.

11. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика. 2003 - 143 с.

12. Царев В.В. Оценка эффективности инвестиций. – СПб.: Питер, 2004. – 464 с..

13. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб.пособие. – Мн.: ИП «Экоперспектива», 2000. – 463 с.

14. Инвестиции:Учебник/С.В. Валдайцев, П.П. Воробъев и др.; Под ред. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. – 440 с.

15. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ.пособие. – 3-е изд., испр. – М.: Дело, 2004. – 280 с.

16. Кожухар В.М. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учебное пособие. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2005 – 148 с.

17. Князевская Н.В., Князевский В.С. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. – М.: «Контур», 1998. – 160 с.

Электронные учебники:

1. Е.Г. Непомнящий. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

36