22. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Риски инвестиционного проекта — это отклонения от намеченных целей инвестиционного проекта.

Оценка риска инвестиционных проектов – это выявление всех причин возникновения, вероятность наступления и последствия потенциальных потерь, связанных с осуществлением инвестиционных проектов.

Оценка инвестиционных проектов производится обычно при их разработке или экспертизе для трех типов задач:

- оценка конкретного проекта

- обоснование целесообразности участия в проекте

- сравнение нескольких проектов и выбор лучшего из них

Оценка конкретного проекта предусматривает:

- оценка финансовой реализуемости проекта

- оценка выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта

- выявление условий эффективной реализации проекта

- оценка риска, связанного с реализацией проекта

- оценка риска связанного с устойчивостью проекта при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры.

Критериями оценки единичного инвестиционного проекта являют­ся: прибыльность проекта и его окупаемость — для малого бизнеса; для крупного бизнеса более предпочтительным является критерий чистой приведенной доход и показатель внутренней нормы доходности проекта.

В настоящее время при сравнении различных вариантов проекта и выборе лучшего из них чаще всего используются четыре интеграль­ных показателя:

1) срок окупаемости (Payback period, PP);

2) чистый приведенный доход (Net present value, NPV);

3) внутренняя норма доходности (Internal rate of return, IRR);

4) индекс рентабельности (Profitability index, PI).

Срок окупаемости

Срок (период) окупаемости (Payback period, PP) – это время, которое необходимо, для того чтобы будущие денежные потоки сравнялись с сумой окупаемости первоначальных капиталовложений.

или

Где:

I – сумма первоначальных капиталовложений;

C_t – чистый денежный приток за t период времени;

r – стоимость капитала привлеченного для инвестиционного проекта;

PP - Срок (период) окупаемости;

К – ставка дисконтирования;

n – число периодов;

Т – общее число лет эксплуатации.

Чистый приведенный доход

Чистый приведенный доход (стоимость) (Net present value, NPV) – это разность между приведённой стоимостью будущего притока денежных средств и стоимостью первоначальных капитальных вложений.

Следовательно, если NPV > 0, проект следует принять; если NPV < 0, проект должен быть отвергнут; если два проекта являются взаимоисключающими, должен быть выбран тот, у которого положи­тельный NPV больше.

Где:

NPV – чистый приведенный доход;

I – сумма первоначальных капиталовложений;

C_t – чистый денежный приток за t период времени;

r – стоимость капитала привлеченного для инвестиционного проекта;

t – период времени.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма (коэффициент) доходности (рентабельности) (Internal rate of return, IRR) – это ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту

PV(притоки) = РV(оттоки),

NPV = 0

Где:

IRR – Внутренняя норма доходности;

CF_t – чистый денежный приток за t период времени;

t – период времени.

Индекс рентабельности

Индекс рентабельности (прибыльности) (Profitability index, PI) – это отношение приведённой стоимости доходов к расходам

или PI = C / I

Где:

CIF_t — ожидаемый приток денежных средств, или доход;

I — сумма первоначальных капиталовложений;

PI - Индекс рентабельности (доходности);

К - цена капитала привлеченного для инвестиционного проекта;

C_t – чистый денежный приток.

Анализируя эффективность инвестиционных проектов, часто приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств (расходы и доходы) относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием как множества экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т. п.), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов (климатические и природные условия, политические отношения и т. д.). Эта неопределенность прогнозируемых результатов приводит к возникновению риска того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты.

Среди методов оценки инвестиционного риска наиболее часто используются следующие:

- анализ уместности затрат (перерасход средств может быть вызван в связи с изначальной недооценка стоимости проекта в целом или его составляющих, а также увеличение стоимости проекта в условиях инфляции или изменения законодательства);

- метод аналогий (Суть его заключается в анализе всех имеющихся данных по рискованным аналогичным проектам, изучении последствий воздействия на них неблагоприятных факторов с целью определения потенциального риска при реализации нового проекта);

- метод экспертных оценок (Базируется на опыте экспертов в вопросах управления инвестиционными проектами и анализе ими рисков по всем стадиям проекта).

К инвестиционным рискам относятся: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного неполучения прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, инвестирование и т.п.).

Риск снижения доходности – это риск, возникающий в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. К нему относятся процентные риски.

Риск прямых финансовых потерь – это опасность потерь и неполучения прибили в результате совершения, какого либо действия.

23. Инвестиционная политика.

Инвестиционная политика - система мер, направленных на установление структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования и источников получения в сферах и отраслях экономики.

При формировании инвестиционной политики компания основывается на целях общей финансовой стратегии.

Этапы формирования инвестиционной политики.

1. Определение периода формирования инвестиционной политики;

2. Формирование стратегических целей инвестиционной политики;

3. Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности;

4. Конкретизация инвестиционной политики по периодам её реализации;

5. Оценка разработанной инвестиционной политики.

При разработке инвестиционной политики компании имеет большое значение правовая среда и экономическое положение в стране.

Важность правильной инвестиционной политики на предприятиях определяется рядом фак­торов. Прежде всего, поскольку эффект принятия инвестиционных решений может сказываться в течение нескольких лет, это приводит к определенным ограничениям. С одной стороны, предприятие обладает ограниченными инвестиционными ресурсами. Это толкает предприятие на инвестиции в недорогие малопроизводительные технологии. Другой аспект инвестирования — это своевременность, т. е. основные сред­ства должны быть в полной готовности именно тогда, когда они нужны.

Под понятием эффективные инвестиции подразумевают как своевремен­ность, так и качество вводимого оборудования (технологии). Фирма, которая прогнозирует свои нужды в основных средствах заранее, может приобретать и устанавливать оборудование раньше, чем производство достигнет предельной мощности.

Ошибочный прогноз в отношении необходимого и достаточного объема инвестиций может привести к трем проблемам.

Первая — инвестиции предприятия могут быть недостаточно современными, что не обеспечит ей производство в усло­виях конкуренции.

Вторая — если они недостаточны, фирма может потерять часть своего рынка, уступив его конкурентам.

Третья - инвестиции избыточны, что приведет к необоснованному росту затрат, цен, снижение объемов производства и др.

В своей инвестиционной политике компания может выбирать различные ее виды:

• Консервативная инвестиционная политика.

• Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика.

• Агрессивная инвестиционная политика.

Консервативная инвестиционная политика - вариант политики инвестиционной деятельности компании, приори­тетной целью которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к мак­симизации темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельно­сти компании, направленной на выбор таких объек­тов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к сред­нерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельно­сти предприятия, направленной на выбор таких объек­тов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше сред­нерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проек­тов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность - обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект это объект реального инвестирования, намечаемый к реа­лизации в форме приобретения целостного имуще­ственного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Подготовка инвестици­онного проекта к реализации требует обычно разра­ботки бизнес-плана.

Финансирование инвестиционных проектов может осуществляться следующими методами:

1. полное самофинансирование;

2. акционирование;

3. кредит­ное финансирование;

4. финансовый лизинг;

5. сме­шанное финансирование.

К источникам финансирования инвестиций относятся:

• государственные, образуемые из средств государственного бюджета, из государственных финансовых источников;

• иностранные - вкладываемые иностранными инвесторами, др. государствами, иностранными банками, компаниями, предпринимателями;

• частные, образуемые из средств частных, корпоративных предприятий и организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства.