Лекція 21 Обґрунтування фінансових та інвестиційних рішень за умов ризику.
1. Інвестиційні рішення та критерій ефективності їх прийняття. Критерії обґрунтування рішень під час прийняття (вибору) інвестиційного проекту.
2. Врахування ризику при обґрунтуванні ставки дисконтування.
3. Коефіцієнт систематичного ризику.
4. Опціонний критерій прийняття рішень.
5. Систематичний ризик і очікувана дохідність компанії.
6. Сутність фінансових рішень. Портфелі Г. Марковіца і Р. Тобіна.
7. Теорія оптимального портфеля. Формування оптимального портфеля з обмеженої кількості цінних паперів.
1. Інвестиційні рішення та критерій ефективності їх прийняття.
Інвестиційні рішення – рішення щодо вкладення (інвестування) коштів в активи у певний момент часу для одержання прибутку в майбутньому. Вони являють собою акти діяльності ОПР з обґрунтованого вкладення фінансових та реальних (матеріальних та нематеріальних) інвестицій.
Інвестиційний проект (ІП) – план (програма) заходів, пов’язаних зі здійсненням капітальних вкладень для їх майбутнього відшкодування та отримання прибутку. Критерій ефективності прийняття інвестиційних рішень можна сформулювати таким чином: інвестиційний проект вважається ефективним, якщо його доходність та ризик збалансовані в прийнятній для учасника проекту пропорції. Формально представимо критерій ефективності у вигляді виразу [25]:
. (6.1)
У свою чергу, доходність інвестиційного проекту як економічну категорію, що характеризує співвідношення доходів та витрат, можна виразити формулою:
. (6.2)
Розрахунок показників ефективності та їх характеристику подано в табл. 6.1.
Критерії обґрунтування рішень під час прийняття (вибору) інвестиційного проекту.
Таблиця 6.1
Критерії обґрунтування рішень при прийнятті (виборі) інвестиційного проекту
Показник |
Формула розрахунку |
Характеристика |
Чистий приведений дохід (чиста теперішня вартість) (NPV) |
де
δ – процентна ставка порівняння |
NPV – поточна вартість май-бутніх грошових потоків. Показник відбиває оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у випадку прийняття проекту до розгляду За NPV > 0 можна розглядати питання про прийняття проекту. За NPV < 0 проект слід відкинути. За NPV = 0 проект не збитковий, але й не принесе прибутку. Під час вибору альтерна-тивних проектів перевага віддається проекту з більш високим показником NPV |
Індекс прибутковості (PI) |
|
Завдяки РІ зіставити майбутній чистий грошовий поток проекту з обсягом інвестиційних затрат. Дає можливість проранжувати інвестиційні проекти за їх привабливістю, але не характеризує абсолютну величину чистого зиску. Проект вважається доцільним, коли значення РІ > 1 |
Термін окупності (PВP) |
|
Один з найпоширеніших показників оцінки проекту. Показує період, за який буде відшкодовано суму інвестицій. Як правило, використовується для порівняльної оцінки ефективності проектів, але може бути прийнятий як критеріальний. Основний недолік показника в тому, що він не враховує ті чисті грошові потоки, які формуються після періоду окупності інвестиційних витрат |
Внутрішній коефіцієнт рентабельності (внутрішня норма окупності) (IRR) (внутрішня норма рентабельності, ціна інвестицій) |
де і1 — ставка дисконту, за якої значення NPV додатне; і2 – ставка дисконту, за якої проект стає збитковим, а NPV – від’ємним; NPV1 – значення чистої поточної вартості за і1; NPV2 – значення чистої поточної вартості за і2. |
Відображає граничну величину ставки дисконту, вище якої проект стає збитковим. Характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути здійснені у разі реалізації проекту. IRR – ставка дисконту, за якої значення чистого приведеного доходу дорівнює нулю. Показує, за якою ставкою відсотка інвестор повинен вкласти свій капітал, щоб ефективність фінансового вкладення дорівнювала ефективності даного інвестиційного проекту. Проект вважається ефективним, якщо виконується така нерівність: IRR > і, де і – деяка базова ставка відсотка. Якщо навпаки, то затрати на реалізацію проекту перевищують доходи і проект буде збитковим |
– грошові
надходження за
років завдяки реалізації проекту;
– інвестиції
протягом
-років;
,