Глава 1. Институциональная структура рынка ценных бумаг

1.1. Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка, его сущность и классификация

Рыночная экономика характеризуется не только рынками товаров, услуг, труда, но и финансовым рынком, на котором происходит рыночное перераспределение денежных ресурсов и капитала между экономическими субъектами. Это перераспределение осуществляется посредством сделок с финансовыми активами, которые оформляются различными финансовыми инструментами.

Принимая во внимание различные формы, в которых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке, в его составе выделяют денежный рынок и рынок капитала. Отдельным сегментом финансового рынка выделяется рынок ценных бумаг, который одновременно является частью как денежного, так и рынка капитала, в силу того, что финансовые инструменты в форме ценных бумаг обслуживают и первый и второй сектор финансового рынка.

Определяя место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка, следует знать, что рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на котором осуществляется движение финансовых потоков, оформленных в финансовые инструменты в виде ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг тоже можно разделить на сегменты: это денежный рынок, рынок капитала и рынок производных финансовых инструментов. На каждом из названных сегментов обращаются соответствующие виды ценных бумаг.

Понятие «рынок ценных бумаг», в общем виде, можно определить с двух позиций.

Во-первых, это совокупность социально-экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (обращение здесь следует понимать как куплю-продажу товара, в качестве которого выступают различного рода ценные бумаги).

Во-вторых, это функционально-институциональный механизм перераспределения свободных денежных средств и капиталов между субъектами экономической системы, способствующий трансформации сбережений в инвестиции, посредством купли-продажи финансовых активов в форме ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость, в связи с чем могут продаваться, покупаться и погашаться.

Экономическое предназначение рынка ценных бумаг состоит в аккумуляции и перераспределении финансовых ресурсов между субъектами экономической системы, т.е. посредничество в движении временно-свободных денежных средств (сбережений) от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является уникальным механизмом привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающим выбор оптимально-эффективных направлений применения инвестиционных ресурсов в экономической системе.

Среди экономических задач, которые выполняет рынок ценных бумаг, следует назвать основные:

• аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;

• обслуживание государственного долга;

• трансформация отношений собственности;

• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

• формирование рыночной инфраструктуры;

• прогнозирование перспективных направлений развития экономики и финансовых рынков.

В процессе решения вышеназванных задач рынок ценных бумаг выполняет множество функций, которые условно делятся на две группы:

1) общерыночные функции, выполнение которых присуще любому рынку;

2) специфические, которые выполняет только рынок ценных бумаг.

К общеэкономическим функциям относятся:

• коммерческая функция – получение прибыли от операций на данном рынке;

• ценовая функция – обеспечение процесса ценообразования под воздействием спроса и предложения на товар;

• информационная функция – рынок производит и доводит до своих субъектов рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

• регулирующая функция – рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, определяет органы контроля и управления и т.д.

Рынок ценных бумаг − это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.

В обобщенном (сводном) виде классификация перечисленных выше рынков ценных бумаг представлена в табл. 1.1.

Таблица 1.1 – Классификация рынков ценных бумаг

Классификационный признак	Виды рынка ценных бумаг
Форма размещения (стадия кругооборота) ценной бумаги	Первичный рынок Вторичный рынок
Вид ценной бумаги	Рынок акций Рынок облигаций Рынки других видов ценных бумаг
Вид эмитента	Рынок государственных ценных бумаг Рынок корпоративных (негосударственных) ценных бумаг
Вид отрасли	Рынок ценных бумаг металлургических компаний Рынок ценных бумаг нефтяных компаний Рынки ценных бумаг других отраслей экономики
Масштабы рынка	Мировой рынок ценных бумаг Национальный рынок ценных бумаг
Место торговли (степень концентрации ры­ночных отношений в опре­деленном месте)	Биржевой рынок Внебиржевой рынок
Степень организованности (наличие правил торговли)	Организованный рынок Неорганизованный рынок
Способ торговли (способ заключения сделки)	Публичный рынок Электронный рынок
Вид сделки (вид договора между участниками рынка)	Кассовый и срочный рынок Инвестиционный и спекулятивный рынок Наличный и долговой (маржинальный) рынок и др.

В зависимости от формы размещения (или стадии кругооборота) ценной бумаги различа­ют первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок − это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ц.б.

Первичный рынок − это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги, обставленное определенными правилами и требованиями.

Вторичный рынок − это рынок, на котором осуществляется обращение ц.б. в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах.

Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

В зависимости от места торговли (степени концентрации (сосредоточения) отно­шений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени, процессов и т.п.) рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок — это рынок, имеющий юридический статус биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации (сосредоточения) однотипных сде­лок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой систе­ме) и за дискретный отрезок времени. Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

Внебиржевой рынок — это рынок, характеризую­щийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве, а в организаци­онно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам. Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу.

По степени организованности (или с точки зрения наличия твердо установленных правил торговли, фиксированных, вплоть до утверждения их государством) рынок ценных бумаг делится на организованный и неорга­низованный рынок.

Организованный рынок — это рынок, функционирующий по обя­зательным для всех его участников правилам. Понятие организо­ванного рынка в настоящее время автоматически включает и его регулирование со стороны государства, поскольку указанные пра­вила должны быть обязательно утверждены государством.

Неорганизованный рынок — это рынок без правил и без государ­ственного регулирования.

Для современного высокоразвитого рынка ценных бумаг деле­ние на организованный и неорганизованный фактически устарело и перестало быть актуальным. В настоящее время рынок ценных бумаг во всех своих аспектах есть в большей или меньшей степени организованный рынок, который просто не мыслим без соответ­ствующих правил работы на нем.

В зависимости от способа торговли (способа заключения сделок) рынок ценных бу­маг может быть публичным (традиционным) или электронным (компьютеризиро­ванным).

Публичный рынок — это рынок, на котором купля-продажа цен­ных бумаг осуществляется публично, т.е. обычно в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Публичный ры­нок ценных бумаг есть не только присутственный рынок, но и глас­ный рынок, когда информация о сделках и торгах является откры­той для всех участников любого рынка независимо от их местона­хождения. Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг.

Электронный (компьютеризированный) рынок — это рынок, на котором процесс купли-продажи ценных бумаг осуществляется путем электронного контакта (по электронным сетям) между про­давцами и покупателями.

По виду ценных бумаг РЦБ подразделяется на отно­сительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бу­маги:

– рынок акций,

– рынок облигаций,

– рынок векселей

– и т.п.

Рынок ценной бумаги — это любые отношения, связанные с ценной бумагой, а не только тор­говля ею, или отношения ее купли-продажи.

В свою очередь, рынок отдельной ценной бумаги может под­разделяться на рынок самой этой бумаги и на рынки зависимых от нее инструментов: рынок вторичных ценных бумаг и рынок про­изводных финансовых инструментов, основанных на срочных кон­трактах на ценные бумаги.

Рынок вторичных ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, ос­нованных на других ценных бумагах. Примером вторичных цен­ных бумаг в российских условиях, в частности, являются «опцио­ны эмитента» или американские депозитарные расписки (тема 2).

Рынок производных финансовых инструментов на ценные бума­ги — это рынок срочных контрактов на куплю-продажу ценных бу­маг, заключаемых не с целью действительной их покупки или про­дажи, а лишь с целью получения разницы в их рыночных ценах во времени. Примерами таких инструментов являются фьючерсные и другие срочные контракты, понятие о которых рассмотрим во 2 теме. Можно сказать, что рынок производных финансовых инст­рументов есть купля-продажа, в результате которой, как правило, происходит передача только денег, но не самих ценных бумаг.

В зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный, инвестиционный и спе­кулятивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.д.

Сущ­ность этих рынков станет понятной при рассмотрении содержа­ния одноименных видов сделок (договоров, контрактов) с ценны­ми бумагами в последующих разделах курса.

Кассовый (кэш-рынок, спот-рынок) — это рынок с немедленным ис­полнением сделок в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключе­ния сделки.

Срочный (форвардный) — это рынок, на котором заключаются раз­нообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 ра­бочих дня.

В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразде­ляется на рынки государственных и корпоративных (негосудар­ственных) ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, выпускаемых государством в лице соответствующих орга­нов государственной исполнительной власти.

В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок цен­ных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг. Последний вид ценных бумаг юридически, правда, пока не отнесен к разряду государственных, хотя по сути практических вопросов он фактически приравнен к ним.

Рынок корпоративных ценных бумаг — это рынок ценных бу­маг, выпускаемых коммерческими организациями («корпорация­ми»).

В российской практике отсутствуют ценные бумаги, эмитен­тами которых были бы физические лица, хотя потенциально они и могут быть ими для некоторых видов бумаг (вексель, закладная). В этом смысле точнее говорить, что рынку государственных цен­ных бумаг противостоит не рынок корпоративных, а рынок него­сударственных бумаг, который тогда, в свою очередь, следовало бы разделять на рынок корпоративных ценных бумаг и рынок цен­ных бумаг частных граждан.

С точки зрения масштабов рынок ценных бумаг подразделяется на мировой рынок и национальные рынки. В свою очередь, миро­вой рынок ценных бумаг может рассматриваться как совокупность национальных рынков ценных бумаг и как международный (меж­национальный) рынок определенного вида ценных бумаг. Нацио­нальный рынок (особенно крупных стран) может подразделяться, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (тер­риториальные) рынки, а с другой — на национальную и интерна­циональную его части.

По гражданству эмитентов рынок ценных бумаг подразделяется на рынок резидентов и рынок нерезидентов;

По степени риска рынок ценных бумаг разделяется на высокориско­вый, среднерисковый и малорисковый рынок.

В зависимости от инвесторов рынки ценных бумаг бывают: рынки, ориентированные на молодежь в качестве инвесторов; рынки, ориенти­рованные на людей пенсионного возраста, и т. п.

В зависимости от срока обращения ценных бумаг рынок делят на ры­нок кратко-, средне-, долго- и бессрочных ценных бумаг.

Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому, территори­альному и другим критериям.

Возможны и другие более специфические, или более частные, классификационные признаки, по которым рынок ценных бумаг подразделяется на те или иные части. Такие последующие призна­ки обычно носят узкоспециализированный характер и необходи­мы для каких-то конкретных целей анализа и прогнозирования процессов, которые происходят на данном рынке. Рынок ценных бумаг «бесконечен» в своих проявлениях, а потому и его класси­фикаций может быть «великое» множество.