29. Виды рисков инвестиционного проекта

1. По видам • Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генериру­ется несовершенством структуры инвестируемого капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансиро­ванность положительного и отрицательного денежных потоков пред­приятия по реализуемым проектам • Риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по инвестицион­ному проекту во времени. • Риск проектирования. Этот риск генерируется несовершен­ством подготовки бизнес-плана и проектных работ по объекту пред­полагаемого инвестирования, связанным с недостатком информации о внешней инвестиционной среде, неправильной оценкой параметров внутреннего инвестиционного потенциала, • Строительный риск. Этот риск генерируется выбором недо­статочно квалифицированных подрядчиков, использованием устаревших строительных технологий и материалов. • Маркетинговый риск. Он характеризует возможность сущест­венного снижения предусмотренного инвестиционным проектом объема реализации продукции, уровня цен и др. • Риск финансирования проекта. Этот вид риска связан с недо­статочным общим объемом инвестиционных ресурсов, необходимых для реализации проекта; несвоевременным поступлением инвестицион­ных ресурсов из отдельных источников; возрастанием средневзвешен­ной стоимости капитала. • Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид проектных рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капи­тала, а также ожидаемых доходов от осуществления инвестиционного проекта в условиях инфляции.

• Процентный риск. Он состоит в непредвиденном росте про­центной ставки на финансовом рынке, приводящей к снижению уровня чистой прибыли по проекту.

• Налоговой риск. Этот вид риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осу­ществление отдельных аспектов инвестиционной деятельности; возмож­ность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых пла­тежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере реального инвестирования предприятия. • Структурный операционный риск. Этот вид риска генериру­ется неэффективным финансированием текущих затрат на стадии эксплуатации проекта, обуславливающим высокий удельный вес постоян­ных издержек в общей их сумме.

• Криминогенный риск. В сфере инвестиционной деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства, подделки документов, обеспечивающих не­законное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, связанных с реализацией проекта, хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие • Прочие виды рисков. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные „форс-мажорные риски",

2. По этапам осуществления проекта выделяют следующие груп­пы проектных рисков. • Проектные риска прединвестиционного этапа. Эти риски свя­заны с выбором инвестиционной идеи, подготовкой бизнес-планов, • Проектные риски инвестиционного этапа. сюда входят риски несвоевременного осуществления строительно-мон­тажных работ по проекту; неэффективный контроль за качеством этих работ; • Проектные риски постинвестиционного (эксплуатационного) этапа. связаны с несвоевременным выходом про­изводства на предусмотренную проектную мощность, недостаточ­ным обеспечением производства необходимыми сырьем и материа­лами, 3. По комплексности исследования выделяют следующие группы рисков: • Простой проектный риск. Он характеризует вид проектного риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого проектного риска является риск инфляционный; • Сложный финансовый риск. Он характеризует вид проектного риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного проектного риска является риск инвестиционного этапа проекта. 4. По источникам возникновения выделяют следующие группы проектных рисков. • внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия) Этот вид риска характерен для всех участников инвестиционной дея­тельности и всех видов операций реального инвестирования. • внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот проектный риск как зависящий от деятель­ности конкретного предприятия). Он может быть связан с приверженностью к рисковым (агрессивным) инвестиционным операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и др. Деление проектных рисков на систематический и несистемати­ческий является одной из важных исходных предпосылок теории управ­ления рисками. 5. По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие группы: • Риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода или капитала); • Риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъектив­ных причин не может осуществить запланированную инвестиционную операцию • Риск, влекущий как экономические потери, так и дополни­тельные доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется „спекулятивным риском", так как он связывается с осущест­влением спекулятивных (агрессивных) инвестиционных операций 6. По характеру проявления во времени выделяют две группы проектных рисков: • Постоянный проектный риск. Он характерен для всего периода осуществления инвестиционной операции и связан с действием посто­янных факторов.

• временный проектный риск. -риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления инвестиционного проекта. 7. По уровню финансовых потерь проектные риски подразде­ляются на следующие группы:

• Допустимый проектный риск. Он характеризует риск, финан­совые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемому инвестиционному проекту; • Критический проектный риск. Он характеризует риск, финан­совые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемому инвестиционному проекту; • Катастрофический проектный риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала). 8. По возможности предвидения проектные риски подразделя­ются на следующие две группы: • Прогнозируемый проектный риск-связан с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п • Непрогнозируемый проектный риск. Он характеризует виды проектных рисков, отличающихся полной непредсказуемостью прояв­ления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие.

30. Использование в анализе проектного риска показателей вариации, стандартных отклонений и коэффициента вариации. Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, поте­ря капитала инвестора). Виды инвестиционных рисков многообразны и классифицируются по следующим признакам. Поясним понятия систематического и несистематического рисков. Первый из них характерен для всех участников инвестиционного про­цесса и определяется объективными факторами: 1) сменой стадий экономического цикла развития страны;

2) изменением ситуации на рынке инвестиционных товаров; 3) новациями налогового законодательства в сфере инвестирования; 4) амортизационной политикой органов государственной власти; 5) денежно-кредитной политикой государства (повышением или по­нижением учетной ставки банковского процента) и др.

В процессе оценки возможных потерь от инвестиционной деятельно­сти используют абсолютные и относительные показатели. Абсолютный объем финансовых потерь, связанный с реальным инвестированием, пред­ставляет собой сумму убытка (ущерба), причиненного инвестору в свя­зи с наступлением неблагоприятных событий.

где Кир - коэффициент инвестиционного риска, %.

Наиболее распространенными методами анализа и оценки проект­ных рисков являются:

1) статистический; 2) целесообразности затрат;

3) экспертных оценок; 4) использования аналогов.

Содержание статистического метода заключается в изучении дохо­дов и потерь от вложений капитала и определении частоты их возник­новения. На основе полученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчет среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэффициента вариации. Показатель среднеквадратического отклонения (d) по конкретному проекту вычисляют по формуле:

где n - число периодов (месяцев, лет); Др - расчетный доход по конкретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюнк­туры на рынке инвестиционных товаров (высокая, средняя и низкая); f- средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по проекту; Рi - значение вероятности, которое соответствует расчетно­му доходу (общая величина Р = 1), доли единицы. Ее устанавливают экспертным путем.

Вариация выражает изменения (колебаемость) количественной оцен­ки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. На­пример, изменение рентабельности активов (собственного капитала, инвестиций и др.) можно определить, суммируя произведение факти­ческих значений экономической рентабельности активов (ЭРi) на со­ответствующие вероятности (Рi):

Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики устанавливают по формуле:

где d - параметр средневзвешенной дисперсии, %; ЭРi – экономическая рентабельность актива i-го вида, %; ЭРа - среднее значение экономической рентабельности активов, %; Рi - значение вероятности получе­ния дохода по активу i-го вида, доли единицы.

Экономическую рентабельность активов (ЭРа) вычисляют по формуле:

где БП(ЧП) - бухгалтерская, или чистая, прибыль в расчетном периоде; Д - средняя стоимость активов в данном периоде.

Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из сред­невзвешенной дисперсии (f ). Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым считают соответствующий актив (проект).

Коэффициент вариации (Кв) позволяет оценить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по активу (проекту) отлича­ются между собой:

, где Кв - коэффициент вариации, доли единицы; δ - показатель средне-квадратического (стандартного) отклонения; Д - средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту).

Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потен­циальных зон риска. Перерасход инвестиционных затрат по сравнению с параметрами проекта может быть вызван следующими причинами:

изменением границ проектирования; возникновением дополнительных затрат у подрядчика в ходе стро­ительства объекта; первоначальной недооценкой стоимости проекта; различием в производительности (например, в продуктивности нефтяных и газовых скважин); несовпадением в эффективности проектов (доходности, окупае­мости капиталовложений, безопасности) и т. д. Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью опреде­ления уровня риска осуществляемых капитальных вложений.

Метод экспертных оценок основан на анкетировании заключений специалистов-экспертов. Полученные статистические результаты обрабатывают в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения более достоверной информации к участию в экспертизе привлекают специалистов, имеющих высокий профессиональный уровень и большой практический опыт работы в области инвестиционного проектирования.

Метод применения аналогов заключается в использовании сходства, подобия явлений (проектов) и их сопоставлении с другими аналогич­ными объектами. Для данного метода, как и для метода экспертных оце­нок, характерен определенный субъективизм, поскольку решающее зна­чение при оценке проектов имеют интуиция, опыт и знания экспертов и аналитиков.Самый верный способ снижения проектных рисков - обоснованный выбор инвестиционных решений, что находит отражение в технико-экономическом обосновании и бизнес-плане инвестиционного проекта.