26. Понятие и расчет показателя Учетная норма рентабельности (arr).
Средняя норма рентабельности (ARR – Average rate of return) представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций и рассчитывается по формуле:
где Investments – начальные инвестиции; OFt – чистый денежный поток месяца t; N– длительность проекта, месяцы.
Показатель ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.
Проекты, имеющие ARR больше целевого (нормативного) показателя, принимаются к реализации, а варианты капиталовложений с меньшей рентабельностью отвергаются. В качестве целевого показателя можно использовать либо рентабельность инвестиций, определяемую как отношение чистой посленалоговой прибыли всей компании к активам, либо минимально приемлемый уровень эффективности, принятый в качестве ориентира в инвестиционной политике компании
Понятие и расчет показателя Индекс рентабельности (pi).
Индекс рентабельности инвестиций (PI)равен текущей стоимости денежных потоков, делимой на величину начальных инвестиционных затрат:
PV– текущая стоимость денежных потоков, определяемая по формуле:
Iо– величина начальных инвестиционных затрат;
CFt– поток денежных средств от реализации инвестиционного проек-та в tгоду;
n– количество лет, в течение которых реализуется инвестиционный проект;
r– проектная дисконтная ставка (чаще всего средняя взвешенная цена инвестированного капитала).
Таким образом, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.
К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.
PI > 1 — проект следует принять
PI < 1 — отвергнуть
PI = 1 — ни прибыли, ни убытков
Риск реального инвестиционного проекта. Бета-коэффициент.
Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления.
Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие: *более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;*при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.
О риске чаще всего судят с точки зрения альтернативных вложений в ценные бумаги. Данная методология определения риска предполагает рассмотрение некоторого ранжированного по степени рискованности портфеля ценных бумаг. Чем выше доходность вида ценной бумаги, тем выше риск. Это подтверждается анализом цен и уровня доходности отдельных видов ценных бумаг во многих странах.
Чувствительность ценной бумаги к ценовому движению рынка принято характеризовать коэффициентом бета. Он выступает измерителем риска применительно к портфелям ценных бумаг. Коэффициент бета отдельного вида ценной бумаги есть отношение изменчивости ее цены к изменчивости цены рынка в целом. Коэффициент бета показывает, насколько изменяется цена данной ценной бумаги при ценовом движении фондового рынка на один процент.
Среднее значение коэффициента бета для всех корпоративных ценных бумаг равно единице. Если коэффициент бета конкретной ценной бумаги меньше единицы, то это свидетельствует о её слабой чувствительности к колебаниям рынка. Если коэффициент бета ценной бумаги больше единицы - имеет место высокая чувствительность ее курса к движению фондового индекса цен.
Риск достаточно диверсифицированного портфеля оказывается пропорциональным его бета-коэффициенту. Так, если бета-кэффициент такого портфеля равен 0,2, то аналогичный портфель с бета-коэффициентом, равным 0,4 , фактически в два раза рискованнее.
Общая формула расчета коэффициента бета имеет следующий вид:
Где:
X – Общая доходность рынка;
Y – Доходность оцениваемой компании;
Т – временной период анализа.