4.4. Динамические методы оценки инвестиционных проектов

В отличие от статических динамические методы оценки инвестиций позволяют учесть фактор времени. Эти методы в настоящее время являются наиболее прогрессивными. Они широко используются в практической деятельности крупных и средних предприятий зарубежных стран, а в последнее время – и в передовых российских компаниях.

В высокоразвитых индустриальных странах чуть больше 40 лет назад отношение к этим методам оценки эффективности инвестиционных проектов было примерно таким же, как в настоящее время в России. Так, например, в 1964 г. в США только 16 % обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 80-х гг. эта доля поднялась до 86 %. В странах Центральной Европы (ФРГ, Австрия, Швейцария) в 1989 г. более 88 % опрошенных предприятий применяли для оценки эффективности инвестиций динамические методы расчетов.

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на факторе времени, который учитывает определение современной (т. е. дисконтированной) величины денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Операция дисконтирования производится для того, чтобы сопоставить денежные средства, поступающие в разное время в ходе реализации проекта. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип «завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.

Денежный поток в данном случае следует понимать как зависящие от времени денежные поступления и платежи, возникающие за все время реализации инвестиционного проекта. Для его формирования выбирается некоторый временной интервал (месяц, квартал, год), за который определяется разность (сальдо) ожидаемых притоков и оттоков финансовых средств. Эта разница может быть в различные интервалы времени как положительной, так и отрицательной. При оценке газовых и нефтяных проектов в силу их большой продолжительности временной интервал, как правило, принимается равным одному году, а денежный поток при этом представляет собой последовательность годовых сальдо притоков и оттоков финансовых средств.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью динамических методов используется также такое понятие, как «накопленный денежный поток». Он определяется для каждого из интервалов расчетного периода как сумма сальдо притоков и оттоков финансовых средств всех предшествующих периодов [1].

Основным экономическим показателем (нормативом), используемым в динамических методах оценки инвестиций, является норма дисконта r, которая может быть выражена в долях от единицы или в годовых процентах. Норма дисконта отражает годовой процент, который может быть получен от вложенного капитала, ниже которого проект считается убыточным.

При использовании динамических методов оценки инвестиций делаются следующие допущения:

– потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

– наперед известна процентная ставка (норма дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются процентные ставки по долгосрочным кредитам или требуемая норма доходности на вложенные средства и др. При этом учитываются уровни инфляции и риска, которые существенным образом влияют на величину процентной ставки.

Рассмотрим показатели динамических методов, с помощью которых оцениваются инвестиционные проекты.