22 Вопрос Поэлементная оценка стоимости капитала и принципы ее оценки
Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.
Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.
1 Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего - собственного и заемного капиталов, а в числе ини них - по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетовів.
2 Принцип обобщающей оценки стоимости капитала поэлементно оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя Таким обобщающим показателем является средневзвешенная а стоимость капитала Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала
3 Принцип сравнения оценки стоимости собственного и заемного капитала В процессе оценки стоимости нужно иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в ремни иви баланса предприятия, имеют незистав-не количественное значение Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах, приближенных к рыночным х, то собственный капитал, отраженный балансом согласно нынешней рыночной стоимости, как правило, существенно занижен В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его вар мость в процессе расчетов искусственно завышается Кроме того, по этой же причине оказывается заниженной его реальная удельный вес в общей сумме капитала, используемого предприятием, а это приводить ь к некорректности показателя средневзвешенной его стоимоститості.
4 Принцип динамической оценки стоимости капитала Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вносить ся коррективы и в средневзвешенное его значение Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сложившимся, так и по планируемым к формированию (привлечение) капи талолом.
5 Принцип взаимосвязи оценки текущей и будущей средневзвешенной стоимости капитала предприятия Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала Он харак ктеризуе уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятиевом.
23.Средневзвешенная и предельная цена капитала
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) — минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Устанавливают средневзвешенную стоимость капитала как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных источников средств: акционерного капитала; облигационных займов; банковских кредитов; кредиторской задолженности; нераспределенной прибыли.
Стандартная формула для вычисления ССК следующая:
Цi — цена I-того источника средств, %; Уi — удельный вес I-того источника средств в их общем объеме, доли единицы; N — количество источников средств (I = 1, 2, 3,…N)
С позиции риска средневзвешенную стоимость капитала устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна норме доходности по государственным ценным бумагам).
Концепция средневзвешенной стоимости капитала многогранна и связана с многочисленными финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимают среднюю ставку банковского процента (по валютным или рублевым кредитам и депозитам). Данный подход вполне логичен, т. к. при выборе варианта инвестирования, ожидаемая доходность инвестиций должна быть выше средней процентной ставки за кредит.
ССК используют для принятия управленческих решений:
1) при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;
2) при сравнении средневзвешенной стоимости капитала с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;
3) при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;
4) при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);
5) при принятии финансовых решений (например, об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т. д.) взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (ПСК).
Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
Понятие предельных (маржинальных) затрат, т. е. затрат на производство очередной единицы продукции является ключевой категорией финансового менеджмента. Предельная (маржинальная) стоимость капитала рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, связанных с наращиванием объема инвестиций (привлечение дополнительных источников финансирования). Эти затраты меняются нелинейно. При реализации крупных проектов изменяется структура источников (растет доля заемных средств) повышается риск. Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле
осуществляется по формуле
∆ССК — прирост ССК в прогнозном периоде, в %;∆К — прирост объема всего капитала, дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, в %.
Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.
24.Оптимизация структуры капитала (capitalstructureoptimization) - расчет такого соотношения собственного и заемного капитала, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала.
Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.
Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.
Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально для малых и средних компаний.
Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций. Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями …, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.
Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. - Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
6. Формирование общей картины о структуры капитала. Нахождение предельных границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период Экономическая сущность и состав основного капитала.
Основные средства – это часть имущества организации, которая используется в качестве средств труда, с целью получения экономической выгоды, сроком полезного использования более 1 года и первоначальной стоимостью более 20 тыс.руб.
Основной капитал - это средство организации вложенные в основные средства и приносящие доход (т.е. это сами основные средства + источники их формирования).