3 Использование результатов анализа финансовой отчетности при разработке бизнес-планов организации и принятии управленческих решений

Целью экономического анализа является подготовка информации для принятия управленческих решений на основе познания методологии оценки, диагностики, прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности с учетом законов развития и функционирования систем. Науки, на которые опирается анализ, можно разбить на две группы:

• науки об общих законах функционирования и развития систем (философия, история экономических учений, экономическая теория, экономика организации, финансы, маркетинг, менеджмент, логистика);

• науки, позволяющие понять методологию оценки, диагностики и прогнозирования деятельности организаций (математика – в части экономико-математических методов и прикладных моделей, статистика, эконометрика).

Роль экономического анализа при составлении бизнес-плана следует рассматривать в двух плоскостях и временных периодах. Экономический анализ предшествует бизнес-планированию, создавая объективную информационную основу составления бизнес-плана. Здесь происходит ретроспективный статистический анализ деятельности предприятия по отчетным данным предприятия и данным статистики макроэкономического развития. С другой стороны, экономический анализ применяется при выборе наиболее эффективного способа ведения бизнеса или осуществления инвестиционного проекта из ряда альтернативных вариантов с применением как статистических, так и математических методов.

В соответствии с целями составления бизнес-плана выбирается система показателей и объем анализируемой информации, опреде­ляется период, за который проводится анализ. Составление каждого раздела бизнес-плана нуждается в предварительном экономическом обосновании или подтверждении выбора той или иной стратегии поведения (рисунок 3.1).

Анализ как функция управления является неотъемлемой частью бизнес-планирования. Справедливо такое высказывание о роли экономического анализа в составлении бизнес-плана: сначала необ­ходимо взглянуть на свою организацию как бы с высоты птичьего полета, а затем уже выбрать дорогу к успеху.

Основная цель аналитического обоснования бизнес-плана – доказать возможность реализации долгосрочной стратегии организации. Задачи, содержание и глубина проведения анализа определяются целью составления бизнес-плана и глубиной его проработки. Цели составления бизнес-плана могут быть различными:

• обоснование выгодности инвестиционных проектов;

• обоснование реструктуризации организации;

• обоснование финансового оздоровления организации;

• подготовка эмиссии ценных бумаг;

• обоснование целесообразности получения и возврата креди­та и другие.

Рисунок 3.1 – Схема анализа основных групп показателей в системе

комплексного экономического анализа

В настоящее время в России бурно протекает процесс формирования и совершенствования работы действующих предприятий различных форм собственности. Планирование является важнейшей частью предпринимательской деятельности.

Понятие «планирование деятельности фирмы» имеет два смысла.

Первый – общеэкономический, с точки зрения общей теории предприятия, ее природы.

Второй – контрольно-управленческий. Здесь планирование – одна из функций менеджмента, умение предвидеть будущее предприятия и использовать это предвидение.

Обе стороны планирования тесно связаны между собой. Возможность планирования, как конкретного вида деятельности, вытекает из природы фирмы, напрямую определяется общими условиями хозяйствования. Как показала практика, применение планирования создает важные преимущества:

• делает возможной подготовку к использованию будущих благоприятных условий;

• проясняет возникающие проблемы;

• стимулирует менеджеров к реализации своих решений в дальнейшей работе;

• улучшает координацию действий в организации;

• создает предпосылки для повышения образовательной подготовки менеджеров;

• увеличивает возможности в обеспечении фирмы необходимой информацией;

• способствует более рациональному распределению ресурсов;

• улучшает контроль в организации.

Можно было бы предположить, что планирование ведет к достижению фирмой экономического успеха, который может быть выражен в высоких величинах оборота, прибыли, роста и других впечатляющих финансовых показателях. Некоторые специалисты по планированию пытаются найти конкретные примеры, которые могли бы подтвердить такую зависимость. Однако дальше отдельных предположений дело обычно не идет. Напротив, как показывает опыт, быстрый рост и большой успех фирмы очень часто не связаны с формальным планированием, а скорее являются следствием предпринимательского таланта, энергичного и решительного руководства фирмой. Более того, многие предприятия, в том числе и российские, начинают применять планирование в тот период своего развития, когда уже прошел этап бурного роста, когда проявляются проблемы в закреплении достигнутого успеха, обеспечении стабильности.

Для российских предприятий можно очертить две сферы, нуждающиеся в применении планирования:

1. Вновь созданные частные фирмы. Бурный процесс накопления капитала привел к увеличению и осложнению деятельности многих из этих фирм, а также к возникновению других факторов, создающих потребность в формах планирования, адекватных современному рыночному хозяйству. Главная проблема, связанная с применением планирования в этой сфере, –недоверие к формальному планированию, основанное на мнении, что бизнес –это умение «крутиться», правильно ориентироваться в текущей обстановке, а отсюда недостаточное внимание даже к не очень отдаленному будущему. Тем не менее, многие из крупных фирм начали создавать подразделения планирования, или, по крайней мере, ввели должность финансиста-плановика.

2. Государственные и бывшие государственные, ныне приватизированные предприятия. Для них функция планирования является традиционной. Однако их опыт планирования относится в основном к периоду централизованной экономики. Отсюда планирование на этих предприятиях носило вторичный характер, отражало плановую деятельность на центральном и отраслевом уровнях, и, следовательно, не предполагало серьезного умения анализировать и предвидеть собственные цели развития.

Поэтому, как организациям первого типа, так и государственным и приватизированным предприятиям необходимо заново осваивать опыт внутрифирменного планирования.

Современный рынок предъявляет серьезные требования к предприятию. Сложность и высокая подвижность происходящих на нем процессов создают новые предпосылки для более серьезного применения планирования. Основными факторами возрастающей роли планирования в современных условиях являются:

• увеличение размеров фирмы и усложнение форм ее деятельности;

• высокая нестабильность внешних условий и факторов;

• новый стиль руководства персоналом;

• усиление центробежных сил в экономической организации.

Возможности планирования в экономической организации предприятия ограничены рядом объективных и субъективных причин. Наиболее важными из них являются:

• неопределенность внешней (рыночной) среды;

• возможность слияния или поглощения другой фирмой;

• возможность монопольного установления цены реализации продукции;

• контрактные отношения.

Но в качестве выхода из такого положения можно предложить развитие и более тесное активное взаимодействие менеджеров и плановиков, как в процессе плановой деятельности, так и в обсуждении общих вопросов работы фирмы.

При долгосрочном планировании деятельности организации важно учесть способность ее функционирования в окружающей среде длительное время. Неопределенность окружающей среды заставляет менеджера задуматься о долгосрочной платежеспособности и финансовой устойчивости организации. Такие задачи способен решить соответствующий участок финансового анализа на основе отчетности организации и финансового бизнес-плана.

С методологической точки зрения устойчивость представляет собой свойство предприятия как экономической системы находиться в состоянии равновесия или функционировать в допустимых пределах, что позволяет сохранить основ­ные его характеристики в неизменном виде в течение определенного времени и обеспечить устойчивость его развития. Различные науки дают разные опреде­ления устойчивости. Согласно экономико-математическому подходу, устойчи­вость определяется условиями, при которых система находится в состоянии равновесия или ее поведение не выходит за доступные пределы. Кибернетиче­ский подход связывает устойчивость с идеей инвариантности, которая состоит в том, что «хотя система в целом претерпевает последовательные изменения, некоторые ее свойства (инварианты) сохраняются неизменными».

В процессе функционирования любое предприятие постоянно стремится сохранить баланс между внутренними возможностями и внешними силами окружающей среды с целью сохранения своего устойчивого состояния. Однако для выживаемости в условиях неопределенности рыночной среды и ужесточения конкуренции этого недостаточно, поскольку возникает потребность в достижении новых, более прочных состояний, устойчивых к воздействиям внешней среды. Такой подход обеспечивает не только его функционирование, но и развитие как системы.

Таким образом, общее понятие устойчивости предприятия – это состояние его равновесия, которое предполагает своевременность и экономичность адаптации к изменениям внутренней и внешней среды функционирования при сохранении основных законов развития, таких как целенаправленность, динамизм, адаптационность и управляемость [20, с. 310].

Главным компонентом общей устойчивости предприятия является финансовая устойчивость. В отличие от понятия «платежеспособность» понятие «финансовая устойчивость» более широкое, так как включает в себя оценку разных сторон деятельности предприятия.

Финансовая устойчивость характеризуется состоянием финансовых ресур­сов, их распределением и использованием, обеспечивающим развитие организа­ции на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

На финансовую устойчивость предприятия влияют различные факторы, которые можно классифицировать по следующим признакам:

• по месту возникновения – внешние и внутренние;

• по важности результата – основные и второстепенные;

• по структуре – простые и сложные;

• по времени действия – постоянные и временные.

При проведении анализа основное внимание уделяется внутренним факторам, зависящим от деятельности организации и на которые она имеет возможность влиять, корректировать их воздействие и в определенной мере управлять ими.

К внутренним факторам относятся:

• отраслевая принадлежность организации;

• структура выпускаемой продукции (услуг), ее доля в общем платежеспособном спросе;

• размер оплаченного уставного капитала;

• величина издержек, их динамика по сравнению с денежными доходами;

• состояние имущества и финансовых ресурсов, включая запасы и резервы, их состав и структуру.

К внешним факторам относят влияние экономических условий хозяйствования, платежеспособный спрос и уровень доходов потребителей, налоговую, кредитную политику правительства, законодательные акты по контролю за деятельностью организации, внешнеэкономические связи. Влиять на эти факторы организация не в состоянии, она лишь может адаптироваться к их влиянию [20, с. 314].

Финансовая устойчивость предприятия тесно связана с его долгосрочной платежеспособностью, но отождествлять эти понятия нельзя, так как между их сущностью имеются некоторые различия.

В процессе производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и, как следствие, финансовое состояние предприятия, внешним про­явлением которого выступает платежеспособность.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризис­ным) и кризисным. Способность предприятия своевременно производить пла­тежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения и поддерживать свою платежеспособность в не­благоприятных обстоятельствах свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот. Если платежеспособность – это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость – вну­тренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования.

В зависимости от влияния разных факторов можно выделить следующие виды устойчивости:

Внутренняя устойчивость – это такое общее финансовое состояние пред­приятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. В основе достижения такой устойчивости лежит принцип активного реагирования на изменение внутренних и внешних факторов.

Общая устойчивость достигается движением денежных потоков, обеспе­чивающим постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходованием (затратами).

Капитальная устойчивость определяется величиной собственного капитала, которая должна обеспечивать платежеспособность воспроизводственных про­цессов, защиту от форс-мажорных обстоятельств, способность адаптироваться к изменениям условий функционирования предприятия.

Коммерческая устойчивость определяет положение предприятия на рынке.

Организационно-структурная устойчивость характеризует соответствие управленческой и организационной структуры предприятия целям его финансово-экономической деятельности и способам их достижения.

Функциональная устойчивость предполагает: специализацию на определен­ном круге продукции, обеспечивающую эффективность управления; диверси­фикацию деятельности – расширение функций позволяет не зависеть от кон­кретного вида выпускаемой продукции (работ и услуг) или от контрагентов.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами. Она обеспечивает свободное маневрирование денеж­ными средствами хозяйствующего субъекта и путем эффективного их исполь­зования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции, а также расширению и обновлению производства [33, с. 311].

Финансовая устойчивость служит залогом выживаемости и основной стабильности предприятия, т. е. это такое состояние финансов, которое гарантирует ее постоянную платежеспособность.

Устойчивое финансовое состояние достигается при достаточности собствен­ного капитала, хорошем качестве активов, достаточном уровне рентабельности, ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привлечения заемных средств.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью со­хранения платежеспособности и создания условий для воспроизводства.

Финансовая устойчивость предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производствен­ный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И наоборот, в результате недовыпол­нения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и, как следствие, ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности (рисунок 3.2).

Устойчивое финансовое положение, в свою очередь, оказывает положитель­ное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование [28, с. 618].

Рисунок 3.2 – Модель взаимосвязи между финансовой устойчивостью и долгосрочной платежеспособностью

Определение границ финансово-экономической устойчивости предприятия относится к числу наиболее важных экономических проблем. Недостаточность финансовой устойчивости может привести к неплатежеспособности и отсут­ствию у него средств для развития финансово-экономической деятельности. Избыточная финансовая устойчивость препятствует развитию предприятия, отягощая его затраты излишними запасами и резервами, что вызывает за­медление оборота капитала и снижение эффективности воспроизводства. Следовательно, финансовая устойчивость должна характеризоваться таким состоянием и движением финансовых ресурсов, которое одновременно соот­ветствует требованиям рынка и отвечает потребностям развития финансово-экономической деятельности предприятия.

Единого общепризнанного подхода к решению задачи количественной оценки финансовой устойчивости и построению соответствующих алгоритмов оценки нет. В зависимости от методов решения этой задачи сложилось два основных подхода [16, с. 233]:

1. оценка финансовой устойчивости, основанная на данных об источниках финансирования. В этом случае оценка финансовой устойчивости предприятия производится только на основании данных пассива баланса;

2. оценка финансовой устойчивости предприятия, основанная на анализе взаимосвязи актива и пассива баланса, т. е. анализируются направления использования средств.

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по данным пассива баланса, яв­ляются основными в этом блоке анализа. Однако характеристика финансовой устойчивости с помощью таких показателей вряд ли будет полной – важно не только то, откуда привлечены средства, но и куда они вложены, какова структура вложений.

Второй подход является более полным и с экономической точки зрения оправданным. Поэтому оценку финансовой устойчивости предприятия целесообразно проводить с использованием как коэффициентов, рассчитанных по пассиву баланса, так и коэффициентов, отражающих взаимосвязь между источниками формирования средств предприятия и структурой вложений.

Главной целью анализа является определение уровня финансовой устойчивости предприятия и оценка резервов поддержания его долгосрочной платежеспособности.

Предметом анализа финансовой устойчивости является состояние экономи­ческих и финансовых ресурсов предприятия и их потоков, эффективность про­цессов ведения операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Основными задачами анализа финансовой устойчивости являются:

• всесторонняя оценка формирования и использования финансовых ресурсов предприятия;

• оценка уровня обеспеченности предприятия финансовыми ресурсами;

• оценка уровня обеспеченности предприятия собственными средствами;

• обобщение анализируемой информации для формулирования выводов о платежеспособности предприятия;

• прогнозирование потребности в финансовых ресурсах на основе разработки моделей финансовой устойчивости при разнообразных вариантах развития экономической ситуации [20, с. 309].

Основными пользователями информации анализа финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия являются инвесторы, собственники, аудиторы, клиенты, поставщики, менеджеры предприятия.

Информационной базой для анализа финансовой устойчивости и долгосрочной платежеспособности предприятия являются данные бухгалтерской отчетности, документация управленческого учета, статистические и отраслевые данные.

3.1 Анализ финансовой устойчивости и долгосрочной платежеспособности предприятия

Для характеристики финансовой устойчивости предприятий и организаций принято рассчитывать ряд абсолютных и относительных показателей.

Основными показателями финансовой устойчивости предприятий являются:

1. наличие собственных средств предприятия в обороте;

2. коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами;

3. коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и заемными средствами;

4. коэффициент финансовой устойчивости;

5. коэффициент автономии.

Одним из абсолютных критериев оценки финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источника средств для формирования запасов и затрат (материальных оборотных фондов). Для этого вос­пользуемся балансовой моделью, сформированной на основе агрегированного баланса (таблица 3.1).

Таблица 3.1 – Баланс предприятия в агрегированной форме

Актив	Условные обозначения	Пассив	Условные обозначения
1. Основные средства и вложения	НА	1. Источники собственных средств	СК
2. Запасы и затраты	З	2. Расчеты и прочие пассивы	КЗ
3. Денежные средства, расчеты и прочие активы	Апр	3. Кредиты и другие заемные средства	ЗС
В том числе:		В том числе:
– денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	ДС	– краткосрочные кредиты и заемные средства	КК
– расчеты и прочие активы	ДЗ	– долгосрочные кредиты и заемные средства, ссуды, не погашенные в срок	ДК ЗСпр
Баланс	В	Баланс	В

Для выделения однородных с точки зрения возврата величин заемных средств произведем перегруппировку статей бухгалтерского баланса.

Учитывая, что долгосрочные кредиты и заемные средства направляют­ся преимущественно на приобретение основных средств и на капитальные вложения, после преобразования исходная балансовая формула будет иметь следующий вид:

(3.1)

Отсюда можно сделать вывод, что при условии ограничения запасов и затрат (3) величиной [(СК+ДК)–НА] условие платежеспособности предприятия можно представить следующим образом:

(3.2)

т. е. денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) и активные расчеты покроют краткосрочную задолженность предприятия (КК + ПЗ + КЗ):

(3.3)

Таким образом, соотношение стоимости материальных оборотных средств и величин собственных и заемных источников их формирования определяет устойчивость финансового состояния предприятия. Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования будет характеризовать финансовую устой­чивость, тогда как платежеспособность выступает ее внешним проявлением. В то же время степень обеспеченности запасов и затрат является причиной того или иного состояния платежеспособности (или неплатежеспособности).

Для характеристики источников формирования запасов и затрат использу­ется ряд показателей, которые характеризуют виды источников:

1.Наличие собственных оборотных средств (СОС), определяемое разницей источников собственных средств и вложений:

(3.4)

2.Наличие собственных и долгосрочных источников формирования запасов и затрат (СИ_ФЗ), определяемое суммированием собственных оборотных средств и долгосрочных кредитов:

(3.5)

3.Общая величина основных источников формирования запасов и затрат(ОИ_ФЗ), определяемая суммированием предыдущего показателя и величины краткосрочной кредиторской задолженности и заемных средств, за исключе­нием ссуд, не погашенных в срок:

(3.6)

При этом приведенные показатели наличия источников формирования запасов и затрат должны быть уменьшены на величину иммобилизации оборотных активов. Иммобилизация может скрываться в составе как запасов, так и дебиторов и прочих активов. Величина иммобилизированных оборотных активов определяется на основе управленческого анализа. Критерием должна служить здесь низкая ликвидность или полная неликвидность обнаруженных сомнительных сумм.

В названии показателя наличия собственных и долгосрочных источников формирования запасов и затрат имеется некоторая условность. Поскольку долгосрочные кредиты и заемные средства используются в основном на капитальные вложения и на приобретение основных средств, то фактически пока­затель наличия собственных оборотных средств отражает скорректированную величину собственных оборотных средств. Поэтому название «наличие собственных и долгосрочных заемных источников» указывает лишь на тот факт, что исходная величина собственных оборотных средств увеличена на сумму долгосрочных кредитов и заемных средств.

Используемый в международной практике показатель стоимости чистых мобильных средств, равный разности оборотных активов и краткосрочной задолженности, соответствует обсуждаемому показателю наличия собственных и долгосрочных источников формирования запасов и затрат. Действительно, если краткосрочная задолженность будет перенесена в левую часть балансовой модели, то последняя примет следующий вид:

(3.7)

В левой части равенства имеем разницу оборотных средств предприятия и его краткосрочной задолженности, в правой – величину показателя Ес. Таким образом, эти преобразования позволяют установить обоснованные взаи­мосвязи между показателями финансового состояния предприятия и фирм.

Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат (ОИ_ФЗ) является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные (обозначим эту часть краткосрочных ссуд, не предназначенных для формирования запасов и затрат – ), а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности (обозначение – ), зачтенная банком при кредитовании. Величины и в балансе не отражаются, для них можно оценить лишь верхние границы. Ссуды под товары отгруженные ограничены сверху дебиторской задолженностью за товары, работы и услуги, а кредиторская задолженность, зачтенная банком при кредитовании, не превышает суммы задолженности за товары и услуги и задолженности по авансам полученным. Если величины и определены в рамках управленческого анализа на основе учетных данных, то показатель собственных оборотных средств корректируется на величину:

(3.8)

следующим образом:

(3.9)

Приближенность, оценочный характер показателя общей величины основных источников формирования запасов и затрат неизбежны при ограниченности информации, используемой в ходе внешнего анализа финансового состояния. Несмотря на недостатки, этот показатель дает существенный ориентир для определения степени финансовой устойчивости.

3.2 Характеристика типов финансовой устойчивости

В процессе функционирования предприятие может иметь разную финансовую устойчивость.

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

1.Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств(СОС):

(3.10)

2.Излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (СИ_ФЗ):

(3.11)

3.Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (ОИ_ФЗ):

(3.12)

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости предприятия:

(3.13)

Расчет трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости.

Абсолютная финансовая устойчивость встречается крайне редко и пред­ставляет собой крайний тип финансовой устойчивости. Она задается условиями:

(3.14)

Трехкомпонентный показатель абсолютной финансовой устойчивости имеет следующий вид:

(3.15)

П_ФУ = {1; 1; 1}

Такой тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запа­сы предприятия покрываются собственными оборотными средствами, т. е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеаль­ная, поскольку означает, что руководство компании не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия гарантирует его платежеспособность:

(3.16)

З = СОС + КК

Трехкомпонентный показатель нормальной финансовой устойчивости имеет вид:

П

(3.17)

_ФУ = {0; 1; 1}

В этой ситуации предприятие использует для покрытия запасов помимо собственных оборотных средств также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования запасов является «нормальным» с точки зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.

Неустойчивое финансовое состояние сопряжено с нарушением платеже­способности, при нем, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств:

(3.18)

,

где И_ОФН – источники, ослабляющие финансовую напряженность;

КК – кредиты банков под товарно-материальные ценности с учетом сумм, зачтенных банком при кредитовании.

Т

(3.19)

рехкомпонентный показатель неустойчивого финансового состояния имеет вид:

П_ФУ = {0; 0; 1}

Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия «нормальных» источников для финансирования запасов. В этой ситуации еще существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников соб­ственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения обо­рачиваемости запасов.

Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат), т.е. если выполняются условия:

(3.20)

где ПЗ – производственные запасы;

ПП – незавершенное производство;

РБП – расходы будущих периодов;

ГП – готовая продукция.

– часть краткосрочных кредитов и заемных средств, участвующих в формировании запасов и затрат.

Если указанные выше условия не выполняются, то финансовая неустойчивость считается ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния. Доля покрытия краткосрочными креди­тами стоимости производственных запасов и готовой продукции определяется следующим образом:

(3.21)

Она фиксируется в кредитном договоре с банком и тем самым задает более точный критерий разграничения нормальной и ненормальной неустойчиво­сти.

Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства. В данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд:

(3.22)

З > СОС + КК

Т

(3.23)

рехкомпонентный показатель кризисного финансового состояния имеет следующий вид:

П_ФУ = {0; 0; 0}

Чтобы снять финансовое напряжение предприятия, необходимо выяснить причины резкого увеличения на конец года следующих статей материальных оборотных средств: производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и товары. Это уже задачи внутреннего финансового ана­лиза.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и, в первую очередь, от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.

Таблица 3.2 – Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

Показатель	Абсолютная устойчивость	Нормальная устойчивость	Неустойчивое состояние	Кризисное состояние
ΔСОС = СОС - З	СОС > 0	СОС < 0	СОС < 0	СОС < 0
ΔСИФЗ = СИФЗ - З	СИФЗ > 0	СИФЗ > 0	СИФЗ < 0	СИФЗ < 0
ΔОИФЗ = ОИФЗ - З	ОИФЗ > 0	ОИФЗ > 0	ОИФЗ > 0	ОИФЗ < 0

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников пред­приятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают коэффициенты капитализации. Это, прежде всего, соотношение собственных и заемных средств и их доли к валюте баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характери­стики этой стороны деятельности предприятия в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система относительных показа­телей, которые можно разделить на три группы:

• коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиции структуры источников средств;

• коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость с позиции затрат, связанных с обслуживанием внешних источников финан­сирования;

• интегральная оценка устойчивости функционирования предприятия.

Основными показателями капитализации являются:

1. Коэффициент финансовой автономии (независимости), который характеризует долю собственных средств предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Этот показатель свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

(3.24)

,

где К_ФА – коэффициент финансовой автономии (независимости);

СК – собственный капитал, руб.;

А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, ста­бильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, т. е. источники финансирования предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сфор­мированы за счет собственных средств. Таким образом, критическое значение коэффициента автономии – 0,5.

2.Коэффициент концентрации привлеченных средств, который рассчи­тывается по формуле:

(3.25)

,

где К_КЗС – коэффициент концентрации заемных средств;

О – совокупные обязательства, руб.;

А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

З

(3.26)

начение этого коэффициента показывает удельный вес заемного капитала предприятия в общей стоимости средств, инвестированных в его деятельность. Сумма коэффициентов автономии и концентрации заемных средств равна 1:

К_ФА + К_КЗС = 1

Коэффициентом, обратным коэффициенту финансовой автономии, является ко­эффициент финансовой зависимости.

3.Коэффициент финансовой зависимости является обратным коэффициен­ту автономии. Произведение этих коэффициентов равно 1, этот коэффициент рассчитывается по формуле:

(3.27)

,

где К_ФЗ – коэффициент финансовой зависимости;

СК – собственный капитал, руб.;

А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Критическое значение коэффициента финансовой зависимости – 2. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а, следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

На первый взгляд коэффициент выглядит достаточно неуклюже – целое относится к части. Тем не менее, этот показатель широко используется в практике; одна из причин его появления – удобство использования в детермини­рованном факторном анализе.

4.Коэффициент финансового риска характеризует соотношение привлеченных средств и собственного капитала:

(3.28)

,

где К_ФР – коэффициент финансового риска;

СК – собственный капитал, руб.;

О – совокупные обязательства, руб.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост по­казателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчи­вости, и наоборот.

Оптимальное значение данного коэффициента – К_ФР < 0,5. Критическое значение – К_ФР = 1.

5.Коэффициент маневренности собственного капитала, показывающий какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. Он рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала предприятия к собственным источникам финансирования:

(3.29)

,

где К_М – коэффициент маневренности;

СК – собственный капитал, руб.;

СОС – собственные оборотные средства, руб.

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного предприятия [25, с. 206]. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние предприятия.

К основным показателям покрытия относятся:

1.Коэффициент текущей задолженности, рассчитывающийся по формуле:

(3.30)

,

где К_ТЗ – коэффициент текущей задолженности;

ТО – текущие обязательства, руб.;

А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Данный показатель характеризует удельный вес краткосрочной задолженности предприятия в общей структуре источников средств. Чем ниже уровень данного показателя, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

2.Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффици­ент финансовой устойчивости), рассчитывающийся по следующей формуле:

(3.31)

,

где К_ФУ – коэффициент финансовой устойчивости;

СК – собственный капитал, руб.;

А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.;

ДО – долгосрочные обязательства, руб.

Рост значения данного коэффициента свидетельствует об увеличении в структуре источников средств предприятия удельного веса стабильных источников финансирования, что в свою очередь, свидетельствует об упрочнении финансовой устойчивости предприятия.

3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности), характеризующий соотношение собственных и заемных средств в структуре источников финансирования деятельности предприятия и рассчитывающийся по формуле:

(3.32)

,

где К_ПД – коэффициент покрытия долгов собственным капиталом;

СК – собственный капитал, руб.;

О – совокупные обязательства, руб.

Данный коэффициент показывает, сколько рублей собственных средств приходится на один рубль заемных. Увеличение значения данного показате­ля свидетельствует о стабильности его финансового состояния и увеличении степени его долгосрочной платежеспособности. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом является показателем, обратным коэффициенту финансового риска.

4. Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений, расчет которого основан на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений:

(3.33)

,

где К_СП – коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений;

ДО – долгосрочные обязательства, руб.;

ВНА – внеоборотные активы, руб.

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеобо­ротных активов профинансирована внешними инвесторами, т. е. в некотором смысле принадлежит им, а не собственникам предприятия.

5. Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования, включающие в себя два взаимодополняющих показателя:

• коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, который рассчитывается по формуле:

(3.34)

,

где К_ДП – коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

ДО – долгосрочные обязательства, руб.;

СК – собственный капитал, руб.;

• коэффициент финансовой независимости капитализированных источников:

(3.35)

,

где К_НК – коэффициент финансовой независимости капитализированных источников;

ДО – долгосрочные обязательства, руб.;

СК – собственный капитал, руб.

Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств в динамике является в опреде­ленном смысле негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесто­ров. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распро­страненным является мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть достаточно велика. Указывают нижний предел этого показателя – 0,6 (или 60 %); он был не­однократно подтвержден и эмпирически.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вклады­вают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризу­ется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует, кроме того, трактовка степени финансовой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах [15, с.237].

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1. проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2. расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала;

3. в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, воз­можности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т. е. о доверии к нему в деловом мире.

Рассмотренные выше коэффициенты – это все показатели риска, присущего структуре капитала предприятия. Чем выше доля заемных средств, тем больше постоянные издержки на выплату процентов и основной суммы долга, тем выше вероятность неплатежеспособности во время длительных периодов снижения прибыли и прочих неблагоприятных обстоятельств.

Очевидная ценность этих показателей заключается в том, что они служат инструментом выбора управленческого решения. Так, когда значение коэффициента финансовой зависимости относительно невелико, обычно нет необ­ходимости заниматься этим аспектом финансового положения предприятия, и аналитик может сделать вывод, что лучше потратить время, направив вни­мание на критические области, выявленные посредством анализа.

Если исследование коэффициентов, характеризующих соотношение задол­женности и капитала покажет, что задолженность, на самом деле, значительный фактор в общей капитализации, то необходим дальнейший анализ. Он будет охватывать множество аспектов финансового положения предприятия, результаты деятельности и перспективы на будущее.

В большинстве случаев рассмотренные коэффициенты рассчитываются по данным отчетности; тем не менее, иногда рекомендуется использовать и рыночные оценки. В частности, это касается коэффициента покрытия заемных средств собственным капиталом, представляющим собой одну из количественных характеристик степени финансовой зависимости предприятия. Различие в рыночных и балансовых оценках может быть особенно значимо в отношении собственного капитала. Как правило, у эффективно и стабильно действующего предприятия рыночная оценка собственного капитала выше балансовой, т. е. степень финансовой зависимости, а значит, и уровень финансового риска, рассчитанный на основе рыночных оценок, будет ниже, чем в случае исполь­зования балансовых оценок.

Уровень финансовой зависимости определяется соотношением различных статей и разделов актива и пассива баланса предприятия, а конкретно анализ структуры пассива баланса позволяет установить причины финансовой не­устойчивости предприятия, приведшие к его неплатежеспособности. Это может быть как нерациональное использование собственных средств предприятия, так и высокая доля заемных средств, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности.

Интегральную оценку устойчивости функционирования предприятия ре­комендуется определять по обобщенному показателю:

(3.36)

где X₁ – показатель эффективности рабочего капитала; X₂ – показатель эффективности накопленного капитала; X₃ – рентабельность производства; X₄ – показатель задолженности; X₅ – показатель эффективности активов.

(3.37)

,

где ОА – оборотные средства, ТО – текущие обязательства; А – общие активы.

(3.38)

,

где К_НАК – накопленный капитал (остаток прошлых лет).

(3.39)

,

где II – прибыль до налогообложения.

(3.40)

,

где К – капитал фирмы (основные фонды плюс нематериальные активы); ЗК – общий долг предприятия.

(3.41)

,

где ВР – общий объем продаж.

Перечисленные показатели одновременно могут служить показателями эффективности функционирования предприятия.

Показатель устойчивости предприятия позволял американским экономистам выявлять около 90 % корпораций – потенциальных банкротов за год до банкротства, около 70 % за два года и 50 % – за пять лет до банкротства.

Если Z > 3, то фирма устойчивая, если Z < 1,8 – неустойчивая.

3.3 Оценка запаса финансовой устойчивости

Важным направлением финансового анализа является маржинальный ана­лиз, который базируется на исследовании соотношения между тремя группами экономических показателей «затраты – объем производства (реализации) про­дукции – прибыль».

Основой методики является разграничение затрат в зависимости от объема деятельности предприятия на условно-переменные и условно-постоянные. Экономической категорией финансовой устойчивости предприятия является запас финансовой безопасности.

При проведении финансового анализа предприятия важно определить запас финансовой устойчивости (зоны безопасности), под которым понимают объем реализации, обеспечивающий предприятию определенную устойчивость его финансового состояния.

Для этого используются такие показатели:

• выручка от реализации (без НДС и акцизного сбора);

• полная себестоимость продукции;

• прибыль;

• постоянные и переменные затраты;

• маржинальный доход.

На основе этих показателей рассчитывают порог рентабельности и запас финансовой устойчивости. Порог рентабельности представляет собой соотношение суммы постоянных затрат в себестоимости продукции к удельному весу маржинального дохода в выручке:

(3.42)

,

где П_рен – порог рентабельности;

И_пост – постоянные затраты в себестоимости продукции;

d_МД – удельный вес маржинального дохода в выручке.

Экономическое содержание этого показателя состоит в том, что определяется та сумма выручки, которая необходима для покрытия всех постоянных затрат предприятия. Прибыли при этом не будет, но не будет и убытка. Рентабель­ность при этом равна нулю.

На основе информации о пороге рентабельности рассчитывается показатель финансовой безопасности (запас финансовой прочности (ЗФП)) предприятия, представляющий собой разность между фактическим уровнем продаж и его критическим объемом. Он рассчитывается в абсолютной величине и долях процентов от ожидаемого объема продаж:

(3.43)

Произведем расчет запаса финансовой устойчивости для ОАО «Комфорт» и проанализируем его в таблице 3.3.

Таблица 3.3 – Анализ запаса финансовой устойчивости ОАО «Комфорт»

Показатели	Отчетный период	Базисный период
1. Чистый доход (выручка) от реализации, тыс. руб.	4699,4	4400,0
2. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	2205,7	2366,2
3. Валовая прибыль, тыс. руб.	2493,7	2033,8
4. Переменные затраты в себестоимости продукции, тыс. руб.	1735,9	1874,1
5. Постоянные затраты, тыс. руб.	469,8	492,1
6. Маржинальный доход, тыс. руб. (стр.3 + стр.5)	2963,5	2525,9
7. Доля маржинального дохода в объеме реализации, % (стр.6 : стр.1 100)	63,06	57,4

Продолжение таблицы 3.3

Показатели	Отчетный период	Базисный период
8. Порог рентабельности, тыс. руб. (стр.4 : стр.7 100)	2752,8	3624,1
9. Запас финансовой устойчивости:
– в тыс. руб. (стр.1 – стр.8)	1946,6	775,9
– в процентах (стр.9 : стр.1 100)	41,42	17,6

В отчетном периоде необходимо было реализовать продукцию на сумму 2752,8 тыс. руб., а в базисном периоде – на 3624,1 тыс. руб., чтобы покрыть все затраты. При такой выручке рентабельность равняется нулю. Фактически чистая выручка от реализации составила в отчетном периоде 4699,4 тыс. руб., а в базисном периоде 4400,0 тыс. руб., что выше порога рентабельности на 1946,6 тыс. руб. (41,42 %) и 775,9 тыс. руб. (17,6 %) соответственно. Это и есть запас финансовой устойчивости. Выручка может уменьшиться еще на 41,4 % и 17,6 % в соответствующие периоды и только тогда рентабельность будет равняться нулю.

Если выручка упадет еще больше, то предприятие станет убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал, станет банкротом. Поэтому следует постоянно следить за порогом рентабельности и запасом финансовой устойчивости.

Таким образом, показатель безопасности выполняет роль индикатора операционного риска. Чем он выше, тем безопаснее ситуация, так как риск снижения точки равновесия меньше. Чем ниже точка равновесия продаж, тем при прочих равных условиях меньше риск ведения дела и более надежно инвестирование. Если объем продаж находится на уровне порога рентабельности, то предприятие только покрывает совокупные расходы на производство продукции и не имеет финансового источника в форме прибыли для развития бизнеса. При уровне объема продаж ниже порога рентабельности деятель­ность предприятия убыточна и его финансовое состояние ухудшается, что, в конечном счете, может привести к банкротству.

3.4 Контрольные вопросы, тесты и задачи к разделу 3

Контрольные вопросы

1. Какие виды устойчивости вы знаете? Охарактеризуйте каждый из них.

2. Что такое финансовая устойчивость предприятия?

3. Охарактеризуйте внутренние и внешние факторы, влияющие на финансовую устойчивость.

4. Охарактеризуйте взаимосвязь понятий «финансовая устойчивость» и «долгосрочная платежеспособность».

5. Что следует понимать под устойчивым финансовым состоянием хозяйствующего субъекта?

6. В чем заключается цель анализа финансовой устойчивости и долгосроч­ной платежеспособности предприятия?

7. Охарактеризуйте задачи анализа финансовой устойчивости предприятия.

8. Какая форма годовой отчетности является источником информации для анализа финансовой устойчивости предприятия?

9. Дайте определение понятию «собственные оборотные средства». Как рассчитывается данный показатель?

10. Что характеризует показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат?

11. Какие составляющие включает в себя трехкомпонентный показатель финансовой устойчивости?

12. Охарактеризуйте условия нормального устойчивого финансового состояния предприятия.

13. Охарактеризуйте условия неустойчивого финансового состояния предприятия.

14. Охарактеризуйте условия кризисного финансового состояния предприятия.

15. Можно ли отождествлять понятия «кризисное финансовое состояние» и «неплатежеспособность»? Почему?

16. Дайте оценку значению показателей финансовой устойчивости предприятия.

17. Верно ли утверждение: «Равенство собственного и заемного капитала в структуре пассивов предприятия является оптимальным для всех предприятий»?

18. Можно ли сказать, что коэффициенты финансовой устойчивости – это коэффициенты финансового риска? Почему?

19.Приведите примеры мероприятий по укреплению финансовой устойчи­вости предприятия.

20.Верно ли утверждение, что использование заемных средств для финансирования текущей деятельности предприятия является более выгодным, чем использование собственных средств, если при этом не нарушается финансовая независимость предприятия? Почему?

Тест