5.4. Источники финансирования инвестиций (капитальных вложений)

Классическим источником финансирования капитальных вложений в странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства корпорации в форме амортизации основного капитала и нераспределенной прибыли (65—70%). Их дополняют определенной долей доходов, полученных от эмиссии собственных ценных бумаг (акций и облигаций), и кредитами банков (30—35%). Подобная структура источников средств обеспечивает самофинансирование инвестиционной деятельности.

Результативность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. В зарубежной практике его считают высоким, если доля собственных средств превышает 60% общего объема корпоративного финансирования (внутреннего и внешнего).

В международной практике для финансового обеспечения перспективных проектов используют следующие источники финансирования:

• средства частных корпораций;

• средства индивидуальных инвесторов (семейных хозяйств);

• возможности мирового финансового рынка;

• кредиты международных финансово-кредитных организаций (МВФ, Мирового банка, ЕБРР и др.);

• кредиты международных экспортных агентств;

• кредиты национальных коммерческих банков и др. Безусловно, ни один из названных источников не является единственно возможным и гарантированным для крупных и средних вложений в экономику Российской Федерации. Для многих крупных проектов целесообразно привлечение смешанных источников финансирования. Это

связано с тем, что в России пока не сформирован развитой рынок корпоративных ценных бумаг. Инвестиционный про­цесс ограничен главным образом простым воспроизводством основного капитала, однако и он предполагает отвлечение значительной части валового внутреннего продукта (ВВП) на цели накопления (18—20%).

Инвестиционные ресурсы исключают из воспроизвод­ственного процесса на весь период до ввода в действие мощ­ностей и объектов. В будущем вложенные средства возвра­щаются инвестору (застройщику) в процессе эксплуатации объектов строительства за счет выручки от продажи продук­ции.

Система финансового обеспечения инвестиционной дея­тельности российских корпораций (холдингов, ФПГ) бази­руется на определенных источниках ее финансирования. Под источником средств подразумевают конкретный вид финансовых ресурсов, который позволяет осуществлять сам процесс капитального инвестирования.

Методы финансирования включают различные способы предоставления средств, благодаря которым образуются финансовые источники и реализуются инвестиционные проекты. Среди них можно выделить: самофинансирование, инвестиционное кредитование, финансовую аренду (лизинг), проектное финансирование и т.д.

Состав основных источников финансирования долгосроч­ных инвестиций в основной капитал многообразен и пред­ставлен в табл. 5.1.

Таблица 5.1

Источники финансирования капитальных вложений в Российской Федерации

Внутренние источники	Внешние источники
собственные средства	заемные средства	привлеченные средства
Прочие собственные средства. Из них: мобилизация вну­тренних ресурсов в строительстве, осуществляемом хоз. способом; выручка от попутной добычи строительных мате­риалов; поступления от разборки времен­ных зданий и соору­жений; другие посту­пления средств	Бюджетный кредит	Бюджетные средства на безвозвратной основе
	Инвестиционный налоговый кредит. Финансовая аренда (лизинг). Прочие заемные средства	Средства внебюд­жетных фондов. Долевое участие в строительстве объ­ектов. Средства иностран­ных инвесторов. Прочие поступления

Окончание табл. 5.1

Состав и структура источников финансирования инве­стиций (капитальных вложений) зависит от различных фак­торов внутреннего и внешнего характера:

• масштабов хозяйственной деятельности инвесторов (застройщиков);

• организационно-правовой формы собственности;

• финансового состояния корпораций-инвесторов;

• цены привлечения источника средств;

• финансовой и денежно-кредитной политики государ­ства и др.

Финансирование капитальных вложений в основ­ной капитал можно осуществлять как за счет одного, так и нескольких источников.

В составе собственных источников ведущее место зани­мают чистая прибыль и амортизационные отчисления.

После уплаты налогов и других обязательных плате­жей в бюджетный фонд государства у корпораций остается чистая прибыль. Часть ее они могут направить на финанси­рование долгосрочных инвестиций в основной капитал. Эту часть прибыли можно использовать на возмещение капитальных

затрат в составе фонда накопления или иного аналогичного фонда, создаваемого в корпорации. Амортизация по основным средствам и нематериальным активам — вто­рой и наиболее стабильный источник финансового обеспечения капитальных вложений. В отличие от прибыли данный источник не зависит от финансовых результатов деятель­ности корпорации. Амортизационные отчисления призваны обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроиз­водство основного капитала.

По своей экономической природе амортизация выражает постепенное списание стоимости основных средств и немате­риальных активов, связанное с их физическим и моральным износом, на издержки по производству продукции. Однако многие корпорации расходуют эти средства не по целевому назначению, оплачивая материально-производственные запасы с расчетного счета из поступающей выручки от реали­зации продукции. Для более рационального использования амортизационных отчислений в качестве инвестиционных ресурсов многие корпорации осуществляют амортизацион­ную политику, включающую выбор форм воспроизводства основного капитала и определение приоритетных направле­ний расходования этих отчислений.

На эффективность выбранной амортизационной поли­тики оказывают влияние следующие факторы:

• в результате низких коэффициентов обновления и выбытия основного капитала (1—2% в год) в его объеме сохраняется значительная доля физически изношенных эле­ментов;

• низкие темпы роста долгосрочных инвестиций приво­дят к слабому приросту элементов основного капитала, что замедляет формирование амортизационных отчислений;

• инновационно активные корпорации пока редко используют способы ускоренной амортизации, чтобы быстрее обновлять активные элементы основного капитала (машины и оборудование).

Таким образом, амортизационные отчисления входят в состав текущих издержек производства и участвуют в фор­мировании прибыли корпорации. С другой стороны, они выступают налоговым вычетом, позволяющим исключить из налогооблагаемой базы определенную сумму его доходов (в форме прибыли).