3.7. Роль экономической добавленной стоимости в управлении капиталом корпорации

В последние годы многие зарубежные ученые-экономисты уделяют много внимания концепции экономической добавленной стоимости (Economic Valve Added, EVA). Она позволяет ориентировать корпоративные цели в процессе принятия управленческих решений на интересы инвесторов (акционеров).

Согласно концепции EVA, стоимость корпорации выра­жает ее балансовую оценку, увеличенную на текущую сто­имость будущих доходов. Таким образом, EVA определяет рыночную стоимость акций корпорации, которая обуслов­лена ее инвестиционной активностью на финансовом рынке за счет собственных и заемных средств.

Акционеры должны получить приемлемую компенса­цию за принятый ими финансовый риск. Другими словами, собственный (акционерный) капитал должен обеспечить, по крайней мере, ту же самую норму возврата, как и при аналогичных условиях инвестирования на рынке капи­тала. Если данное условие не соблюдается, то отсутствует реальная прибыль и акционеры не видят конкретных выгод от текущей и инвестиционной деятельности корпорации. Цели EVA равна нулю, то это является определенным дости­жением, так как акционеры получили норму возврата, кото­рая компенсировала им финансовый риск. Положительное значение показателя (EVA > 0) характеризует эффективное использование капитала.

Стандартные формулы для расчета EVA:

EVA = EBIT x (1 -Т)-WACС х IC

или

EVA = (ROI - WACC) х IС,

где EBIT — операционная прибыль (прибыль до выплаты процентов и уплаты налога на прибыль); Т — ставка нало­га на прибыль, доли единицы; RQI — рентабельность инве­стированного капитала, %; WACC — средневзвешенная сто­имость капитала, %; 1С — объем инвестированных средств в денежном выражении.

Пример

Корпорация располагает следующими данными: посленалоговая прибыль от хозяйственных операций (чистая прибыль) — 21,6 млн руб.; WACC - 10,5%; ROI - 12,6%; объем инвестиций (IС) - 171,0 млн руб.

EVA = 21,6 - 10,5% х 171,0 млн руб. = 3,6 млн руб.

или

EVA = (12,6% - 10,5%) х 171,0 млн руб. = 3,6 млн руб.

Данную величину (3,6 млн руб.) можно считать реальной при­былью акционерной компании после вычета стоимости капитала, который должен быть выплачен владельцам акций и корпора­тивных облигаций. Из расчета можно сделать вывод о том, что корпорация должна иметь положительную величину посленалоговой прибыли. Но, тем не менее, корпорация может иметь отри­цательное значение экономической добавленной стоимости, если WACC > ROI.

Параметр EVA (и его модификации MVA и CVA) исполь­зуют многие зарубежные корпорации в практической дея­тельности на рынке капитала.

Контрольные вопросы

1.Какие показатели характеризуют результативность исполь­зования капитала корпорации?

2.В чем сущность концепции стоимости капитала корпорации?

3.Какие показатели измеряют структуру капитала корпорации?

4.Что такое средневзвешенная и предельная стоимость капи­тала?

5.Какова финансовая структура капитала корпорации?

6.Каково содержание модели оптимальной структуры капитала корпорации?

7.В чем состоит значение экономической добавленной стоимо­сти в управлении капиталом корпорации?