Практичне заняття №8 (2 год.) на тему
«Управління фінансовими інвестиціями та формування інвестиційних ресурсів»
План заняття:
І. Обговорення лекційного матеріалу:
1. Основні види та об'єкти фінансових інвестицій.
2. Моделі оцінювання реальної вартості окремих видів фінансових інструментів інвестування.
3. Джерела залучення інвестиційних ресурсів.
ІІ. Вивчення методичного інструментарію оцінювання фінансових інструментів інвестування
ІІІ. Розв’язання аналітичних завдань.
ІV. Підведення підсумків заняття.
1. Методичний інструментарій оцінювання вартості облігацій
1.1. Визначення поточної ринкової вартості облігації з періодичною виплатою відсотків здійснюється на основі базисної моделі оцінки за формулою:
,
(45)
де С – річний поточний дохід у вигляді відсотка, виплачуваний по облігації, ум. грош. од.;
F – сума, виплачувана при погашенні облігації (номінал облігації), ум. грош. од.;
і – очікувана норма прибутку, коеф.;
t – період виплати відсотків;
п – кількість років, після закінчення яких відбудеться погашення облігації.
Тобто поточна реальна вартість облігації з періодичною виплатою відсотків дорівнює сумі всіх відсоткових надходжень по ній за період, що залишився, і номіналу, приведених до дійсної вартості по дисконтній ставці, рівній очікуваній нормі інвестиційного прибутку.
Приклад 29. На фондовому ринку пропонується до продажу облігація одного з підприємств за ціною 90 ум. грош. од. за одиницю. Вона була випущена строком на 3 роки, до погашення залишилося 2 роки. Її номінал при випуску визначений в 100 ум. грош. од. Процентні виплати по облігації здійснюються один раз на рік за ставкою 30% до номіналу. З урахуванням рівня ризику даного типу облігації очікувана норма інвестиційного прибутку приймається у розмірі 35% на рік.
Визначити поточну ринкову вартість облігації і її відповідність ціні продажу.
Розв’язання
За формулою (45) обчислюємо
Зіставивши поточну ринкову вартість облігації і ціну її продажу, можна побачити, що окрім очікуваної норми інвестиційного прибутку по ній може бути одержаний додатковий дохід в сумі 3,6 ум. грош. од. (93,6 - 90) у зв'язку із заниженою ринковою вартістю.
1.2. Визначення поточної ринкової вартості облігації з виплатою відсотків при її погашенні здійснюється за формулою:
,
(46)
де С – річний поточний дохід у вигляді відсотка, виплачуваний по облігації, ум. грош. од.;
F – сума, виплачувана при погашенні облігації (номінал облігації), ум. грош. од.;
і – очікувана норма прибутку, коеф.;
п – кількість років, після закінчення яких відбудеться погашення облігації.
Тобто поточна реальна вартість облігації з виплатою всієї суми відсотків при її погашенні дорівнює сумі номіналу облігації та всіх відсотків по облігації, приведених до дійсної вартості за дисконтною ставкою, рівною очікуваній нормі інвестиційного прибутку.
Приклад 30. Облігація підприємства номіналом в 100 ум. грош. од. реалізується на ринку за ціною 67,5 ум. грош. од. Погашення облігації і разову виплату суми відсотка по ній за ставкою 20% передбачено через 3 роки. Очікувана норма інвестиційного прибутку по облігаціях такого типу складає 35%.
Визначити очікувану поточну прибутковість і поточну ринкову вартість даної облігації.
Розв’язання
За формулою (46) обчислюємо
Зіставивши поточну ринкову вартість облігації і ціну її продажу, можна побачити завищення ціни на 18,6 ум. грош. од. (48,9-67,5), що свідчить про переплату інвестором (додаткові інвестиційні витрати) за облігацію.
1.3. Визначення поточної ринкової вартості облігації з нульовим купоном (облігація реалізується інвесторові за ціною нижчою від номіналу, а погашається за номіналом і різниця між номіналом і ціною реалізації (дисконт) становить дохід інвестора), здійснюється за формулою:
, (47)
де CF – сума, що виплачується при погашенні облігації, ум. грош. од.;
і – очікувана норма прибутку, коеф.;
п – кількість років, після закінчення яких відбудеться погашення облігації.
Приклад 31. Необхідно визначити поточну ринкову вартість облігації внутрішньої місцевої позики і зіставити її з ціною продажу, використовуючи наступні початкові дані: облігація номіналом в 100 ум. грош. од. реалізується за ціною 67,5 ум. грош. од. Погашення облігації передбачено через 3 роки. Норма інвестиційного прибутку очікується в розмірі 16%.
Розв’язання
За формулою (47) обчислюємо
Зіставляючи поточну ринкову вартість облігації з ціною її продажу, можна зробити висновок, що остання завищена на 3,4 ум. грош. од. (64,1-67,5). Але враховуючи, що дисконт інвестора складе 100-67,5 = 32,5 ум. грош. од., інвестор залишиться у виграші (дисконт покриє завищення ціни продажу облігації).