2. Ориентированная на результат оценка отдельных инвестиционных объектов на базе статических инвестиционных расчетов

Наиболее часто используемые статические методы инвестиционных расчетов - методы сравнения издержек, прибыли и рентабельности. Требуемая рынком минимальная доходность инвестиций учи­тывается путем использования ставки затрат на привлечение совокупного капитала (WACC).

(1) Метод сравнения издержек

В рамках метода сравнения издержек сравнивают издержки, связанные с реализацией анализи­руемых вариантов инвестиций. В результате выбирают наиболее приемлемый с точки зрения издержек вариант. При этом исследуются все вызванные инвестициями издержки (пример I, табл.2.1):

К = ΣК_f + ΣK_v (ден.ед./ период),

где К - совокупные издержки, связанные с инвестиционным объектом;

К_f - постоянные издержки;

К_v - переменные издержки.

Основные предпосылки использования метода

Применение этого метода предполагает, что объем производства за период одинаков для сравнива­емых инвестиционных альтернатив, т. е. установлена степень загрузки производственных мощностей по каждому проекту.

Кроме того, предполагается, что цены на продукцию и соответственно выручка по рассматривае­мым альтернативам также равны.

Согласно этому методу оперируют средними величинами, например средней величиной инвестированного капитала, средними расчетными процентами.

Распределение издержек во времени, как и при любом статическом методе, не принимается во внимание.

	Объект I	Объект II	Объект III
Затраты на приобретение	70000	50000	100000
Срок службы, лет	5	5	5
Средний инвестируемый капитал	35000	25000	50000
Амортизация (линейная)	14 000	10000	20000
Расчетный процент (10% от среднего инвестируемого капитала)	3500	2500	5000
Расходы на оплату труда	6500	12000	6000
Расходы на сырье и материалы	3700	4 000	3000
Расходы на энергию	2000	3000	2000
Эксплуатационные расходы	1 800	1 500	2000
Прочие издержки	500	500	1000
Издержки за период	32000	33500	39000

Таблица 2.1 Пример 1. Метод сравнения издержек

(2) Метод сравнения прибыли

Если цены и соответственно выручка от продажи продукции по альтернативным вариантам разли­чаются, то используют метод сравнения прибыли (пример II, табл.2.2).

Критерий выбора - расчетная прибыль: разность между ожидаемой выручкой и издержками. И в этом случае наилучшим оказывается первый инвестиционный объект.

Расчеты можно проводить по показателю прибыли как до, так и после уплаты налогов. Если хотят определить принципиальную предпочтительность какой-либо альтернативы этим методом, то положи­тельное значение разности свидетельствует о том, что инвестиция даст позитивный вклад в прибыль или стоимость, покрывающий наряду с другими издержками и затраты на привлечение капитала.

Таблица Пример 2. Оценка инвестиций методом сравнения прибыли, евро

	Объект I	Объект II	Объект III
Издержки за период	32000	33500	39000
Выручка за период	37000	37500	42000
Расчетная прибыль за период	5000	4000	3000

(3) Метод сравнения рентабельности

Если хотят учесть, что для получения одинаковой по величине прибыли требуются различные объе­мы начальных инвестиций, т. е. различные средние величины инвестированного капитала, то исполь­зуют метод сравнения рентабельности. Для этого связанную с инвестициями дополнительную прибыль соотносят со средней за период величиной инвестированного капитала:

Расчетная прибыль + Расчетные проценты

ROI = —————————-————————————

Средняя величина инвестированного капитала

При этом к расчетной прибыли в числителе необходимо прибавить величину расчетных процентов. Проблематичным может оказаться нахождение средней величины инвестированного капитала. Относительно простой метод расчета предлагается в примере I на базе линейной равномерной амортизации. Если одновременно с этим исходить из нулевой ликвидационной стоимости оборудования, то упрощенно в качестве средней величины инвестированного капитала можно взять половину величины начальных капиталовложений (затрат на приобретение) в здания и оборудование. При этом необходимо дополнительно учесть и среднюю величину вложений в оборотные средства.

Если при помощи этого метода хотят сравнивать два альтернативных варианта инвестиций с различными начальными капиталовложениями, то разницу в размерах капиталовложений следует учесть как дополнительное капиталовложение, приносящее прибыль в виде процентов. Если речь идет о чистых финансовых инвестициях, то разность между суммами капиталовложений служит базой для начисления процентов. При капиталовложениях в материальные активы для простоты используют только среднюю величину инвестированного капитала.

Таблица Пример оценки инвестиций методом сравнения рентабельности (пример III)

	евро		Вложение разницы Инвестиций Iи II
	Объект I	Объект II
Затраты на приобретение Срок службы, лет Средний инвестируемый капитал Прибыль за период*	70000 5 35 000 8500	50000 5 25000 6500	20000 1 800	20000 5 (10 000)
Рентабельность, %	24,286	26,000	9	(18)

18,444 % (23,714 %)

'Расчетная прибыль + Расчетный процент (из примеров 1 и II) = Прибыль на вложенный капитал

Основные предпосылки использования метода

Предполагается одинаковая по величине прибыль по сравниваемым вариантам инвестиций.

Не учитывается различный срок жизни альтернативных инвестиционных объектов.

(4) Преимущества и недостатки статистических методов

При использовании статических методов не учитываются временные аспекты инвестиций, т. е. различия в величине издержек или прибыли на протяжении срока жизни объекта не отражаются в критериях принятия решения.

При изолированном рассмотрении отдельных вариантов инвестиций не учитываются возможные взаимосвязи между объектами. Поэтому при использовании статических методов невозможно опреде­лить влияние инвестиций на все сферы деятельности, а также на финансовые планы и планы результа­тов работы предприятия.

В рамках стратегического планирования руководствоваться результатами статических методов расчета эффективности инвестиций не рекомендуется. Однако при оценке не ориентированных на рынок инвестиций (например, в инфраструктуру) эти методы могут найти применение.