3.2. Американский подход

В американском подходе под финансовым рычагом понимается некое совместное воздействие собственного и заемного капитала на уровень прибыли. Влияние финансового рычага определяется путем оценки чувствительности чистой прибыли к изменению величины прибыли до выплаты процентов и налогов (рис. 4).

Эффект финансового рычага в данном случае — процентное изменение чистой прибыли на единицу актива (акцию) в результате однопроцентного изменения операционной прибыли.

В данном подходе выделяют две основные составляющие при определении эффекта финансового рычага (рис.5).

Рис. 4. Взаимосвязь финансового рычага и прибыли.

Эффект финансового рычага рассчитывается как отношение темпа роста чистой прибыли к темпу роста операционной прибыли:

, (1).

где П (в некоторых источниках обозначается EBIT) — операционная прибыль (П = Доход от реализации — Операционные издержки = QP – QV – F). [1] [5]

Рис. 5. Составляющие эффекта финансового рычага в американском подходе.

Для выражения (1) проведем ряд последовательных преобразований. Используем определение чистой прибыли , где % — сумма процентов и платежей, выплачиваемых за использование заемных средств.

. (2)

Упростим выражение (2). Для этого преобразуем в нем второе слагаемое. Разделим и числитель и знаменатель на ЗК.

. (3)

Подставим (3) в (2), получим

. (4)

Особенности американского подхода.

1. значение эффекта финансового рычага в данном случае говорит о степени финансового риска, возникшего из-за использования заемных средств. Чем выше ЭФР, тем выше финансовый риск: возрастает риск невозврата суммы долга и процентов для кредитора, а также возрастает риск неполучения дохода (падение дивиденда и курса акций) инвестором и наоборот;

2. с увеличением эффекта финансового рычага получаемая прибыль уменьшается. С привлечением заемного капитала увеличивается сумма процентов, подлежащих выплате, которые в свою очередь сокращают получаемый доход. [4]

Оба подхода широко находят свое применение на практике. Наиболее популярным является первый подход (европейский).

В результате рассмотренных концепций можно сделать следующие выводы:

• для фирмы выгодно брать новые кредиты до тех пор, пока происходит увеличение эффекта финансового рычага;

• первая концепция расчета ЭФР позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска;

• положительная сторона ЭФР заключается в том, что привлечение заемных средств обходится дешевле, чем привлечение собственных средств. Выплачиваемые проценты за кредит относятся на себестоимость, а это приводит к уменьшению налогооблагаемой прибыли, т. е. в бюджет меньше отчисляется денежных средств. Благодаря этому оставшаяся прибыль для собственников увеличивается и, как следствие, растет выгодность привлечение заемного капитала;

• негативная сторона ЭФР заключается в обязательной, в установленные сроки, выплатой процентов по кредиту. Если инвесторы могут подождать с получе­нием дивидендов, то кредиторы требуют свое вознаграждение независимо от текущих результатов деятельности. По­этому если отдачи от вложенных средств нет, то для расчетов с кредиторами придется прибегнуть к различным мерам, вплоть до распродажи имущества, а это грозит большими финансовыми потерями и банкротст­вом. [4]