3. Эффект финансового рычага
Привлечение различного количества заемного капитала вызывает эффект финансового рычага. Существует две концепции определения эффекта финансового рычага: американская и европейская (рис.2).
Рис. 2. Концепции эффекта финансового рычага.
Рассмотрим подробнее данные концепции. [2] [4] [5] [6] [7]
3.1. Европейский подход
В европейском подходе под финансовым рычагом понимается некое воздействие заемного капитала на доходность собственных средств.
Эффект финансового рычага — приращение рентабельности собственных средств за счет использования платного кредита. Иначе говоря, беря в долг денежные средства, фирма может увеличить доход на каждую единицу собственного капитала, пока отдача от заемных средств больше, чем проценты, которые выплачиваются за использование этого капитала.
Выделяют три основных составляющих при определении эффекта финансового рычага (рис.3).
Рис. 3. Составляющие эффекта финансового рычага в европейском подходе.
В случае отсутствия налога на прибыль эффект финансового рычага равен:
ЭФР =
Дифференциал х Плечо = (
–
СРСП) х ЗК / СК,
где СРСП — средняя расчетная ставка процента. Ее введение связано с тем, что на практике редко встречаются одинаковые ставки за разные кредиты, а фирма довольно часто берет несколько кредитов. Поэтому возникает необходимость в определении средней цены привлечения заемных средств. [5]
При введении налогообложения дифференциал уменьшается на величину (1 - t). Тогда эффект финансового рычага равен:
ЭФР = (1 - t) х Дифференциал х Плечо = (1 - t) х ( – СРСП) х ЗК / СК.
Особенности европейского подхода.
расчет эффекта финансового рычага в данном случае позволяет определить оптимальный (безопасный) размер и условия кредита;
величина дифференциала показывает величину риска предоставления кредита кредитными учреждениями (риска не выплаты суммы основного долга и процентов по нему). Чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот — чем меньше дифференциал, тем больше риск;
величина дифференциала должна быть положительной. Отрицательное значение дифференциала показывает, что предприятие неэффективно использует заемные средства, и даже несет убытки от его привлечения;
Чем больше плечо финансового рычага, тем больше его эффект. Однако здесь подстерегает опасность: при возрастании доли заемных средств в финансировании (значение плеча больше двух) увеличивается кредитный риск, и кредитор для его компенсации будет увеличивать процент по кредиту, что уменьшает значение дифференциала. Поэтому необходимо следить за величиной СРСП;
оптимальный эффект финансового рычага равен примерно 30-50% от экономической рентабельности активов. Такая величина ЭФР позволит компенсировать выплачиваемый налог на прибыль и получить необходимую доходность. При этом доля эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств должна составлять 25-35%;
при расчете эффекта финансового рычаг следует исключить из суммы заемных средств кредиторскую задолженность (обязательства по расчетам за товары, работы, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, бюджетным и внебюджетным платежам и прочее). Особенно это касается вопросов, связанных с получением и предоставлением кредитов на определенных условиях. Это связано с тем, что включение в анализ кредиторской задолженности не приносит практической пользы. [5]