9 Затратный подход к оценке стоимости бизнеса. Методы чистых активов и ликвидационной стоимости. Ромчик

Ликвидация- прекращение деятельности предприятия без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемства к другим лицам.

Ликвидационная стоимость – денежная сумма, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.

Виды ликвидационной стоимости:

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость (распродажа активов осуществляется в период времени, достаточный чтобы получить наибольшую цену за каждый из продаваемых активов);

2. Принудительная ликвидационная стоимость \ аукционная стоимость (имеет место, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно - обычно на одном аукционе);

3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия (в этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится данное предприятие);

Затратный подход целесообразно применять в случаях, когда:

•       оцениваемая компания владеет крупными активами;

•       преобладающая часть активов являются ликвидными (например, успешно обращающиеся на фондовом рынке ценные бумаги, вложения в недвижимость);

•       оцениваемая компания или впервые образована, или подвергнута процедуре банкротства.

Расчет текущей стоимости предприятия

Сведения о составе имущества ликвидируемого предприятия берутся из данных ежеквартального бухгалтерского баланса последнего на дату оценки. Статьи баланса проверяются и оцениваются по рыночной стоимости и переводятся в текущую стоимость исходя из календарного графика продажи активов. В соответствии с законом бухгалтерского учета при ликвидации предприятия обязательно проводится инвентаризация его имущества.

В состав затрат связанных с ликвидацией предприятия входит:

• затраты по налогообложению до продажи активов;

• оплата коммунальных услуг;

• выплата выходных пособий работникам предприятия;

• заработная плата членам ликвидационной комиссии;

• оплата почтовых и телефонных услуг;

• затраты по страхованию активов до их продажи;

• затраты по охране активов до завершения ликвидации;

• оплата услуг по оценки, аудиту и проведению аукциона;

V = Vактивов+CF-Cost-Q,

где V – ликвидационная стоимость, Vактивов - текущая стоимости активов предприятия, CF прибыль (убытки) ликвидационного периода, Cost - стоимость затрат на ликвидацию, Q - стоимость долговых обязательств предприятия.

Перед расчетом все статьи баланса должны быть рыночно оценены.

10 Доходный подход - преимущества и недостатки. Метод капитализации дохода. Метод дисконтированных денежных потоков. Основные этапы использования методов.

я

Существуют основные принципы оценки инвестиционных проектов.

Затратный

Доходный

Сравнительный

Доходный подход

Связан с будущим функционированием компании и теми доходами, которые будут созданы. В зависимости от особенностей динамики и определенности этих доходов

распространены методы дисконтированных денежных потоков либо капитализации дохода.

первый этап:

Рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель данного этапа – агрегированная оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается коммерческая эффективность и, если она нормальная, то можно переходить ко второму этапу оценки.

второй этап:

осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия каждого из них.

По сути это и есть анализ через FCF, речь о котором пойдет в следующем билете!!! т.е. все выводы данного анализа в том числе базируются на подробном анализе FCF проекта для его участников.

“-“ доходного подхода:

1. Невозможно доказать ошибочность проведенных оценок, т.е. можно давать бесконечно число оценок, на которые никто не сможет возразить

2. Ценовые колебания – со временем оценка стоимости компании претерпевает изменения

3. Фактор субъективности

4. не учитывает альтернативные варианты (описанные в затратном способе – приобретение аналогичного бизнеса и создание сопоставимого бизнеса с 0)

Метод капитализации дохода.

Метод капитализации дохода – оценка на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы

EV = D/K

EV – стоимость фирмы

D – доход (в качестве дохода может выступать чистая прибыль или FCF)

K – ставка капитализации (равна ставке дисконтирования d в случае нулевого роста или (d-g) в случае роста с темпом g.

Этапы использования

1. Обоснование стабильности получения дохода (на основе фин. отчетности)

2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован (капитализация прибыли больше подходит тогда, когда мы уверены, что долгое время будем получать одинаковые величины прибыли)

3. Определить величину капитализируемого дохода

4. Расчет ставки капитализации

5. Расчет ставки капитализации дохода по формуле EV = D/K

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)

Метод дисконтированного денежного потока – определение текущей ценности проекта (NPV) при котором последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущей стоимости&

Период разбивается на две части – прогнозный (можем определить значения с высокой достоверностью) и период продолжения (уже до бесконечности) (Аньшин)

-I – инвестиции

FCF – свободный денежный поток (11 билет)

WACC – средневзвешенная стоимость капитала 13 билет)

FV стоимость в постпрогнозный период – (12 билет)

ОЧЕНЬ ВАЖНО!!! обратите внимания на индексы N и M !!!

m – период для прогнозов

n – завод уже работает, но мы не прогнозировали на эти годы (после прогнозов M+1 и далее)

Этапы использования

1. выбор модели денежного потока

2. Определение длительности прогнозного периода

3. прогноз валовой выручки от реализации продуктов

4. анализ и прогноз расходов

5. анализ и прогноз инвестиций

6. расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

7. определение ставки дисконтирования

8. расчет величины стоимости в постпрогнозный период

9. расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

10. внесение итоговых правок

все 