14.3. Расчеты эффективности инновационных проектов

Для поддержания производства и предприятия в целом в конкурентоспособном состоянии необходимо постоянно обновлять станочный парк предприятия, его технические компоненты, совершенствовать технологию, осваивать производство новых или модернизированных изделий, осваивать новые рынки и т.п.

Другими словами, для обеспечения конкурентоспособности предприятия необходимо постоянно проводить инновационную политику, что требует определенных денежных затрат, времени для разработки и внедрения этих новшеств, трудовых ресурсов и т.п. В результате реализации таких проектов может быть получено новшество, инновация, которая и приводит к получению определенного экономического эффекта. В каждом случае необходимо определить экономическую эффективность проекта.

Наиболее общим случаем является расчет экономической эффективности инновационного проекта, который требует значительных единовременных вложений средств (инвестиций или капиталовложений), а в качестве результата могут быть получены различные технические, организационные или бизнесовые инновации, реализация которых и приводит к появлению экономического эффекта.

В соответствии с современными представлениями расчеты экономической эффективности таких проектов производятся, исходя из следующих соображений:

• при наличии нескольких источников инвестирования необходимо определять цену капитала;

• расчеты проводится за расчетный период Т расч., в течение которого предполагается эксплуатация проекта и получение прибыли;

• все затратные параметры проекта (инвестиции и эксплуатационные затраты) необходимо дисконтировать по ставке дисконта с учетом рисков;

• основным критерием эффективности является величина чистого денежного потока, внутренняя норма доходности и период возврата капитала.

14.3.1. Понятие цены капитала

Для реализации любого проекта необходимы более или менее значительные средства, инвестиции, которые складываются как минимум из трех составляющих:

• собственные средства предприятия (обычно – часть прибыли и амортизационные отчисления);

• заемные средства (в основном, кредиты коммерческих банков);

• средства, полученные от продажи акций предприятия.

Каждая из этих составляющих имеет свою определенную цену, которая устанавливается в соответствии со сложившимися условиями производства или условиями кредитора.

Так, для собственных средств ценой является средняя рентабельность производства, поскольку, изымая средства из производства и направляя их на какой-то инвестиционный проект, предприятие тем самым само лишает себя прибыли от обычного производственного процесса (это т.н. упущенные возможности).

Для заемных средств ценой является процент на капитал, который устанавливается банком на основании сложившейся ситуации на рынке капиталов и который заемщик выплачивает как цену за полученные средства.

Для средств, полученных от реализации акций, цена – это дивиденды, которых предприятие лишается, поскольку оно продает эти акции и лишает себя возможности получать дивиденды в будущем.

В тех случаях, когда известны источники финансирования и цена каждого вида капитала, рассчитывают усредненную цену капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC) по формуле

Ц _кап. = δ₁ х Ц₁+ δ₂ х Ц₂+ δ₃ х Ц₃ , (14.13)

где δ₁, δ₂, δ₃ – удельный вес инвестиций по каждому і–му источнику финансирования из рассматриваемых трех (И₁; И₂; И₃), расчетные формулы

δ_і = И _і / И _{Σ ;} (14.14)

И _Σ = И₁+И₂+И_{3 .} (14.15)

Здесь Ц₁, Ц₂, Ц₃ – цена (проценты) капитала по каждому источнику.

Размер этих величин определяется условиями инвестирования и кредитования. В качестве примера можно привести следующие современные соотношения:

• для заемных средств процент на капитал в настоящее время в гривневом исчислении принимается на уровне 17÷20 % годовых;

• цена собственных средств определяется недополученной прибылью, поскольку эти средства изымаются из производственного оборота, т.е. она равна рентабельности действующего производства (примерный уровень рентабельности – 15-20%);

• стоимость средств от реализации акций предприятия определяется недополученными средствами по дивидендам от проданных акций (обычно это не более 10÷15%).

Полученное значение цены капитала является ориентиром для оценки экономической целесообразности проекта, а именно общая цена капитала не должна быть больше рентабельности инвестиций по проекту в целом – Ц _кап. < R _инв. , иначе предприятие-заемщик не сможет покрыть стоимость заемных средств (цена капитала) дополнительно полученной прибылью от реализации проекта.