Функциональное предназначение кредитных деривативов
Основным функциональным предназначением кредитных деривативов для «покупателей защиты» являются операции хеджирования – защиты стоимости актива и минимизации кредитного риска. Продажа кредитного риска автоматически повышает ликвидность банков, позволяя увеличивать оборот средств в обращении, т.е. отпадает необходимость резервирования дополнительных средств под выданные ссуды. Кредитные «производные» также позволяют снизить потенциальные издержки, связанные с образованием проблемной задолженности. Это особенно важно в условиях нестабильности рынка и экономики в целом.
Функции арбитража и спекуляции, в основном, нашли свое отражение в операциях со стороны «продавца защиты», принимающего на себя эти риски. Как правило, продавцы защиты ожидают улучшения кредитного качества финансовых активов, под которые заключаются кредитные деривативы (см. табл. 1.).
2. Классификация кредитных деривативов
На сегодняшний день не существует единой классификации кредитных деривативов.
1) В зависимости от типа инструмента кредитные деривативы можно разделить на две большие группы:
а) Забалансовые инструменты или собственно кредитные деривативы (форварды; свопы; опционы; индексные инструменты);
b) Инструменты, учитываемые на балансе и являющиеся балансовыми аналогами и заменителями кредитных деривативов (ноты; секьюритизированные активы).
2) по типу расчетов:
a) поставочные;
b) расчетные;
3) по характеру базового актива:
a) на одно обязательство;
b) на корзину обязательств;
c) на индекс облигаций;
4) по характеру выплачиваемой премии:
a) кредитные ПФИ с фиксированной премией;
b) кредитные ПФИ с плавающей премией.
5) С точки зрения структуры кредитных производных финансовых инструментов самое простое деление, предложенное в ряде зарубежных источников, является делением на простые (single-name) и сложные (multi-name). Структурированные продукты (structured products) с использованием кредитных деривативов, чаще выделяют отдельной группой. (см. табл. 2.)
Таблица 2
Классификация кредитных деривативов с точки зрения структуры кредитных производных финансовых инструментов
Вид |
Характеристика |
Простые (single-name): |
|
- кредитный дефолтный своп (Credit Default Swap – CDS) |
Внебиржевой контракт, обязывающий покупателя кредитной защиты регулярно уплачивать премию (спрэд), обычно поквартальную или полугодовую, продавцу кредитной защиты, а продавца кредитной защиты – компенсационный платеж в случае наступления кредитного события, например, дефолта, по базовому обязательству определенного эмитента. С точки зрения обязательств, которые возникают по этому контракту, CDS можно представить, как облигацию, по которой одна сторона имеет короткую, а другая длинную позицию. |
- кредитный свопцион (Credit default swaption) |
Опцион на своп, контракт, дающий право его покупателю заключить сделку «своп» на определённую дату в будущем. |
- своп на общую суммарную доходность (total return swap – TRS) |
Представляет собой соглашение, по которому владелец актива (например, кредитор или держатель долговой ценной бумаги) обязуется передавать другому лицу весь доход от соответствующего актива (включая не только проценты, но и доходы от прироста курсовой стоимости), а второе лицо обязуется выплачивать владельцу актива регулярный доход определенного размера (например, проценты по ставке ЛИБОР) и компенсировать потери, связанные с падением курсовой стоимости актива. |
- кредитный дефолтный своп дохода на акции (equity default swap – EDS) |
Соглашение, согласно которому "покупатель" делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) "продавцу", который берет на себя обязательство погасить выданный "покупателем" кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны). "Покупатель" получает ценную бумагу – своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, "покупатель" передаст "продавцу" долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от "продавца" сумму долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты. |
Сложные (портфельные) инструменты (multi-name): |
|
- корзинный кредитный дефолтный своп (Credit Default Basket Swap – CDBS) |
В multi-name CDS хеджируется сразу портфель кредитных рисков, базовым активом в котором могут выступать несколько организаций. |
- CDS-индексы |
Для мониторинга величины кредитных спрэдов у CDS были изобретены CDS – индексы. CDS-индекс представляет собой совокупность простых CDS на однородные по своей структуре обязательства. То есть по сути этот инстурмент состоит из простых CDS, объединенных в общую корзину. |
Структурированные продукты (structured products): |
|
- кредитная связанная нота (Credit linked note – CLN) |
Представляет собой синтетический финансовый инструмент, структурируемый с помощью кредитного дериватива, и полученного в результате продажи нот обеспечения. Кредитная нота – продукт секьюритизации, который преобразует кредитный дериватив в так называемую фондируемую (накопительную) форму. Основная функция CLN — хеджирование кредитного риска. |
- кредитный дефолтный своп с постоянным сроком погашения (Constant maturity credit default swap – CMСDS) |
Периодический платеж по CMCDS является плавающим и определяется на каждую купонную дату. Постоянность срока до погашения в контексте CMCDS, таким образом, означает то, что премия по этому свопу периодически индексируется к спрэду CDS с фиксированным сроком до погашения, например, к спрэду пятилетнего CDS. |
- обеспеченное долговое обязательство (Collateralized Debt Obligation – CDO) |
Структурированный кредитный продукт, базовый актив которого выступает в качестве его же обеспечения. Таким обеспечением могут быть различные долговые инструменты, например, выданные кредиты, облигации, закладные. |
- обеспеченное ипотечными закладными CDO – (Mortgage-Backed Securities CDO – MBS CDO) |
Закладная представляет собой именную ценную бумагу, удостоверяющую право своего законного владельца на получение исполнения по обязательству, обеспеченному залогом недвижимости. Назначение этой бумаги состоит в ускорении оборота заложенной недвижимости с целью расширения возможностей залогодержателя в скорейшем удовлетворении своих требований. Передача прав по закладной залогодержателем осуществляется на основании цессии (уступки прав требований). Наличие этой бумаги не исключает необходимость заключения договора об ипотеке, условия которого должны предусматривать выдачу залогодержателю закладной. Однако закладной предоставляется приоритет перед договором, так что при несовпадении содержания контракта положено руководствоваться содержанием закладной. |