Наиболее известные работы по предсказанию платежеспособности предприятия. Расположены в порядке убывания точности прогнозирования вероятности банкротства.

 

Модели	Метод создания модели	Точность за год до банкротства
Fulmer (1984)	Дискриминантный анализ	98%
Deakin (1972)	Дискриминантный анализ	97%
Dambolena – Khoury (1980)	Дискриминантный анализ	96%
Pantelona – Platt (1987)	Логистическая регрессия	96%
Altman (1968)	Дискриминантный анализ	95%
Pantelona-Platt (1987)	Дискриминантный анализ	95%
Springate (1978)	Дискриминантный анализ	93%
Altman – Izan (1984)	Дискриминантный анализ	92%
Altman – Lorris (1976)	Дискриминантный анализ	90%
Platt – Platt (1990)	Логистическая регрессия	90%

Можно заметить, что модель Альтмана 1968 года не является самой точной. Модель Фулмера показала наивысшую точность 98%. Из таблицы видно, что наиболее популярным в современном мире  для построения моделей банкротства является множественный дискриминантный анализ, тем не менее, с середины 80-х годов для построения моделей начинает применяться метод логистической регрессии.

Модель альтмана прогнозирования банкротства предприятия

5 1

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные  Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана. Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле: Где: А – коэффициент текущей ликвидности =  В – финансовой независимости =  В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства. Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).  Пожалуй, самая популярная модель  прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевыхфинансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей.  Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле: Где: А – оборотный капитал/ сумму активов =  В – не распределенная прибыль/ сумма активов =  С – операционная прибыль/ сумма активов =  D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =  E – выручка/ сумма активов =  Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия  Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

 

Значения Z	Лингвистическая переменная банкротства	Вероятность банкротства, %
1,8 и меньше	Очень высокая	80-100
От 1,81 до 2,7	Высокая	35-50
От 2,8 до 2,9	Возможная	15-20
3,0 и выше	Очень низкая	0

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования. Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель. Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид: В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490 Форма1) в коэффициенте D. D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =  Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива. Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики  затруднено. Это вызвано, прежде всего:

1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели

2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP

3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели

4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с  учетом специфики переходной рыночной экономики.

 

Во-первых, в этой книге представлена самая подробная и обширная база подходов и методов финансового анализа предприятия с 30-х гг. прошлого века до подходов прошлого года 2012 г. В книгу включены подходы следующих авторов (49):  Н.Я. Петраков; У. Бивер; Э.А. Уткин; Э. Альтман; Р. Лисс; Г. Спрингейт; Ж. Конан, М. Голдер; Д. Фулмер; Ж. Лего; Р. Таффлер, Г. Тисшоу; Британская 4-х факторная модель угрозы банкротства; Г.В. Давыдова, А.Ю. Беликов; О.П. Зайцева; А.В. Колышкин; Г.В. Савицкая; Модель Белорусского национального технического университета; Дж. Ольсон; Бегли, Минг, Уоттс; Джу-Ха, Техонг; Джинглоу-Агорастос; Грузчинский; Лин-Пьессе; Альтман-Сабато; Минусси, Супраманиен,  Уортингтон; Евстропов М.В.; Хайдаршина Г.А.; Жданов В.Ю.; Д. Дюран; Л.В. Донцова-Н.А. Никифорова; А.Н. Салов-В.Г. Маслов; А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев, Р.С. Сайфулин; Р.С. Сайфулин-Г.Г. Кадыков; Р.И. Дронов, А. И. Резник, Е. М. Бунина; Дж. Аргенти. Все они собраны в виде таблиц, подробно описаны. Также представлен критический анализ всех подходов, где выявлены их недостатки и положительные стороны применения.

Во-вторых, Вы сэкономите около полугода своего времени. Для создания данного сборника было обработано около 80 книг и различных зарубежных интернет источников. Вам надо просто взять и использовать уже готовый и обработанный информационный материал.

В-третьих, эта книга написана мной - человеком, который посвятил свою научную и практическую деятельность финансовому анализу (к.э.н.). Я знаю настоящие практические знания о финансовом анализе предприятия, и я хочу поделиться ими с вами.