Оценка эффективности инвестиционных проектов

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты [1].

Характерными чертами инвестиций и капитальных вложений являются: большая величина; достаточно длительный срок освоения; риск.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план), таким образом, инвестиционный проект представляет собой инвестиционную акцию, предусматривающую вложение определенного объема ресурсов, как финансовых, так и интеллектуальных, материальных, человеческих, для достижения конкретных целей, получения запланированных результатов в заранее установленные сроки.

Рис. 1. График развития инвестиционного проекта

1 – прединвестиционная фаза; 2 – инвестиционная фаза; 3 – эксплуатационная фаза

Прединвестиционная фаза непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце прединвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых «предпроизводственных затрат» с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Инвестиционная фаза. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично – капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Эксплуатационная фаза. С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый «инвестиционный предел»). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствует сложившемся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

Источниками инвестиций являются: собственные средства;  привлеченные средства; заемные средства; бюджетные средства; лизинг.

Источниками собственных средств предприятий является прибыль, специальные накопительные фонды и амортизационные отчисления.

Привлеченные ресурсы – это средства внешних инвесторов, которые могут выступать в различных формах собственности. Внешний инвестор будет финансировать инвестиционный проект лишь в том случае, если имеет гарантию не только возврата вложенных финансовых ресурсов, но и участия в получении прибыли или иного экономического эффекта после реализации данного проекта.

Заемные средства – это средства коммерческих банковских кредитов, страховых компаний, системы государственного кредитования или иностранные кредиты. Они выдаются на определенный срок, то есть являются возвратными, и под определенные проценты как плату за использование этих средств.

Бюджетные ассигнования являются безвозмездными средствами. Однако в условиях рыночных отношений выделяются крайне редко и в основном на финансирование инвестиционных проектов, имеющих государственное значение.

Лизинг – это долгосрочная аренда основных средств. Использование лизинга при реализации инвестиционного проекта позволяет снизить сумму финансирования проекта за счет того, что лизинговые платежи за арендуемее объекты основных средств значительно меньше полной стоимости этих объектов. Лизинг может использоваться как для аренды основного оборудования инвестиционных проектов, так и основных средств, применяемых временно, например, при выполнении строительно-монтажных или подготовительных работ. Лизинг может выступать в двух формах – финансовый или оперативный.

Соглашение по финансовому лизингу предусматривает возможность выкупа основных средств в конце срока лизинга, поэтому лизинговая аренда по сумме близка стоимости объектов и срок лизинга составляет большую часть нормативного срока использования основных средств. Финансовый лизинг целесообразно использовать для основного оборудования, предусмотренного инвестиционным проектом.

Оперативный лизинг предусматривает краткосрочное использование арендуемых объектов. Его целесообразно применять для инвестиционных объектов временного использования.

Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал компании с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.

На третьем этапе проекты сравниваются по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения – минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.

На пятом этапе оценивается стабильность ежегодных (квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

Экономический эффект – это результат осуществления инвестиций (капитальных вложений). Экономический эффект может выражаться в виде экономия от снижения себестоимости продукции (работ, услуг), в приросте прибыли или национального дохода.

Экономическая эффективность – это экономический эффект, приходящийся на один рубль инвестиций (капитальных вложений), обеспечивших этот эффект.

Различают абсолютную (общую) и сравнительную (относительную) экономическую эффективность.

Абсолютная (общая) экономическая эффективность определяется, как отношение экономического эффекта ко всей сумме капитальных вложений, вызвавших этот эффект.

В частности, абсолютная экономическая эффективность (расчетный коэффициент экономической эффективности) может быть следующим образом

(1)

где – оптовая цена и себестоимость единицы продукции -ого вида, руб.; – объем выпуска продукции -ого вида, шт.; H_i – годовая ставка отчислений в бюджет с учетом действующих льгот для продукции -ого вида (в долях единицы); m – количество видов продукции; К – суммарные капитальные вложения, руб.

Эффективность капитальных вложений достигается при условии, если расчетный коэффициент эффективности Е_Р больше либо равен нормативного коэффициента эффективности Е_Н, то есть Е_Р  Е_Н. В качестве нормативного коэффициента эффективности Е_Н часто используют либо сложившийся в отрасли уровень рентабельности, либо процентную ставку по банковским вкладам.

Сравнительная экономическая эффективность определяется при выборе наилучшего варианта капитальных вложений.

Если при равенстве капитальных вложений один из вариантов обеспечивает наибольшее снижение текущих затрат производства (себестоимости продукции, работ, услуг), то это вариант будет наиболее выгодным. При равной себестоимости продукции (работ услуг) эффективным признается вариант, для осуществления которого требуются меньшие капитальные вложения.

Зачастую сравниваемые варианты отличаются не только суммами капитальных вложений, но и себестоимостью продукции (работ, услуг), поэтому для выбора наиболее эффективного варианта приходится рассчитывать ряд показателей сравнительной экономической эффективности.

Показатели сравнительной экономической эффективности.