5. Оценка бизнеса для целей осуществления международных сделок m&a. Способы закрепления цены в договоре. Корректировки цены.

На современном рынке M&A объектом купли-продажи выступают бизнес как определенная совокупность всех операций компании, и предприятие (фирма) как организационно-правовое оформление и организация этих операций.

Для того, чтобы понять особенности бизнеса как объекта на рынке M&A, необходимо понять причины, побуждающие компании выступать участниками этого рынка. Рассмотрим причины и целесообразность сделок M&A в теории и проанализируем ситуацию на конкретных рынках. Причины, побуждающие компании выходить на рынок M&A, и целесообразность сделок на этом рынке в принципе являются предметом многих исследований и дискуссий как на теоретическом уровне, так и на уровне практических обзоров сделок, анализа результатов – т.н. ретроспективного анализа и оценки. Очевидно, что наиболее разумная причина любого стратегического решения, каким и является решение о вступлении на рынок M&A – это улучшение функционирования компании, повышение отдачи на вложенные средства.

Таким образом, в качестве основных факторов, характеризующих успешность функционирования компании, можно считать темпы роста (рост объемов продаж, увеличение доли рынка, международная экспансия и т.п.) в увязке с уровнем отдачи на вложенный капитал (как частный индикатор при этом может считаться традиционная цель фирмы по извлечению максимальной прибыли в результате своей деятельности).

При этом компания может выбрать один из двух следующих вариантов развития:

• внутренний (organic growth) – за счет внутренних источников,основным из которых является реинвестирование нераспределенной прибыли;

• внешний (external growth) – за счет выхода на рынок M&A. Результатом успешного функционирования фирмы и правильного выбора варианта развития должно быть повышение стоимости компании.

Несмотря на эти негативные выводы, теоретически все же целесообразно оценивать потенциальную эффективность использования рынка M&A в целях повышения стоимости бизнеса по возможностям достижения необходимых темпов роста и влиянию на уровень отдачи на капитал.

Очевидно, что по первому критерию, т. е. возможностям повышения роста компании и расширения бизнеса, рост за счет внешних источников (вариант выхода на рынок M&A) представляет гораздо больше возможностей, чем внутренний рост. Этому способствует достижение синергических эффектов, доступ к новым рынкам ресурсов (капитала, труда) и рынкам сбыта. Оценка же сделок по второму критерию представляет собой гораздо более сложную и неоднозначную задачу. Однако, согласно исследованию крупной консалтинговой группы Boston consulting group функционирования 700 корпораций США за 10-летний период (с 1993 по 2002 годы), компании, придерживавшиеся активной стратегии на рынке M&A, приносили доход на вложенный капитал в среднем более чем на один процентный пункт больше, чем компании, не участвовавшие в подобных сделках.

Как было отмечено, в условиях современного развития рыночных отношений фирма является объектом на рынке корпоративного контроля.

Однако необходимо отметить, что сделки по приобретению и продаже прав на рынке корпоративного контроля не исчерпывают собой всех сегментов и процессов этого рынка.

Однако необходимо помнить, что в данном контексте корпоративный контроль рассматривается как контроль именно собственника (пусть и неполного), в то время как применительно к фирме может существовать и контроль управляющих. Противоречия и

характеристики этих видов контролей разрабатываются в современной финансовой литературе