Тема 7. Финансовый и операционный рычаги в финансовом механизме предприятия

1. Понятие финансового рычага

1. Рациональная структура источников средств предприятия

2. Понятие операционного рычага

3. Принципы операционного анализа

4. Взаимосвязь финансового и операционного рычага

1. Понятие финансового рычага

Одной из задач финансовой политики предприятия является максимально эффективное использование всех имеющихся в распоряжении предприятия средств. Уровень этой эффективности характеризуют различные показатели рентабельности.

Наиболее общим показателем является экономическая рентабельность активов, отражающая эффективность использования всех активов предприятия независимо от источников их финансирования. Она определяется делением валовой прибыли (Пв) на общую сумму активов предприятия (А):

ЭР = Пв / А или ЭР = (029 ф.2) / (300)

Предприятие финансирует свою деятельность из двух источников – собственные средства и заемные средства. С точки зрения финансового менеджмента важное значение имеет показатель чистой рентабельности собственных средств, показывающий эффективность использования собственных средств предприятия (акционерный капитал, нераспределенная прибыль, различные фонды собственных средств и т.д.). Он отражает количество чистой прибыли, полученной с 1 рубля собственных средств:

ЧРсс = Пч / СС или СРсс = (200 ф.2) / (490)

Рассмотрим пример.

Имеется два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности 20%. У предприятия А актив составляет – 1 млн. руб.; пассив – 1 млн. руб. собственных средств. У предприятия Б актив – 1 млн. руб.; пассив – 500 тыс. руб. собственных средств и 500 тыс. руб. заемных средств (кредиты банка под 15% годовых). Ставка налога на прибыль 20%. Рассчитаем чистую рентабельность собственных средств. Базовым показателем для расчета является валовая прибыль Пв = А*ЭР = 1000*0,2 = 200 тыс. руб.

Таблица.7.1. Расчет чистой рентабельности собственных средств

Показатель	А	Б
Прибыль, тыс. руб.	200	200
Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб.	-	75
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	200	125
Налог на прибыль, тыс. руб.	40	25
Чистая прибыль, тыс. руб.	160	100
Чистая рентабельность собственных средств, %	16	20

У предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 4% выше, чем у предприятия А, только за счет иной финансовой структуры пассива. Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности рентабельность собственных средств различна и зависит от структуры финансовых источников.

Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

ЭФР = (1 – НС)∙(ЭР – СП)∙ЗС/СС

где ЭФР – эффект финансового рычага, %;

НС – ставка налогообложения прибыли, в долях единицы;

ЭР – экономическая рентабельность активов, %;

СП – средняя расчетная ставка процента, %;

ЗС – заемные средства, тыс. руб.;

СС – собственные средства, тыс. руб.

В этой формуле выделяются две основные составляющие эффекта финансового рычага: это так называемый дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам; и плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. Между дифференциалом и плечом финансового рычага, как правило, существует взаимосвязь: при наращивании плеча финансового рычага банк склонен компенсировать возрастание своего риска повышением стоимости кредита.