4. Денежная масса, денежные агрегаты и денежная база

Денежный оборот обеспечивается определенной массой денег, величина которой является важной характеристикой состояния денежного оборота и рыночной конъюнктуры в целом. Изменение денежной массы оказывает непосредственное влияние на интенсивность оборота денег, на формирование платежеспособного спроса, на конъюнктуру рынков, а значит - на экономическое развитие. Поэтому регулирование денежной массы является ключевым направлением государственной денежно-кредитной политики. И именно поэтому изучение и правильное определение массы денег в обращении имеет не только теоретическое, но и важное практическое значение.

Понятие денежной массы довольно сложное, поскольку сложна сама категория денег, велико разнообразие их форм и функций. Не случайно в трактовке содержания и показателей измерения денежной массы имеются заметные расхождения.

В зарубежной литературе с 30-х г.г. ХХ ст. господствовало представление о денежной массе как совокупности остатков металлических денег и разменных банкнот в распоряжении субъектов оборота. Все другие денежные инструменты - неразменные банкноты, разменная монета, депозитные вклады и т.п. - выделялись в понятие «средств обращения» и не включались в общую массу денег. Ситуация принципиально изменилась после отмены золотомонетного стандарта.

Развитие экономических систем (на Западе - раньше, в СССР - позднее) показало необходимость включать в денежную массу не только все наличные знаки, но и депозитные деньги - сначала краткосрочного характера, а со временем и долгосрочного. Более того, отдельные современные экономисты и центральные банки к денежной массе относят любые активы, которым присуща определенная ликвидность (облигации государственных займов, векселя, страховые полисы и т.п.). Это обусловлено главным образом неоднозначными, сугубо эмпирическими подходами к определению самой сущности денег, которая может изменяться в зависимости от целей анализа и использования определенного элемента денежного оборота. Следовательно, и в саму денежную массу они могут включаться или исключаться из нее согласно конкретной ситуации.

Зарубежная экономическая наука и практика дали достаточно полную и обоснованную трактовку и статистическое определение денежной массы, которые эффективно используются в регуляторной практике. Переход Украины к рыночной экономике делает чрезвычайно актуальным изучение и использование этого опыта в нашей практике.

В условиях рыночной экономики деньги функционируют в разнообразных формах на основе внутреннего взаимодействия, присущего денежным функциям. Они не автономны и могут быть теоретически обоснованы лишь как элементы единой денежной системы.

Под денежной массой следует понимать всю совокупность запасов денег во всех их формах, находящихся в распоряжении субъектов денежного оборота на определенный момент времени. Такими субъектами являются частные лица, предприятия, общественные организации, хозяйственные объединения, государственные учреждения и т.п., которые имеют в своем распоряжении наличные деньги или вклады на счетах в коммерческих банках¹ .

Денежная масса имеет определенное количественное выражение (объем в миллиардах или миллионах денежных единиц), чрезвычайно сложную структуру и динамику движения. С точки зрения качественной характеристики денежной массы важное значение имеет ее структура, а с точки зрения практики ее регулирования - динамика движения объема и структуры.

В структурном отношении денежную массу можно классифицировать по нескольким критериям:

• по степени «готовности» отдельных элементов к обращению, т.е. по степени их ликвидности;

• по форме денежных средств (наличные, депозитные);

• по размещению у субъектов денежного оборота;

• по территориальному размещению и пр.

Наибольшую сложность имеет структуризация денежной массы по первому критерию, поскольку нет однозначного понимания степени ликвидности каждого ее элемента, как и нет четкого разделения между собственно деньгами и высоколиквидными финансовыми активами, которые уже не являются деньгами. По этому критерию наука и практика выделяют несколько элементов денежной массы, комбинацией которых можно определять разные по составу и объемам показатели денежной массы, которые называются денежными агрегатами.

Денежный агрегат — это специфический показатель денежной массы, которая характеризует определенный набор ее элементов в зависимости от их ликвидности. Количество агрегатов, которые используются в статистической практике отдельных стран, не одинаково, что объясняется существенными отличиями в элементном составе денежной массы, в перечне активов, которые рассматриваются в национальной практике как деньги, в задачах использования денежной массы в регулятивных целях. Так, в США применяются четыре агрегата для определения массы денег, в Англии - пять, в Германии - три.

Денежные агрегаты формируются на основе таких концепций:

1) денежная масса в узком понимании охватывает не только деньги денежной наличностью, а и депозитные деньги;

2) совокупная денежная масса делится на ту, что находится в обращении, ту, которая накапливается, выполняет функцию сохранения стоимости.;

3) совокупная денежная масса включает также банковские вклады, депозиты и ценные бумаги с фиксированным доходом.

Денежные агрегаты строятся прибавлением к предыдущим величинам новых денежных компонентов (кредитных инструментов) в последовательности, которая характеризует уменьшение их ликвидности. То есть каждый следующий денежный агрегат содержит предыдущий плюс новый блок финансовых активов.

Денежный агрегат М₁ - это денежная масса в узком понимании. К нему относятся наиболее ликвидные формы денег – наличные деньги (банкноты и монеты) и банковские вклады до востребования (транзакционные депозиты). Под термином «денежная наличность» понимают совокупность средств платежа, которыми распоряжаются экономические субъекты, чтобы в нужный момент осуществить расходы и рассчитаться с долгами, то есть «денежная наличность» - это совокупность платежных средств, выпущенных банковской системой, которые дают возможность экономическому агенту продолжать свою деятельность независимо от перебоев между доходами и расходами, притоками и отливами капиталов. Можно считать, что центральные банки выпускают денежную наличность для своих клиентов, а материалом для этого служат средства платежа.

Кроме вкладов до востребования, структура денежного агрегата М₁ дополняется другими денежными компонентами. Некоторые страны включают сюда все текущие вклады, другие, например Великобритания, - только те депозиты, за которыми не платятся проценты. Американцы идут еще дальше, они относят сюда и аккредитивы, выпущенные небанковскими учреждениями, и отдельные чековые депозиты, которые отличаются от вкладов до востребования тем, что на них можно получить процент

Как видим, денежный агрегат М₁ охватывает довольно узкий диапазон ликвидных активов, которые когда и без любых ограничений могут использоваться для осуществления платежей и расчетов. Существует много других активов, которые представляют собой «почти деньги». Это активы, которые не выполняют полностью всех функций, присущий деньгам.

Денежный агрегат М₂. Денежная масса агрегата М₂ имеет более разветвленную структуру. В ее состав входят денежные формы агрегата М₁, а также срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках и т.п..

Эти денежные активы можно легко, без финансового риска, перевести в наличные или депозитные деньги. Итак, они служат своеобразным резервом для высоколиквидных активов агрегата М₁.

Денежный агрегат М₃. Он охватывает денежные формы агрегата М₂, депозитные сертификаты, сберегательные вклады в специализированных кредитных учреждениях и некоторые другие виды финансовых активов. По характеру это долгосрочные активы, в частности в форме ценных бумаг и долгосрочных ссуд.

Агрегаты М₂ и М₃ объединяют в себе денежные формы в широком понимании этого понятия. Активы, которые входят в М₃ за минусом М₁, получили название «почти деньги». В отличие от денег, которые входят в агрегат М₁, они непосредственно не функционируют как средство обращения, а применяются как средство накопления стоимости. Но они так же могут без особых осложнений переходить из одной функциональной формы в другую; из пассивной формы в активную.

В отдельных странах, например в США, банковская статистика выделяет еще один агрегат М_L, в состав которого входят М₃, а также банковские акцепты, коммерческие бумаги, государственные ценные бумаги (казначейские векселя, облигации) и некоторые другие формы финансовых активов. Считается, что этот агрегат полностью охватывает и характеризует денежную массу в стране.

В статистической практике Украины определяются и используются для целей анализа и регулирование четыре денежные агрегата: М0, М1, М2, М3.

ОПРЕДЕЛЕНИЯ НБУ

Денежная база – совокупность обязательств Национального банка Украины в национальной валюте, которые обеспечивают рост денежных агрегатов и кредитование экономики. Денежная база является показателем базы финансирования, которая является основой для формирования денежных агрегатов, а не самым денежным агрегатом. Денежная база включает наличные средства, выпущенные в обращение Национальным банком Украины, и переводные депозиты в национальной валюте в Национальном банке Украины.

К наличным средствам в обращении относятся банкноты и монеты, эмитированные Национальным банком Украины, за исключением банкнот и монет в хранилищах Национального банка Украины, кассах и банкоматах учреждений Национального банка Украины.

К переводным депозитам относятся обязательства Национального банка Украины по средствам на корреспондентских счетах, средствам обязательных резервов и другим средствам по требованию других депозитных корпораций, а также средствам на счетах государственных нефинансовых корпораций и домашних хозяйств (работников Национального банка) в национальной валюте в Национальном банке Украины.

Денежные агрегаты – обязательства депозитных корпораций перед другими секторами экономики, кроме сектора общего государственного управления и других депозитных корпораций. Составными денежных агрегатов являются финансовые активы в форме наличных средств в национальной валюте, переводных депозитов, других депозитов, средств в ценных бумагах, кроме акций, эмитированных депозитными корпорациями и принадлежащими на правах собственности другим финансовым корпорациям, нефинансовым корпорациям, домашним хозяйствам и некоммерческим организациям, которые обслуживают домашние хозяйства. В зависимости от снижения степени ликвидности финансовые активы группируют в разные денежные агрегаты М0, М1, М2 и М3.

Денежный агрегат М0 включает наличные средства в обращении вне депозитных корпораций.

Денежный агрегат М1 – денежный агрегат М0 и переводные депозиты в национальной валюте.

Денежный агрегат М2 – денежный агрегат М1 и переводные депозиты в иностранной валюте и прочие депозиты.

Денежный агрегат М3 (денежная масса) – денежный агрегат М2 и ценные бумаги, кроме акций.

Агрегат М0 отображает массу денежной наличности, которая находится вне банков, т.е. на руках у физический лиц и в кассах юридических лиц. Денежная наличность в кассах банков сюда не входит.

Агрегат М1 включает деньги в агрегате М0 + вклады в банках, которые могут быть использованы собственниками немедленно, без предупреждения банков, т.е. запасы средств на текущих счетах и на сберегательных счетах до востребования.

Агрегат М2 — это деньги в агрегате М1 + средства на всех видах срочных счетов, средства на счетах капитальных вложений и других специальных счетах.

Агрегат М3 охватывает деньги в агрегате М2 + средства на вкладах по трастовым операциями банков.

Приведенные денежные агрегаты отличаются между собой не только количественно, но и качественно. Так, агрегат М1 выражает массу денег, которая находится непосредственно в обращении, реально выполняя функции средств обращения и платежа, и поэтому является наиболее ликвидной. Она наиболее тесно связана с товарной массой, которая проходит процесс реализации, и оказывает непосредственное влияние на рыночную конъюнктуру. Именно поэтому этот агрегат находится под наиболее пристальным вниманием аналитиков и регулирующих органов.

Пристального внимания заслуживает также агрегат М0. Он имеет те же самые качественные характеристики, что и денежная масса агрегата М1, но оборот денежной наличности осуществляется вне банков и поэтому регулирование и контроль за ним более сложны.

В других денежных агрегатах (М2, М3) учтенны также запасы денег в разных организационных формах сбережений (срочные депозиты, сберегательные сертификаты, трастовые вклады и т.п.). Эти деньги временно находятся в покое, выполняя для их владельцев функцию накопления стоимости. Поэтому ликвидность денежной массы снижается с каждым следующим агрегатом. Наиболее ликвидными и готовыми обслуживать товарооборот являются деньги агрегата М0. Наиболее низкую ликвидность имеют деньги агрегата М3, поскольку значительная часть их не может вступить в обращение без того, чтобы владелец заранее не предупредил об этом банк и не понес определенных финансовых потерь.

Вместе с тем агрегат М0 – наиболее узкий показатель денежной массы, поскольку характеризует лишь один ее элемент - наличную массу. Самым широким агрегатом является М3, так как он охватывает все элементы денежной массы, находящиеся в обороте.

Показатель денежной базы не является еще одним агрегатом денежной массы. Это качественно другой показатель, который характеризует массу денег со стороны проявления ее на балансе центрального банка. Поэтому этот показатель иногда называют еще деньгами центрального банка, который их непосредственно контролирует и регулирует, влияя в конечном итоге и на общую массу денег.

Денежная база включает запасы всей денежной наличности, которая находится в обороте вне банковской системы и в кассах банков, а также сумму резервов коммерческих банков на их корреспондентских счетах в центральном банке.

Величину денежной базы Д_б можно определить по формуле:

Д_б = М_о + М_к + М_рез,

где М_о — сумма денежной наличности, которая находится вне банков;

М_к — сумма денежной наличности в кассах банков;

М_рез — сумма денежных средств (резервов), находящихся на корреспондентских счетах банков в центральном банке.

Наличный элемент (М_о + М_к) денежной базы отличается количественно от наличного агрегата М0 — на сумму денежной наличности в кассах банков. Безналичный элемент (М_рез) денежной базы отличается и качественно, и количественно от безналичного элемента денежных агрегатов М1, М2, М3. Он представляет собой сумму обязательств центрального банка перед коммерческими. А безналичные элементы денежных агрегатов - это обязательства коммерческих банков перед своими клиентами. Они формируются коммерческими банками как за счет средств, полученных от центрального банка, так и за счет создания денег самими коммерческими банками в процессе кредитной деятельности через механизм денежно-кредитного мультипликатора (детально этот механизм будет рассмотрен ниже). Благодаря этому общий объем каждого из денежных агрегатов (кроме М0) превышает объем денежной базы. Степень этого превышения свидетельствует о величине денежно-кредитного мультипликатора на уровне коммерческих банков.

Рассмотрим динамику и структуру денежной массы в Украине за последние 5 лет.