4. Денежно-кредитная политика, ее цели и инструменты

Главным результатом функционирования денежной системы является разработка и реализация определенной денежно-кредитной политики. Положительное влияние этой политики на развитие экономики определяет эффективность самой денежной системы.

Сущность денежно-кредитной политики.

В литературе применяется несколько подходов к определению сущности денежно-кредитной политики. Представители одного из них трактуют монетарную политику весьма узко — как правительственную политику влияния на количество денег в обороте¹ . Представители другого подхода определяют ее весьма широко — как один из секторов экономической политики вышестоящих органов государственной власти² . В первом случае механизм монетарной политики ограничивается лишь влиянием на количество денег и явным образом обедняются его результативные возможности, во втором - не определен специфический характер монетарной политики, ее отличия от других секторов экономической политики, ее особый механизм влияния на экономические процессы.

Более полно и точно выражает сущность монетарной политики определение ее как комплекса взаимосвязанных мероприятий по регулированию денежного оборота, которые государство осуществляет через центральный банк.

Как следует из этого определения, монетарной политике присущи:

• комплексность;

• многовариантность регуляторных мероприятий;

• направленность на достижение определенных, заранее определенных общественных целей;

• реализация мероприятий центральным банком через механизм денежного рынка.

При таком подходе монетарная политика приобретает четкие, экономически обусловленные очертания. Она имеет внутренне единую институциональную основу – денежный рынок и банковскую систему. В такой трактовке монетарная политика представляет собой организационно оформленный регуляторный механизм со своими специфическими целями, инструментами и ролью в экономическом регулировании.

Объектами, на которые чаще всего направляются регуляторные мероприятия монетарной политики, являются такие переменные денежного рынка:

• предложение (масса) денег;

• ставка процента;

• валютный курс;

• скорость обращения денег и др.

В зависимости от экономической ситуации в стране объектом монетарного регулирования может быть выбрана одна из них или несколько одновременно.

Субъекты монетарной политики. В Украине главным субъектом денежно-кредитной политики выступает Национальный банк. Кроме него, в проведении денежно-кредитной политики принимают участие другие органы государственного регулирования экономики – Министерство финансов, Министерство экономики, непосредственно правительство, Верховная Рада. Органы исполнительной и законодательной власти определяют основные макроэкономические показатели, которые служат ориентирами для формирования целей денежно-кредитной политики (объем ВВП, размер бюджетного дефицита, платежный и торговый балансы, уровень занятости и др.). Верховная Рада, кроме того, регулярно заслушивает доклад Главы НБУ и получает информацию о состоянии денежно-кредитного рынка в Украине.

Тем не менее, решающая роль в разработке и реализации монетарной политики принадлежит Национальному банку, поскольку он несет ответственность перед обществом за состояние монетарной сферы. Как предусмотрено Конституцией Украины (ст. 100), Совет НБУ самостоятельно разрабатывает основные основы денежно-кредитной политики и осуществляет контроль за ее проведением.

Целевая направленность монетарной политики. Для выяснения роли монетарной политики в рыночной экономике важное значение имеет понимание задач, которые возникают перед руководящими структурами и решаются монетарными методами. Эти задачи принято называть целями монетарной политики. Они подразделяются на три группы: стратегические, промежуточные и тактические.

Стратегическими обычно являются цели, определенные как ключевые в общеэкономической политике государства. Ими могут быть рост производства, рост занятости, стабилизация цен, сбалансирование платежного баланса. Каждая из этих целей настолько важна для общества, что властные структуры могут ставить перед собой все эти задачи одновременно или большую их часть. Государство в целом имеет в своем распоряжении широкий спектр регуляторных инструментов для решения таких задач.

Тем не менее, с помощью мероприятий лишь монетарной политики одновременно достичь всех указанных целей невозможно из-за ограниченности и специфики ее инструментария. Поэтому в пределах монетарной политики указанные стратегические цели оказываются несовместимыми. В частности, стабилизация цен требует применения монетарных мероприятий, которые приводят к ухудшению конъюнктуры, спада производства и занятости. И наоборот, для роста производства необходимо принимать меры, которые обеспечат оживление конъюнктуры и могут вызвать рост цен.

Поэтому центральный банк выбирает в зависимости от конкретной экономической ситуации одну из стратегических целей. Ею, как правило, является стабилизация цен (или снижение инфляции), поскольку в именно она более всего отвечает главному назначению центрального банка – поддерживать стабильность национальных денег. И через решение этой задачи центральный банк оказывает содействие достижению других стратегических целей.

Тем не менее, всякий раз возникает сложная проблема согласования стратегических целей монетарной и общеэкономической политики. Нужно, чтобы в общеэкономической политике стабилизация цен была признана приоритетной или важной, а монетарная политика имела ориентир на обеспечение экономического роста. Если же такого совпадения нет, то центральному банку приходится или изменять свою стратегическую цель, или отстаивать ее ценой обострения отношений со структурами исполнительной, а то и законодательной власти.

О важности правильного согласования стратегических целей убедительно свидетельствует опыт Украины. В 1991-1993 гг. приоритетными целями общеэкономической политики, в том числе монетарной, признавалось сдерживание темпов падения производства. Ей была подчинена и монетарная политика НБУ, которая превратилась в политику эмиссионного поддержания экономики. Неминуемым следствием постоянная гиперинфляция, уровень какой достиг апогея в 1993 г.

В 1994-1996 гг. НБУ, осознав свою особую ответственность за состояние монетарной сферы, начал последовательно отстаивать, как свою стратегическую цель, преодоление инфляции и стабилизацию цен. Тем не менее эта цель не была надлежащим образом согласована с другими стратегическими целями экономической политики. Правительство и Верховная Рада, признавая на словах антиинфляционную стратегию НБУ, фактически не задействовали инструментов конкурентной и структурной политики, тормозя процессы приватизации и реструктуризации производства. Цели экономического роста не были поддержаны немонетарными мероприятиями, что привело к хроническому падению производства, занятости, углублению платежного кризиса, ухудшению финансового состояния экономики на фоне существенного снижения темпов инфляции, обеспеченного преимущественно монетарными мероприятиями НБУ.

Промежуточные цели монетарной политики состоят в таких изменениях экономических процессов, которые будут содействовать достижению стратегических целей. Поскольку в рыночных условиях экономический рост, занятость, динамика цен, состояние платежного баланса и другие макроэкономические показатели определяются прежде всего состоянием рыночной конъюнктуры, промежуточными целями монетарной политики является ее изменение в направлении, которое определяется стратегической целью. В частности, если целью общеэкономической политики является экономический рост при сокращении безработицы, то промежуточной целью может быть оживление рыночной конъюнктуры. И наоборот, если стратегической целью является стабилизация цен, то промежуточной должно быть сдерживание конъюнктуры рынка.

Характерной особенностью промежуточных целей является то, что устанавливаются они на продолжительные временные интервалы, в течение которых они могут быть реализованы и проявить свою эффективность. Так, оживление конъюнктуры рынка путем роста массы денег или снижения процентных ставок в краткосрочном периоде может вызвать рост спроса и цен. И лишь при условии, что эти мероприятия активизируют инвестиции, рост производства, будет обеспечено увеличение предложения, которое остановит рост цен и стабилизирует их. Тем не менее для этого необходим продолжительный промежуток времени.

Тактические цели — это оперативные задачи банковской системы по регулированию ключевых экономических переменных, прежде всего денежной массы, процентной ставки и валютного курса, для достижения промежуточных целей. По отношению к каждому из этих показателей из этих показателей может ставиться одна из трех задач: рост, стабилизация, снижение. Конкретное направление движения экономической переменной определяется промежуточной целью монетарной политики и характером показателя. Например, для оживления рыночной конъюнктуры как промежуточной цели необходимо, чтобы на уровне тактических целей денежная масса возрастала, а процентные ставки снижались. За показатель денежной массы берутся базовые деньги, поскольку именно этот показатель находится в полном распоряжении центрального банка.

Характерными признаками тактических целей является их краткосрочность, реализация их оперативными мероприятиями исключительно центрального банка, многоаспектность, единство и определенная противоречивость. Эти особенности существенным образом усложняют выбор и механизмы реализации тактических целей. Так, если изменение массы денег влияет на изменение совокупного спроса и затрагивает всю макроэкономику, то изменение процентной ставки и валютного курса могут влиять не только на совокупный спрос, но и на интересы определенных групп экономических субъектов и предопределять структурные изменения в экономике. Поэтому успех решения многих регуляторных задач зависит от правильного объединения указанных тактических целей: изменениями процентной ставки или валютного курса можно локализовать инфляционный эффект от роста массы денег в обороте.

В зависимости от экономических переменных и связанных с ними тактических целей определяются инструменты монетарной политики. Выбор их является прерогативой центрального банка.

Инструменты монетарной политики. Мировая практика монетарной политики накопила значительный опыт использования определенных инструментов денежно-кредитного регулирования экономических процессов. Все их можно подразделить на две группы:

• инструменты опосредованного влияния на денежный рынок и экономические процессы;

• инструменты прямого влияния.

К первой группе относятся: операции на открытом рынке, регулирование нормы обязательных резервов, процентная политика, рефинансирование коммерческих банков, регулирование курса национальной валюты.

Ко второй группе относят: установление прямых ограничений на осуществление эмиссионно-кассовых операций; введение прямых ограничений на кредитование центральным банком коммерческих банков; установление ограничений или запрета на прямое кредитование центральным банком потребностей бюджета; прямое распределение кредитных ресурсов, предоставляемым коммерческим банкам в порядке рефинансирования, между приоритетными областями, производствами, регионами и т.п..

Опосредованное влияние инструментов первой группы состоит в создании таких условий, при которых усиливаются или ослабляются стимулы экономических субъектов к определенному поведению, например к накоплению или к уменьшению запасов денег в своем распоряжении и, соответственно, снижению или увеличению их спроса на товарных или финансовых рынках. Поэтому регулирование с помощью таких инструментов относится к экономическим методам государственного управления, и имеет важные преимущества перед применением инструментов прямого действия, влияние которых имеет преимущественно директивный характер. Поэтому по мере развития в стране рыночных отношений применение инструментов опосредованного действия расширяется, а инструментов прямого действия - сокращается. В переходный период в Украине последние применялись широко и довольно часто, поскольку этого требовали особые, часто критические ситуации, возникавшие на денежном рынке и требовавшие немедленного вмешательства со стороны регуляторных органов.

Рассмотрим детальнее механизм использования отдельных инструментов опосредованного действия как более эффективных и перспективных в условиях Украины.

Операции на открытом рынке — это наиболее применяемый инструмент монетарной политики в странах с высокоразвитыми рыночными экономиками. В странах с переходными экономиками применение этого инструмента ограничивается недостаточным развитием рынка ценных бумаг (открытого рынка), недостаточной ликвидностью государственных ценных бумаг и т.п.. Эти факторы сдерживания операций на открытом рынке довольно чувствительно проявляют себя и в условиях Украины. Тем не менее этот инструмент в перспективе будет играть ключевую роль и в монетарной политике НБУ.

Сущность операций на открытом рынке состоит в том, что, покупая ценные бумаги на рынке, центральный банк дополнительно направляет в оборот соответствующую сумму денег и этим увеличивает сначала банковские резервы, а потом и общую массу денег при прочих равных условиях.

Продавая ценные бумаги из своего портфеля, он изымает на соответствующую сумму банковские резервы, а со временем уменьшается и общая масса денег в обороте. В результате этих операций соответственно увеличивается или уменьшается предложение денег на рынке, что влияет в конечном итоге на конъюнктуру товарных рынков.

Операции на открытом рынке бывают динамические и защитные.

Динамические операции применяются для увеличения или уменьшения общего предложения денег при условии, что другие факторы не влияют на массу денег.

Защитные операции состоят в поддержании общего предложения денег на неизменном уровне при усорвии влияния на массу денег других факторов. Если эти факторы уменьшают предложение денег, то нужно на определенную сумму купить ценные бумаги на открытом рынке, чтобы стабилизировать объем предложения, и наоборот.

Регуляторного эффекта можно достичь куплей-продажей любых ценных бумаг на открытом рынке. Тем не менее центральные банки, как правило, ограничиваются операциями с государственными ценными бумагами. Это объясняется такими обстоятельствами:

• возможностью столкновения корпоративных интересов на рынках, если центральный банк продаст или купит ценные бумаги одной корпорации, а второй – нет. Объемы же запланированного изменения предложения денег не всегда дают возможность покупать или продавать ценные бумаги всех корпораций;

• центральные банки по своему статусу являются финансовыми уполномоченными правительств, размещают их ценные бумаги на первичном рынке и своими операциями с ними на вторичном рынке оказывают содействие повышению их рейтинга и спроса на них, а значит и доходов бюджета от их продажи. Это положительно влияет на состояние бюджетного дефицита, а следовательно – на состояние денежного оборота;

• правительство, как правило, является наибольшим эмитентом ценных бумаг, а их рынок – крупнейшим сектором общего рынка ценных бумаг. Это обеспечивает центральному банку возможность осуществлять операции на открытом рынке с однородными документами в любых объемах, которые диктуются нуждами монетарной политики.

Влияние на предложение денег можно обеспечить куплей-продажей ценных бумаг как у коммерческих банков, так и у других владельцев. Если ценные бумаги продаются банкам, то их избыточные резервы сокращаются немедленно, поскольку оплата осуществляется с их корреспондентских счетов в центральном банке. Поэтому регуляторный эффект настанет довольно быстро, почти немедленно. Если ценные бумаги продаются юридическим или физическим лицам, то избыточные резервы банков тоже сократятся, так как деньги плательщиков находятся на их счетах в банках и в конечном итоге будут списаны с их коррсчетов в центральном банке. Тем не менее, регуляторный эффект настанет чуть позже, чем в первом случае.

Операции на открытом рынке могут проводиться как в форме прямой купли-продажи, так и на условиях обратного выкупа. В последнем случае вместе с первичной продажей или покупкой одновременно заключается соглашение об обратном выкупе или продаже этих ценных бумаг через определенный, как правило, довольно короткий, срок. Такие операции называются «РЕПО» и осуществляются преимущественно во время проведения защитных операций на открытом рынке.

В условиях высокоразвитого рынка ценных бумаг этот инструмент монетарной политики имеет существенные преимущества.

1. Он имеет высокую оперативность и четкость действия. Если центральный банк решил увеличить или уменьшить предложение денег и их размер, то он может немедленно дать распоряжение своим дилерам купить или продать ценные бумаги на соответствующую сумму, и проблема будет решена довольно быстро. При этом не имеет значения объем операции – он может быть незначительным или крупным.

2. На действие этого инструмента не могут влиять никакие другие субъекты рынка, кроме центрального банка, что делает его регулирующее влияние довольно значительным, точным и эффективным.

3. Этот инструмент имеет свойство «торможения», т.е. если допускается ошибка при проведении определенной операции, то можно немедленно запустить операцию противоположного действия и исправить ситуацию с предложением денег: при чрезмерном увеличении предложения денег немедленно продать соответствующую сумму ценных бумаг и уменьшить предложение до нужного уровня.

Регулирование нормы обязательных резервов — мощный инструмент влияния на предложение денег, который имеет необратимое и немедленное действие. Механизм этого инструмента заключается в том, что центральный банк устанавливает для всех банков и других депозитных учреждений норму обязательного хранения привлеченных средств на корреспондентских счетах без права их использования и без выплаты процентов по ним. Увеличивая норму обязательного резервирования, центральный банк немедленно сокращает объем избыточных резервов банков, уменьшает их кредитную способность, снижает уровень мультипликации депозитов. Соответственно уменьшается общий объем предложения денег. Если центральному банку нужно увеличить предложение денег, то достаточно соответственно снизить норму обязательного резервирования, и ситуация изменится на противоположную — увеличится объем свободных резервов, повысятся кредитная способность банков и уровень мультипликации депозитов.

Этот инструмент монетарной политики имеет то преимущество, что он одинаково влияет на все банки, изменяя предложение денег немедленно и довольно мощно. Но он имеет и значительные недостатки.

Во-первых, повышение нормы обязательного резервирования может привести все банки с небольшими избыточными резервами в неликвидное состояние, подорвать их положение на рынке. Чтобы спасти такие банки, центральному банку пришлось бы применить компенсирующие мероприятия, например усилить их рефинансирование или увеличить покупку ценных бумаг, что будет размывать регуляторный эффект от применения инструмента обязательного резервирования.

Во-вторых, повышение нормы резервирования отрицательно обозначается на финансах банков, поскольку ограничивает их доходы по активным операциям. В этой связи применение данного инструмента равноценно повышению налогообложения банков.

В-третьих, если нужно изменить предложение денег на короткий срок и в небольших объемах, то этот инструмент просто не годится, так как изменение нормы резервирования на 1% может дать значительно большее изменение предложения, чем это нужно. А частые изменения нормы резервирования (вверх-вниз) вообще могут парализовать деятельность банков.

Указанные недостатки этого инструмента обусловили очень осторожное его использование в развитых странах: норма резервирования там устанавливается на небольшом уровне и изменяется очень редко, а некоторые страны вообще отказались от него. В странах с переходной экономикой, где амплитуды колебания денежной массы очень большие, этот инструмент применяется значительно шире. Он дает возможность оперативно снизить чрезмерное предложение денег и уравновесить конъюнктуру на соответствующих рынках. Довольно широко он применялся НБУ на протяжении всего переходного периода. Для украинской практики монетарного регулирования характерны довольно высокий уровень нормы обязательного резервирования, широкая амплитуда и высокая частота их изменения. Такое использование этого инструмента давало возможность НБУ оперативно влиять на предложение денег, на инфляционные и девальвационные процессы. Тем не менее указанные выше недостатки этого инструмента в условиях Украины нисколько не были нейтрализованы. Их полностью ощутили на себе коммерческие банки, расплачиваясь своей ликвидностью и финансовой стабильностью. Но другого выхода в НБУ в тот период не было, так как операции на рынке ценных бумаг были развиты слабо(см. таблицу ниже)..

Період дії
	Нормативи обов’язкового резервування для формування банками обов’язкових резервів, %
	за короткостр депозитами юр.осіб у нац. валюті	за короткостр. депозитами фіз. осіб у нац. валюті	за короткостр.депози-тами юр. та фіз.. осіб в нац.. валюті	за довгостр. депози-тами юр. та фіз. осіб в іноземній валюті
20.11.2003 – 30.09.2004	6	2	10	8
	за строковими депозитами корпорацій та домашніх господарств		за коштами на поточних рахунках та депоз. на вимогу корпорацій та домашніх госп.
	у національній валюті	в іноземній валюті	у національній валюті	в іноземній валюті
01.10.2004	7	7	8	8
25.12.2004	6	6	7	7
01.09.2005	6	6	8	8
10.05.2006	4	4	6	6
01.08.2006	2	3	3	5
01.10.2006	0,5	4	1	5
05.12.2008	0	3	0	5
05.01.2009	0	4	0	7
з 01.02.2009	0	4	0	7

Процентная политика — один из мягких инструментов монетарной политики, подобный по характеру влияния на предложение денег операциям на открытом рынке. Механизм его заключается в том, что центральный банк устанавливает ставки процентов по займам, которые он предоставляет коммерческим банкам в порядке их рефинансирования. Для Украины наиболее типичной процентной ставкой центрального банка является учетная ставка НБУ (с 1.08.2009 г. – 10,25%). Увеличивая уровень учетной ставки, НБУ достигает таких регуляторных последствий:

• сдерживает спрос коммерческих банков на свои ссуды, тормозит рост их избыточных резервов и банковского кредитования субъектов экономики, сдерживает мультипликацию депозитов и рост предложения денег;

• сигнализирует экономическим субъектам о своем намерении «сделать более дорогими» деньги, что само по себе побуждает субъектов экономики к более осторожному поведению и предопределяет падение рыночной конъюнктуры.

Снижение центральным банком учетной ставки имеет противоположные следствия – увеличивает спрос коммерческих банков на ссуды и их избыточные резервы, что вызывает рост предложения денег.

Процентная политика как монетарный инструмент имеет определенные недостатки. Влияние ее на предложение денег недостаточно четкое и оперативное. Для коммерческих банков и других экономических субъектов важно не просто изменение учетной ставки, а изменение ее соотношения с рыночными процентными ставками, по которым они получают ссуды у других кредиторов и сами предоставляют ссуды. Если, например, рыночные ссудные проценты возросли больше, чем учетная ставка НБУ, то коммерческим банкам будет удобно не уменьшать свои заимствования у центрального банка. Поэтому НБУ не достигнет эффекта торможения предложения денег повышением учетной ставки. Кроме того, коммерческие банки могут не отреагировать соответствующим образом на изменение учетной ставки и по другим причинам: из-за инфляционных ожиданий, состояния своей ликвидности и т.п.. В случае высоких инфляционных ожиданий, ухудшения ликвидности коммерческим банкам целесообразно увеличивать спрос на ссуды НБУ даже при повышении учетной ставки.

Рефинансирование коммерческих банков — инструмент, который применяется в тесном единстве с процентной политикой¹ . Кроме изменения учетной ставки, центральный банк может регулировать спрос на свои ссуды со стороны коммерческих банков изменением других условий предоставления этих ссуд – изменением их перечня, ограничением целевого назначения, лимитированием объемов отдельных ссуд и т.п.. Такими мероприятиями центральный банк может более четко и целенаправленно влиять на изменение банковских ресурсов, а следовательно, и на предложение денег. Поэтому данный инструмент имеет определенные преимущества перед процентной политикой. Тем не менее, для его широкого применения не всегда есть достаточные предпосылки, в частности в портфелях коммерческих банков нет достаточных запасов векселей или других ценных бумаг, которые служили бы обеспечением ссуд рефинансирования.

Регулирование курса национальной валюты — инструмент очень четкого, оперативного и мощного действия. По характеру влияния на массу денег он напоминает операции на открытом рынке. Если центральный банк планирует уменьшить массу денег в обороте, то ему достаточно продать на рынке соответствующую массу иностранных валютных ценностей, что приведет к сокращению банковских резервов и предложения денег. И наоборот, при необходимости увеличить массу денег в обороте центральному банку нужно купить соответствующую массу иностранной валюты. Эти операции получили название валютных интервенций. Хотя непосредственной целью этих операций являются регулирование курса национальной валюты, они опосредованно и довольно чувствительно влияют и на массу национальных денег в обороте.

Применение этого инструмента монетарной политики связано с определенными экономическими и организационными трудностями.

Во-первых, у центрального банка должен быть достаточный золотовалютный запас, чтобы в случае необходимости можно было использовать его для влияния на денежную массу. Накопление такого запаса возможно при условии продолжительного экономического роста и активного сальдо платежного баланса, что требует от страны значительного экономического напряжения.

Во-вторых, конъюнктурные ситуации на валютном и на товарных рынках могут изменяться не одновременно и в разных направлениях. Поэтому интервенционные операции центрального банка в интересах валютного рынка могут оказаться нежелательными для товарных рынков. Учитывая это, одновременно с проведением интервенционной операции центральный банк должен осуществить компенсирующие (стерилизационные) мероприятия на товарном рынке, чтобы не допустить уменьшения или увеличения предложения денег и платежеспособного спроса на товарных рынках. Наиболее удобно провести стерилизацию с помощью операций на открытом рынке. При таком комплексном подходе операции по регулированию валютного курса могут успешно служить и инструментом регулирования предложения денег.

Определенное влияние центрального банка на предложение денег и на конъюнктуру рынков достигается также путем установления экономических нормативов деятельности коммерческих банков, прежде всего нормативов ликвидности, а также путем публичного разъяснения целей своей монетарной политики, «дружеского убеждения» и рекомендаций действовать согласно совместно определенным целям (сдерживать кредитную деятельность, избегать действий, которые дестабилизируют рынок ценных бумаг или валютный курс, и т.п.).

Общие очертания механизма денежно-кредитной политики, внутренней связи между ее отдельными целями и инструментами можно представить в виде схемы (рис. 4.4).

Рис. 4.4. Схема связей целей и инструментов монетарной политики

В приведенной схеме стрелками показан путь импульсов, которые вводятся в экономическую систему определенными мероприятиями монетарной политики, вплоть до влияния их на стратегические монетарные цели, а следовательно – на цели общеэкономической политики. Так, мероприятие 2.3.2 «Повышение учетной ставки», проводящееся в рамках инструмента 2.3 «Процентная политика», обеспечивает достижение двух тактических целей: 1.3.3 «Уменьшение массы денег» и 1.3.4 «Повышение уровня процента». Эти сдвиги на уровне 1.3 «Тактические цели» обусловят сдерживание конъюнктуры (позиция 1.2.2 на уровне 1.2 «Промежуточные цели»). Если такие изменения в конъюнктуре рынка приобретут продолжительный характер, это приведет к стабилизации товарных цен, т.е. достижению одной из стратегических целей монетарной политики.

Таким же путем идут к стратегической цели 1.1.3 «Стабилизация цен» команды, которые подаются в систему от мероприятий 2.2.2 «Повышение нормы обязательных резервов» и 2.1.2 «Продажа ценных бумаг».

Другой путь к стратегическим целей проходят команды, которые подаются в систему от мероприятий 2.3.1 «Снижение учетной ставки», 2.2.1 «Снижение нормы обязательного резервирования» и 2.1.1 «Покупка ценных бумаг». Каждое из них на уровне 1.3 «Тактические цели» приводит к росту массы денег (поз. 1.3.1) и снижению уровня процента (поз. 1.3.2). Эти сдвиги, в свою очередь, приведут к оживлению конъюнктуры (поз. 1.2.1 на уровне «Промежуточные цели»), что положительно будет влиять на достижение стратегических целей 1.1.1 «Рост производства» и 1.1.2 «Повышение занятости».