7.2 Методика порівняльного аналізу альтернативних інвестиційних проектів

Від об’єктивності та комплексності оцінки інвестиційної діяльності залежать:

• потоки прибутків підприємства у перспективі;

• терміни повернення інвестованого капіталу;

• варіанти альтернативного використання капіталу.

Саме тому сучасним методам оцінки ефективності інвестицій у практиці підприємництва приділяється підвищена увага. Розглянемо базові методичні підходи, які застосовуються у сучасній практиці оцінки ефективності інвестицій, розділивши їх на дві великі групи:

1. оцінка ефективності реальних інвестицій;

2. оцінка ефективності фінансових інвестицій.

Перш за все зазначимо, що у практиці інвестиційного менеджменту для оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів використовують дві основні групи показників — дисконтні та статичні (бухгалтерські). Така диференціація ґрунтується на методах обліку чинника часу. Система показників оцінки реальних інвестицій зображена схематично на рисунку 7.2.

Основні показники оцінки

ефективності реальних інвестицій

Показники ефективності реальних інвестиційних проектів, засновані на дисконтних методах розрахунку, передбачають обов’язкове дисконтування інвестиційних витрат і доходів у окремих часових інтервалах. Показники оцінки, що базуються на статичних (бухгалтерських) методах розрахунку, передбачають використання бухгалтерських даних про інвестиційні витрати та доходи без їх дисконтування, тобто без урахування часового чинника.

У сучасній інвестиційній практиці дисконтні методи переважають. Показники, які ґрунтуються на статичних методах розрахунку, застосовуються, як правило, для оцінки короткострокових реальних інвестицій.

Головний критерій оцінки доцільності здійснення інвестиційної діяльності - рівень окупності, тобто швидкість повернення інвестору вкладених коштів через грошові потоки, що їх генерує це вкладення. За умов фінансування виробничих проектів грошові потоки - це доходи, які надходять інвестору протягом періоду експлуатації проекту у формі чистих прибутків від реалізації продукції та амортизаційних відрахувань.

Чистий грошовий потік (ЧГП) дорівнює чистому прибутку (ЧП) підприємства плюс амортизація (А):

ЧГП = ЧП + А, або ЧГП = ДК, де ДК - дохід на капітал; (7.1)

ЧП = [ Вр - (С - А)] - Под, (7.2)

де Вр - обсяг реалізації, або виторг від реалізації;

(С – А) - витрати, за виключенням амортизації;

Под. - податок на прибуток.

Аналіз грошових потоків проводиться в такому порядку:

• оцінюються вимоги до капіталу - сума інвестиційних витрат, необхідних для проекту (купівельна ціна будівель, ціна необхідного обладнання, інвестиції в чистий робочий капітал та ін.);

• передбачаються грошові потоки, що матимуть місце з початком дії проекту (інформація надається різними службами фірми);

• усі чисті грошові потоки збираються на лінії часу (тобто, дисконтуються), розраховуються період окупності, внутрішня норма рентабельності , чиста теперішня вартість грошового потоку .