4 Методичні вказівки до виконання розрахункової частини роботи

В процесі здійснення оцінки ефективності для отримання об'єктивних результатів необхідно враховувати наступні моменти:

• оцінка ефективності інвестиційних проектів повинна здійснюватися на основі зіставлення прогнозованих надходжень, витрат і ставки дисконтування;

• оцінка обсягу інвестиційних витрат повинна охоплювати усі використовувані ресурси, задіяні при реалізації проекту;

• оцінка окупності інвестицій повинна здійснюватися на основі показника чистого грошового потоку, який формується за рахунок сум чистого прибутку і амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту;

• в процесі оцінки суми інвестиційних витрат і чистого грошового потоку мають бути приведені до справжньої вартості за допомогою дисконтної ставки, яка має бути диференційована для різних інвестиційних проектів.

4.1. Складання таблиці грошових потоків

Реалізація будь-якого масштабного проекту, як правило, не обходиться без залучення зовнішніх інвестиційних ресурсів. Очікувана результативність інвестиційних проектів багато у чому визначає вибір джерел їх фінансування та оптимальне їх поєднання. Загалом до класифікації джерел фінансування інвестиційних проектів серед вчених вироблено загальний підхід (табл. 1).

Таблиця 1

Джерела формування інвестиційних ресурсів підприємства

Власні	1. Частина чистого прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток
	2. Амортизаційні відрахування
	3. Страхова сума відшкодування збитків, спричинених втратою майна.
	4. Раніше здійснені довготермінові фінансові вкладення, термін яких минає в поточному періоді
	5. Реінвестована шляхом продажу частина основних засобів
	6. Іммобілізована в інвестиції частина надлишкових оборотних активів
Позикові	1. Довготермінові кредити банків, та інших кредитних інститутів (включно з форфейтингом та іноземними кредитами)
	2. Емісія облігацій підприємства
	3. Цільовий державний кредит, спрямований на конкретний вид інвестування
	4. Податковий інвестиційний кредит
	5. Інвестиційний лізинг
	6. Інвестиційний селенг
	7. Кошти фізичних осіб
Залучені	1. Емісія привілейованих та простих акцій підприємства
	2. Емісія інвестиційних сертифікатів інвестиційних фондів та компаній
	3. Безоплатно надані державними органами та комерційними структурами кошти на цільове інвестування
	4. Внески сторонніх, вітчизняних та зарубіжних інвесторів до статутного фонду підприємств неакціонерної організаційно-правової форми

З погляду розрахунку показників економічної ефективності інвестиційний проект являє собою об'єкт фінансової операції, зв'язаної з розподіленими в часі грошовими надходженнями і витратами, тобто грошовими потоками. На практиці грошовий потік описується таблицею, у якій для кожного часового інтервалу (кроку розрахунку) міститься свій елемент грошового потоку.

Грошовий потік інвестиційного проекту — це залежність від часу грошових надходжень і витрат при його реалізації. Значення грошового потоку в момент часу t позначається через ГП_t і розраховується за формулою:

ГП = (Н - В - АВ) (1 - Т) + АВ

(4.1)

де, Н — грошові надходження (виручка) від реалізації продукції; В — поточні витрати на виробництво продукції (за винятком амортизаційних відрахувань); АВ — амортизаційні відрахування; Т — ставка податку на прибуток.

Для оцінки ефективності інвестиційного проекту поряд із грошовим потоком розглядається також кумулятивний (накопичений) грошовий потік, який також виділяється в таблиці окремим рядком.

Кумулятивний грошовий потік — це потік, характеристики якого визначаються на кожному кроці розрахункового періоду як сума відповідних характеристик грошового потоку за даний та всі попередні кроки.

Грошовий потік звичайно складається з потоків від окремих видів діяльності:

• інвестиційної,

• операційної,

• фінансової діяльності.

Для визначення доцільності реалізації проекту, що й мають виконати студенти в курсовій роботі, необхідно оцінити ефективність проекту в цілому. Для цього використовуються два перших види грошових потоків.

Склад і структура грошових потоків по кожному виду діяльності:

1. для інвестиційної діяльності:

1. Відтоки – початкові інвестиції, поточні інвестиції, витрати на пусконалагоджувальні роботи, ліквідаційні витрати, витрати, пов’язані зі збільшенням оборотного капіталу;

2. Притоки – це доходи від продажу активів при закінченні проекту (ліквідаційна вартість), надходження за рахунок зменшення оборотних коштів (вивільнення капіталу).

2. для операційної діяльності:

1. Притоки – виторг від реалізації, інші позареалізаційні доходи.

2. Відтоки – виробничі витрати, податки.

Обчислення показників ефективності проекту передбачає розрахунок ставки дисконтування (безризикова ставка плюс премія за ризик). Ризик інвестиційного проекту близький до нуля, якщо дисконтна ставка при його визначенні береться на рівні дохідності державних цінних паперів. Чим ризикованіший проект, тим більшим має бути імовірнісний дохід, а, отже, і вища премія за ризик. Сума безризикової відсоткової ставки (дохідність державних цінних паперів) та визначений експертним шляхом розмір премії за ризик (виражений у відсотках) використовуються для дисконтування грошових потоків проекту та розрахунку показників ефективності.

Є модифікація розглянутої методики, що передбачає використання середньозваженої вартості капіталу (СВК), призначеного для інвестування та визначеного (наприклад, експертним шляхом) ризику, асоційованого з проектом, що розглядається. Отже, у цьому випадку за ставку дисконтування береться сума СВК (середньозважена ставка за кредитом, лізингом і дивідендом) та визначеного ризику.

Таким чином в таблиці грошових потоків мають найти відображення всі складові грошових потоків від інвестиційної та операційної діяльності, знайдена величина чистого грошового потоку та продисконтована за знайденою ставкою (див. табл.2).

Таблиця 2

Очікувані чисті грошові потоки

№ п\п	Показники (параметри)	Роки
		0	1	2	…	n
1	Початкові інвестиції (грн.)
2	Грошові надходження від реалізації продукції за відповідних станів економіки, грн.:
	• оптимістичний (ймовірність 10 %)
	• реальний (ймовірність 70 %)
	• песимістичний (ймовірність 20 %)
3	Очікувані грошові надходження від реалізації продукції
4	Поточні витрати на виробництво продукції за відповідних станів економіки, грн.:
	• оптимістичний (ймовірність 10 %)
	• реальний (ймовірність 70 %)
	• песимістичний (ймовірність 20 %)
5	Очікувані поточні витрати на виробництво продукції
6	Амортизаційні відрахування
7	Очікуваний прибуток до оподаткування, грн.
8	Очікуваний чистий прибуток, грн.
9	Очікуваний чистий грошовий потік, грн.(р.8+р.6)
10	Дисконтований чистий грошовий потік (р.9/(1+і)t)
11	Кумулятивний дисконтований грошовий потік