Практическая работа №4

В соответсвии с выданным вам варианту произведите расчет представленных задач

Вариант 1

Задача 1. Инвестиционный проект предполагает инвестирование 600 млн руб. и получение затем в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн руб. ежегодно. Определить период окупаемости.

Задача 2. Инвестор решил приобрести деревообрабатывающее предприятие стоимостью 600 млн руб. Ежегодные прогнозируемые в течение последующих 10 лет свободные от долгов поступления составят 1300 млн руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать предприятие по цене 900 млн руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимального для инвестора дохода и равна 13 % годовых.

Требуется рассчитать величину NPV и принять решение об инвестировании.

Задача 3. Инвестор вложил в строительство предприятия по сборке видеомагнитофонов 12 млн долл. Планируемые ежегодные поступления составят:

1 год — 4 млн долл.; 3 год — 8 млн долл.;

2 год — 6 млн долл.; 4 год — 3 млн долл.

Определить внутреннюю норму доходности проекта.

Вариант 2

Задача 1. Инвестиционный проект (см. задачу 2), но денежные поступления по нему существенно различаются, нарастая со временем, так что по годам они составляют:

1-й год — 50 млн руб.;

2-й год — 100 млн руб.;

3-й год — 200 млн руб.;

4-й год — 250 млн руб.;

5-й год — 300 млн руб.

Определить период окупаемости.

Задача 2. Инвестор решил приобрести бензозаправочную станцию стоимостью 200 млн руб. Ежегодные прогнозируемые в течение последующих 10 лет свободные от долгов поступления составят 140 млн руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать станцию по цене 300 млн руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимально приемлемого для инвестора дохода и равна 13 % годовых.

Рассчитать чистую приведенный эффект.

Задача 3. Компания собирается приобрести расфасовочную машину за 16000 долларов. Обучение работника обойдется в 100 долл. Эксплутационные расходы на оборудование оцениваются в 3000 долл. в год, но компания будет экономить 7000 долл. в год на расфасовке. Срок службы машины — 6 лет, после чего она может быть продана за 3000 долл. (амортизация и налоги в расчет не берутся). Норма прибыли принимается равной 12 % годовых.

Найти чистую приведенную стоимость.

Методические указания

Метод расчета чистого приведенного эффекта

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Рп. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value — PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value — NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если NPV > 0, то проект следует принять; если NPV < 0, то проект следует отвергнуть; если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV = 0. В этом случае действительно благосостояние владельцев не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу — в случае реализации проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалование нередко выше), проект все же принимается.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение т лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Пример. Проанализировать проект со следующими характеристиками (млн руб.): — 150 30 70 70 45. Рассмотрим два случая: 1) цена капитала 12 %; 2) ожидаемое изменение цены капитала по годам: 12, 13, 14 и 14 %.

1. Воспользуемся формулой (4.3): NPV =11,0 млн руб., т.е. проект является приемлемым.

2. Здесь NPV находится прямым подсчетом:

В этом случае проект неприемлем.

Определение внутренней нормы доходности инвестиций

Под внутренней нормой прибыли инвестиции RR (внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значения коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

Иными словами, если обозначить IС = CF0, то IRR находится из уравнения:

Приме р. Требуется рассчитать значения показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3, 4 и 7 млн руб.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: r1 = 10 % и r2 = 20 %. Соответствующие расчеты с использованием табулированных значений приведены в табл. 4.3. Тогда значение IRR вычисляется следующим образом: