2. 5. Оптимізація структури капіталу підприємства

Оптимізація структури капіталу підприємства здійснюється з використанням механізму фінансового лівериджу. Фінансовий ліверидж характеризує використання підприємством позичкових коштів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу.

Показник, який відображає рівень додатково генерованого прибутку на власний капітал при різній частці використання позикових коштів, називається ефектом фінансового лівериджу. Він розраховується за наступною формулою:

– ефект фінансового левериджу, який полягає в зростанні коефіцієнта рентабельності власного капіталу, %;

– ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;

– коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення валового прибутку до середньої вартості активів), %;

ВК – середній розмір відсотків за кредит, які підприємство виплачує за використання позикового капіталу, %;

ПК – середня сума використовуваного підприємством позикового капіталу;

ВК – середня сума власного капіталу підприємства.

Зазначимо, що

• ставка податку на прибуток ( ) становить на сьогодні 21%, тобто 0,21;

• середній розмір відсотків за кредит, які підприємство виплачує за використання власного капіталу (ВК) – 30%.

• 

Таким чином,

Звідси три основні складові:

1) Податковий коректор фінансового левериджу (1 - Спп ), котрий показує, якою мірою проявляється ефект фінансового левериджу у зв’язку з різним рівнем оподаткування прибутку. Величина становить 0,79 п. в даному випадку;

2) Диференціал фінансового левериджу (КВРа – ВК), котрий характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів та середнім розміром відсотка за кредит становить 10%;

3) Коефіцієнт фінансового левериджу (ПК/ВК), що характеризує суму позичкового капіталу, який підприємство використовує, в розрахунку на одиницю власного капіталу становить 1,48 грн./грн.

Оскільки диференціал фінансового левериджу має позитивне значення, так як рентабельність активів є вищою за середній розмір відсотків за кредит, це дає змогу підприємству додатково взяти позику. Побудуємо таблицю направлену на збільшення позикового капіталу в структурі загального. Фактичне співвідношення власного і позикового капіталу підприємства становить 40% до 60% відповідно. В другому варіанті візьмемо співвідношення власного і позикового капіталу в розмірі 25% до 75%, а в третьому варіанті 10% власного капіталу і 90% позикового. (табл.2.4).

Таблиця 2.4

Формування оптимальної структури капіталу з урахуванням

ефекту фінансового левериджу

тис.грн.

№ з/п	Показники	Варіанти структури капіталу підприємства
		І	ІІ	ІІІ
1.	Середня сума всіх активів (капіталу), який використовується, в періоді, що розглядається, з неї:	166067,5	166067,5	166067,5
2.	Середня сума власного капіталу	66863,5	41516,9	16606,8
3.	Середня сума позичкового капіталу	99204	124550,6	149460,8
4.	Сума валового прибутку (без врахування витрат по сплаті відсотків за кредит)	67623	67623	67623
5.	Коефіцієнт валової рентабельності активів (без урахування витрат по сплаті відсотків за кредит), %	40	40	40
6.	Середній рівень відсотків за кредит, %	30	30	30
7.	Сума відсотків за кредит, сплачена за використання позичкового капіталу (гр.3 х гр. 6) : 100	29761,2	37365,2	44838,2
8.	Сума валового прибутку підприємства з урахуванням витрат по сплаті відсотків за кредит (гр.4 – гр.7)	37861,8	30257,8	22784,8
Продовження табл.2.4
9.	Ставка податку на прибуток, виражена дес. дробом	0,21	0,21	0,21
10.	Сума податку на прибуток (гр.8 х гр.9)	7951	13441,6	13289,8
11.	Сума чистого прибутку, який залишився в розпорядженні підприємства після уплати податку (гр.8 – гр.10)	29910,8	23903,7	18000
12.	Коефіцієнт рентабельності власного капіталу або коефіцієнт фінансової рентабельності, % (гр.11 х 100) : гр.2	44,7	57,6	108,4
13.	Приріст рентабельності власного капіталу у зв’язку з використанням позичкового капіталу, у % (по відношенню до підприємства «А») (ЕФЛ)	-	12,9	63,7

Для другого варіанту ефект фінансового левериджу становитиме:

Тобто при збільшенні позикового капіталу до 75% та при диференціалі фінансового левериджу 10% спостерігається збільшення рентабельності підприємства до 23,7%.

Ефект фінансового левериджу для третього варіанту становить:

Таким чином, в даному випадку, коли позиковий капітал становить 90% в структурі загального капіталу, а власний 10%, ефект фінансового левериджу становитиме 71,1%.

Отже, можна зробити висновок, що диференціал фінансового левериджу має позитивне значення (11,7%), так як коефіцієнт валової рентабельності активів перевищує середній розмір відсотків за кредит, які підприємство виплачує за використання позикового капіталу. Тому збільшення позикового капіталу є доречним на даному підприємстві, оскільки призводить до підвищення рентабельності суб`єкта. В першому варіанті відношення позикового капіталу і власного становило 60% і 40% відповідно, при цьому ефект фінансового левериджу становив 11,7%. Збільшивши позиковий капітал до 75% рентабельність підприємства збільшилася до 23,7%, тобто на 12%. При збільшенні зобов’язань підприємства до 90%, рентабельність зросла до 71,1%. Так чином за умови позитивного диференціалу фінансового левериджу справедливою є політика по зростанню обсягу позикового капіталу підприємства, що призведе до підвищення рентабельності ПАТ «Миргородський завод мінеральних вод».

Далі визначаємо загальну потребу в капіталі. Для розрахунків приросту капіталу в поєднанні з іншими показниками може бути використана модель фінансової підтримки економічного зростання, що дозволяє оптимізувати основні пропорції, пов’язані з приростом обсягу реалізації продукції в майбутньому періоді. Ця модель має такий вигляд:

– заданий темп економічного зростання, що визначається рівнем приросту продажів продукції;

∆РП – приріст суми реалізації продукції в плановому періоді;

РП – сума реалізованої продукції в звітному періоді;

– коефіцієнт капіталізації прибутку, виражений десятковим дробом;

ЧП – загальна сума чистого прибутку підприємства;

СК – сума власного капіталу, що використовується;

ПК – сума позикового капіталу, що використовується;

А – загальна сума активів (капіталу) підприємства.

Таким чином,

Таким чином приріст капіталу на ПАТ Миргородський завод мінеральних вод становить 29%, при цьому середньорічний темп інфляції в 2010 році становив 9,1%. Тобто заданий темп економічного зростання підприємства має досить високе значення, оскільки є набагато вищим середнього рівня інфляції в країні, що забезпечує можливість збереження вартості капіталу без ризику впливу інфляційних процесів.

Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості ґрунтується на оцінюванні вартості власного і позикового капіталу при різних умовах залучення й здійсненні багатоваріантних розрахунків середньозваженої вартості капіталу.

Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків пов’язана з процесом диференційованого вибору джерел фінансування різних складових частин активів підприємства. З цією метою всі активи підприємства поділяються на такі групи: позаобігові активи, постійна та змінна частини оборотних активів.

Підходи до фінансування різних груп активів:

1. консервативний – передбачає , що за рахунок власного і довгострокового позикового капіталу повинні фінансуватись позаобігові активи, постійна частина оборотних активів і половина змінної частини оборотних активів ; друга половина змінної частини оборотних активів повинна фінансуватись за рахунок короткострокового позикового капіталу. Так модель фінансування активів забезпечує високий рівень фінансової стійкості підприємства.

2. помірний (компромісний) – передбачає, що за рахунок власного і довгострокового позикового капіталу повинні фінансуватись позаобігові активи, постійна частина оборотних активів. За рахунок короткострокового позикового капіталу – весь обсяг змінної частини оборотних активів.

3. агресивний – передбачає, що за рахунок власного і довгострокового позикового капіталу повинні фінансуватись всі позаобігові активи. Тоді поточні активи будуть на рівні з поточними зобов’язаннями.

Для ПАТ «Миргородський завод мінеральних вод» характерний помірний підхід до фінансування активів, так як для фінансування необоротних активів та постійної частини оборотних активів достатньо власного капіталу, забезпечення наступниз витрат і платежів та довгострокових зобов’язань. Так зокрема обсяг необоротних активів становить 76698 тис.грн., а постійної частини оборотних активів 11534 тис.грн. Для цього джерела фінансування складають 85326 тис.грн.

Отже, для визначення оптимальної структури капіталу для ПАТ «Миргородський завод мінеральних вод» було розраховано ефект фінансового левериджу. Так як на даному підприємстві диференціал фінансового левериджу має позитивне значення, то доцільним є збільшення коефіцієнта фінансового левериджу, що в свою чергу зумовлює зростання відповідного ефекту. В аспекті оптимізації капіталу ПАТ «Миргородський завод мінеральних вод», модель фінансової підтримки економічного зростання показує, що для забезпечення оптимальної структури основних пропорцій, що пов’язані із приростом продукції у майбутньому, приріст капіталу повинен становити 29%.

Таким чином, в другому розділі даної курсової роботи було проведено аналіз власного та позикового капіталу, зокрема виявлено перевищення власного капіталу над позиковим на кінець 2010 року; проведено розрахунок показників, які характеризують структуру капіталу. Дані розрахунки свідчать про невідповідність всіх коефіцієнтів їх оптимальним значенням, проте загалом підприємство є фінансово стійким. Провівши розрахунок вартості окремих складових капіталу ПАТ «Миргородський завод мінеральних вод» виявлено, що середньозважена вартість капіталу становить 74,1 %, що свідчить про низький рівень даного показника. Аналіз грошового потоку підприємства свідчить про формування позитивного операційного чистого грошового потоку у розмірі 10851 тис.грн., що безумовно є позитивним для даного підприємства. Проаналізувавши оптимальну структуру капіталу підприємства слід відзначити, що при додатному диференціалі фінансового левериджу, слід нарощувати позиковий капітал, що в свою чергу призведе до підвищення рентабельності підприємства.