10.2. Спеціальні випадки застосування оцінки підприємства (бізнесу)

Спеціальні випадки застосування оцінки підприємства (бізнесу) стосуються незвичайних господарських ситуацій, які мають місце в ринковій економіці, і деякі з них передбачаються законодавством [26, 101].

Спеціальними випадками вважаються:

• викуп паїв (акцій) закритих компаній (товариств із обмеженою відповідальністю та закритих акціонерних това­риств);

' • емісія нових акцій;

• підготовка до продажу підприємств, що приватизуються;

• обґрунтування варіантів проведення санації підпри-ємств-банкрутів;

• перевірка ціни пропозиції по акціях закритих акціо­нерних товариств великими професійними інвесторами.

304

_______ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Порядок викупу паїв закритих компаній визначається, як правило, установчими документами, а для оцінки вартості паю, що викупається, існують такі можливі варіанти:

• компенсація за пай дорівнює номінальній вартості початкового внеску;

• викуп товариством паю здійснюється за його номі­нальною вартістю, індексованою на рівень інфляції, який склався за період володіння паєм;

• компенсація за пай дорівнює його номінальній вартості, збільшеній на капіталізовані (не розподілені раніше) прибутки, пропорційні величині пайового внеску;

• вартість паю дорівнює його ринковій вартості, що розраховується як пропорційна частка від загальної ринкової вартості підприємства.

Найбільш обґрунтованим для власника паю та при­вабливим для інвесторів є останній варіант. Оцінка ринкової вартості за таких умов здійснюється з використанням загально­прийнятих в оцінній практиці підходів із подальшим узго­дженням отриманих за допомогою різних методів результатів.

Аналогічною є ситуація в закритих акціонерних това­риствах, коли оцінюється вартість пакету акцій тих акціонерів, які виходять зі складу його засновників.

Випуск нових акцій є важливим засобом додаткового залучення капіталу в тому випадку, коли підприємство-емітент спроможне реінвестувати кошти, отримані з фондового ринку, в проекти, ефективність яких доведена. На жаль, часто зустрічаються ситуації, коли підприємства не спроможні перспективно реінвестувати кошти через необхідність покриття своїх поточних збитків, підтримки наявних потужностей, поповнення власного оборотного капіталу, виплат за про­строченими борговими зобов'язаннями.

Тому емісія нових акцій можлива за умов виконання певних вимог підприємством-емітентом, а саме:

• визначення співвідношення між балансовою та оці­ночною (ринковою) вартістю його власного капіталу;

305

Н. С. Краснокутська

• якщо оціночна вартість власного капіталу більша за балансову, дозволяється емісія на величину виявленого відхилення;

• якщо оціночна вартість власного капіталу менша за балансову, емісія не дозволяється, а балансова вартість власного капіталу зменшується на величину виявленого відхилення.

В процесі підготовки підприємств до приватизації вра­ховують такі аспекти:

1. Ціна, за якою підприємство (або частки участі в ньому) пропонується до продажу, не повинна бути заниженою, щоб не завдати прямих майнових збитків державі (державному або місцевому бюджету) або завищеною, щоб строк експозиції підприємства не перевищував максимально можливий через відсутність покупців (інвесторів). Визначення такої ціни передбачає, перш за все, використання методів майнового підходу до оцінки.

2. Якщо відомі потенційні покупці (інвестори), то оцінка підприємства, що приватизується, здійснюється відповідно до планів розвитку, ділових можливостей і інформованості покупців (інвесторів), тобто оцінюється вже не ринкова вартість, а інвестиційна з урахуванням вимог конкретного інвестора.

3. Якщо підприємство, що приватизується, знаходиться у стані банкрутства, то до його продажу можливе здійснення комплексу заходів з проведення санації, що впливатиме на величину вартості такого підприємства.

Санація підприємств-банкрутів (офіційних або фактично збанкрутілих) передбачає їх фінансове оздоровлення, спря­моване на підвищення продажної ціни. Особливістю оцінки таких підприємств є прогнозування їх оціночної вартості після виконання всього комплексу санаційних заходів, тобто прогнозування майбутньої обґрунтованої ринкової або інвес­тиційної вартості.

Розрізняють такі санаційні заходи, що впливають на оцінку підприємства:

306

______ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

• санація в режимі економії;

• санація на основі нових інвестиційних проектів з коротким строком окупності (як правило, такі проекти базуються на інноваціях);

• санація на основі продовження перспективних інвес­тиційних проектів, які були розпочаті раніше, але на їх завершення підприємству не вистачило часу та коштів.

Перевірка ціни пропозиції акцій закритих акціонерних товариств пов'язана з існуванням можливості завищення або заниження акціонерами ціни своїх акцій з цілями, що суперечать цілям розвитку товариства. Тому професійні інвестори здійснюють власну перевірку адекватності ціни, що пропонується, ринковим умовам з використанням всіх можливих прийомів і методів.

Питання для обговорення

1. Що таке моніторинг поточних можливостей підпри­ємства? Чому виникає необхідність в його проведенні?

2. Які особливості потенціалу необхідно враховувати в процесі організації системи моніторингу для отримання об'єктивних результатів?

3. Охарактеризуйте основні етапи процесу організації моніторингу поточних можливостей підприємства.

4. Які моделі потенціалу доцільно використовувати для оцінки поточних можливостей юридичної фірми, великого машинобудівного підприємства, торгового підприємства? Обґрунтуйте свою позицію.

5. Які існують варіанти оцінки вартості паїв закритих компаній?

6. За яких умов можлива емісія нових акцій підприємством-емітентом?

7. Назвіть особливості оцінки підприємства під час приватизації.

8. Охарактеризуйте санаційні заходи, які змінюють вартість підприємства.

307

ДОДАТКИ

Фінансові таблиці

Додаток 1

308

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

309

Н. С. Краснокутська

Продовження таблиці

310

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

Ч

Н. С. Краснокутсъка

Продовження таблиці

312

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

313

Н. С. Краснокутсъка

Продовження таблиці

314

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

317

Н. С. Краснокутська

Продовження таблиці

316

//. С. Краснокутсъка

Продовження таблиці

318

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

319

Н. С. Краснокутська

Продовження таблиці

320

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

321

Н. С. Краснокутська

Продовження таблиці

322

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Н. С. Краснокутсъка

Продовження таблиці

324

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

325

Н. С. Краснокутська

Продовження таблиці

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

327

Продовження таблиці

328

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

329

Н. С. Краснокутська

Продовження таблиці

330

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА: ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА

Продовження таблиці

331

Н. С. Краснокутська

Додаток 2

Баланс АТЗТ «Пермський» за звітний період

Актив	Код	на початок року	на кінець року
І. Необоротні активи
Нематеріальні активи:
залишкова вартість	010	26	21,7
первісна вартість	011	64,9	72,3
знос	012	38,9	50,6
Незавершене будівництво	020
Основні засоби:
залишкова вартість	030	1161,4	1141,6
первісна вартість	031	1671,5	1664,9
знос	032	510,1	523,3
Довгострокові фінансові інвестиції	040
Довгострокова дебіторська заборгованість	050
Інші необоротні активи	070
Усього за розділом І	080	1187,4	1163,3
II. Оборотні активи
Запаси:
виробничі запаси	100	31,6	54,2
незавершене будівництво	120
готова продукція	130	12,3	15,8
товари	140	259,1	306,6
Векселі одержані	150
Дебіторська заборгованість за товари, роботи послуги:
чиста реалізаційна вартість	160	10,8	14,4
первісна вартість	161	10,8	14,4
резерв сумнівних боргів	162
Дебіторська заборгованість за розрахунками:
з бюджетом	170	3,6	5,8
за виданими авансами	180		0,3
із внутрішніх розрахунків	200	0,6	1,4
Інша поточна дебіторська заборгованість	210	6,5	5,3
Грошові кошти та їх еквіваленти:
в національній валюті	230	24,5	18,6
в іноземній валюті	240
Інші оборотні активи	250
Усього за розділом II	260	349,0	422,4
III. Витрати майбутніх періодів	270
Баланс	280	1536,4	1585,7

332

ПОТЕНЦІАЛ ПІДПРИЄМСТВА.	ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА
Продовження таблиці
Пасив	код рядка	на початок року	на кінець року
І. Власний капітал
Статутний капітал	300	186,0	186,0
Пайовий капітал	310
Додатковий вкладений капітал	320	43,8	33,4
Інший додатковий капітал	330	859,5	868,1
Резервний капітал	340
Нерозподілений прибуток	350	20,2
Неоплачений капітал	360
Вилучений капітал	370
Усього за розділом І	380	1109,5	1087,5
II. Забезпечення наступних витрат і платежів
Забезпечення витрат персоналу	400
Інші забезпечення	410
Цільове фінансування	420	160,1	190,0
Усього за розділом II	430	160,1	190,0
III. Довгострокові зобов'язання
Довгострокові кредити банку	440
Інші довгострокові зобов'язання	450
Відстрочені податкові зобов'язання	460
Інші довгострокові зобов'язання	470
Усього за розділом III	480
IV. Поточні зобов'язання
Короткострокові кредити банку	500	87,6	82,8
Поточна заборгованість за довгостроковими зобов'язаннями	510
Векселі видані	520
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	530	168,2	218,2
Поточні зобов'язання за розрахунками
з одержаних авансів	540
з бюджетом	550	1,6	0,8
з позабюджетних платежів	560	2,4	1,6
з оплати праці	580	3,6	2,5
з учасниками	590	1,2	1,5
із внутрішніх розрахунків	600	2,2	0,8
Інші поточні зобов'язання	610
Усього за розділом IV	620	266,8	308,2
V. Доходи майбутніх періодів	630
Баланс	640	1536,4	1585,7

333