Особенности финансового планирования в условиях инфляции.

Инфляция значительно усложняет работу по управлению фи­нансами и финансовому планированию в частности. Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, рассчитаны чаще всего на долгосрочный период и связаны с выбором инвестиционного проекта. Такой выбор основывается на расчете прогнозных величин чистого приведенного эффекта. Чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитывается по формуле

NPV = ∑ (B_t - С_t)\(1+г)^t > О,

Показатели затрат и выгод проекта, усл. ед.

Показатель	1 -й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Затраты	30	10	0	0	0
Выгоды	0	5	15	15	15
Прибыль	-30	-5	15	15	15

где B_t - выгоды во времени; C_t - затраты во времени; r - коэффи­циент дисконтирования; t - фактор времени. NPV > 0 означает, что проект эффективен.

Используя указанную формулу на примере условных данных, можно увидеть очевидные значения полученных показателей. Предположим, что проект рассчитан на 5 лет, коэффициент дис­контирования - 10% годовых (табл. 1).

Расчет, выполненный без учета чистого приведенного эффекта (-30-5+15+15+15 = 10), показывает положительный результат. Это значит, что проект будет эффективным и его следует реализовать. Расчет чистой приведенной стоимости (NPV) показывает противо­положный результат:

NPV = -30/(l+0,l)-5/(l+0,l)²+ 15/(1+0,1)³+ 15/(1+0,1)⁴ +

+ 15/( 1+0,1 )⁵ = -0,5.

Качество расчета зависит от точности прогноза денежных по­ступлений и величины задаваемого приемлемого уровня эффек­тивности инвестиций. При расчетах необходимо руководствовать­ся двумя принципами:

1. применять модифицированный коэффициент дисконтирова­ния, содержащий поправку на прогнозируемый уровень инфляции;

2. при прочих равных условиях отдавать предпочтение проек­там с более коротким сроком реализации.

Планируя свою деятельность в условиях инфляции, целесооб­разно также придерживаться некоторых простых правил:

1. нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам;

2. свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижи­мость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды;

3. по возможности необходимо жить в долг (это должно быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающими бу­дущую кредитоспособность).

В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования предприятия, постоянно возрас­тает. Это связано с ростом цен на потребляемое сырье, увеличени­ем расходов по заработной плате и пр.

Таким образом, даже простое воспроизводство, т.е. поддержа­ние не уменьшающейся величины потенциала предприятия, требу­ет дополнительных источников финансирования. Безусловно, это относится к перспективному финансовому планированию. Для кратко- и среднесрочных финансовых решений необходимо исхо­дить из того, чтобы выбранное решение не уменьшало экономиче­ского потенциала предприятия.

Например, предприниматель владеет суммой в 1 млн руб., а цены увеличиваются в год на 15%. Это означает, что уже в следующем году, если предприниматель будет хранить деньги «в чулке», их по­купательная способность уменьшится и составит 850 тыс. руб.

Рассмотрим более сложный пример. Небольшое предприятие вложило в дело 2,5 млн руб. и получило в конце года прибыль в размере 0,5 млн руб. Цены за год повысились в среднем на 15%, причем снижение темпов инфляции не ожидается. Так как цены выросли, предприятию необходимо увеличить размер оборотных средств. Эго означает, что только часть прибыли можно использо­вать на потребление, а остальную направить на пополнение собст­венных оборотных средств.

Если потребность в собственных оборотных средствах была 1,2 млн руб., то для сохранения своей покупательной способности в следующем году предприятию нужно будет иметь уже 1,38 млн руб. (1,2x115%). Следовательно, свободный остаток прибыли составит не 0,5, а 0,32 млн руб. (0,5—0,18).

Аналитические расчеты такого типа могут выполняться как на основе общего индекса цен, так и на основе индивидуальных индек­сов (табл.2). К сожалению, достоверной информации подобных индексов, публикуемой в оперативном режиме, в России нет. По­этому основным реальным инструментом планирования являются экспертные оценки индексов цен. Информационным обеспечением экспертных оценок могут служить инвентаризационные описи, на основе которых можно рассчитать динамику и индексы цен по ис­пользуемой на предприятии номенклатуре сырья, материалов, това­ров.

Техника расчета потребности в оборотных средствах, тыс. руб.

Вид сырья	Планируе­мая по­требность, тыс. ед.	Цена базис­ная, руб.	Прогнози­руемое изменение цены, %	Базисная потребность	Прогнози­руемая по­требность
А	50	25	+6,0	1 250	1325
В	102	14	-5,0	1 428	1 356,6
С	35	85	10,0	2 975	3 272,5
Всего			+5,3	5 653	5 954,1

Потребность в оборотных средствах в прогнозируемых ценах рассчитывается следующим образом (сырье А):

50 х 25 х 1,06 + 1 325 тыс. руб.

Индекс цен по всей номенклатуре сырья

I = 5 954,1 : 5 653 х 100% = 105,3%.

Расчет показывает, что в условиях роста цен на сырье, потреб­ляемое предприятием, потребность в оборотных средствах увели­чится на 301,1 тыс. руб. Для того чтобы сохранить свой экономи­ческий потенциал, предприятие должно изыскать дополнительные источники финансирования за счет собственных или привлечен­ных средств.

Возможности могут быть разные. В частности, при распределе­нии прибыли целесообразно ориентироваться не на средние цены и расходы отчетного периода, а на текущие и прогнозируемые це­ны, чтобы не снижать экономический потенциал. Для этого мож­но, например, формировать за счет чистой прибыли специальный фондовый счет.

Инфляция искажает и величину амортизационных отчислений. Известно, что амортизационные отчисления уменьшают налогооб­лагаемую прибыль. Поэтому чем выше величина амортизации, тем больше средств остается в распоряжении предприятия. Амортиза­ция, рассчитанная по первоначальной стоимости в условиях ин­фляции, занижена, поэтому формируется инфляционная прибыль. Происходит эрозия капитала и уменьшение экономического по­тенциала предприятия. Для противодействия этим явлениям в ми­ровой практике предусмотрены два основных варианта действий:

1. периодическая переоценка (применяется в условиях высокой инфляции);

2. ускоренная амортизация (применяется в условиях малой и умеренной инфляции).

Действующие в России нормативные документы разрешают оба варианта.

Одним из эффективных финансовых решений в условиях ин­фляции является диверсификация инвестиционного портфеля. Приобретение ценных бумаг - одно из перспективных направле­ний финансово-хозяйственной деятельности любого предприятия. Известно, что портфель ценных бумаг формируется по следующим основным причинам:

Страхование от потери предприятием ликвидности. Любое предприятие устанавливает определенный баланс между кредитор­ской и дебиторской задолженностью - нередко их величины при­близительно равны. Планируя схему и последовательность расчетов с кредиторами, предприятие обычно рассчитывает на своевремен­ное поступление денежных, средств от дебиторов. При нарушении платежно-расчетной дисциплины предприятию может понадобиться замена не поступивших от должников средств. Именно по этой при чине любое предприятие поддерживает определенный страховой запас денежных средств, но не в виде денег, а в виде высоколиквид­ных ценных бумаг, которые при необходимости можно быстро пре­вратить в деньги и использовать для расчетов.

2. Финансирование непредвиденного проекта. Всегда существу­ет вероятность появления выгодного незапланированного инве­стиционного проекта. Любой проект требует источников финанси­рования. В подавляющем большинстве случаев нельзя обойтись лишь заемными средствами. Реальные денежные средства можно получить, продав часть ценных бумаг.

3. Получение регулярного дохода. Ценные бумаги являются од­ним из вариантов инвестирования. Кроме того, в рыночных усло­виях любому предприятию рекомендуется диверсифицировать свой бизнес. Вложение средств в ценные бумаги является одним из наиболее простых способов такой диверсификации. При наличии опытного портфельного менеджера предприятие может регулярно получать доход от подобной инвестиции.

При формировании портфеля ценных бумаг основным критери­ем выступает приемлемое сочетание комбинации «риск/доход­ность». Риск и доходность связаны между собой прямо пропорцио­нальной чем выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем вы­ше вероятность ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность потери от такой инвестиции. В условиях стабильной экономики предприятие может формировать несколько различающихся по уровням риска и доход­ности портфелей. В условиях инфляции возрастает риск банкротст­ва предприятий, ценные бумаги которых приобретены. Поэтому необходимо следовать трем житейским мудростям:

1. не хранить яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диферсификации);

2. без риска не бывает дохода;

3. не следует приобретать ценные бумаги с аномально высоким уровнем обещаемой доходности.

В условиях инфляции требуется постоянное совершенствование форм расчетов для своевременности платежей и ускорения обора­чиваемости оборотных средств. Так как средства в расчетах отно­сятся к ненормируемым фондам обращения в составе оборотных средств, временно отвлекаемых из хозяйственного оборота, обора­чиваемость средств в расчетах не поддается контролю с помощью нормативного метода.

Следует помнить, что в составе дебиторской задолженности находится не только стоимость, авансированная в оборотные про­изводственные фонды и фонды обращения, но и прибыль органи­зации. Любое предприятие имеет множество контрагентов, кото­рых можно подразделить на две категории: дебиторы и кредиторы. Дебиторы временно пользуются средствами, предоставленными им предприятием. Кредиторы являются поставщиками ресурсов, и уже само предприятие временно пользуется чужими средствами.

Дебиторская задолженность представляет собой иммибилиза- цию, т.е. отвлечение из хозяйственного оборота собственных обо­ротных средств предприятия, и сопровождается косвенными поте­рями. Поэтому любое предприятие заинтересовано в максимально возможном ускорении оборачиваемости омертвленных в дебито­рах средств.

С кредиторской задолженностью все обстоит наоборот. Это источник средств. Поэтому предприятие заинтересовано в макси­мально длительном использовании чужих средств, т.е. оттягива­нии срока платежа. Между тем, кредиторская задолженность за товары, материалы не должна быть больше половины краткосроч­ных активов, иначе происходит потеря платежеспособности орга­низации. Кроме того, доля заемных средств в краткосрочных акти­вах не должна превышать долю собственных средств, тогда про­изойдет потеря финансовой устойчивости организации.

Для оценки эффективности расчетов используют ряд показателей.

1. Время, в течение которого они совершаются, т.е. оборачи­ваемость средств в расчетах, показывает, за какой период време­ни совершится кругооборот средств предприятия от отгрузки то­варов до получения платежа за нее.

Ор = Ср : (Р:Д) или (Ср * Д): Р,

где Ор - оборачиваемость средств в расчетах за изучаемый пери­од; Р - сумма реализации за этот период; Д - число дней в перио­де; Ср - средняя сумма остатков в расчетах - определяется по формуле средней хронологической для динамического ряда.

2. Величина высвобождаемых из оборота собственных средств в товарах, которая направляется на другие цели для получения прибыли.

3. Величина экономии затрат на оплату кредита, потребность в котором сокращена за счет ускорения оборачиваемости средств в расчетах.

4. Величина экономии затрат на документирование и проведе­ние расчетных операций за счет их укрупнения и компьютериза­ции в организациях и банках.

Повышению эффективности расчетов способствует создание системы действенного контроля через применение права для воз­действия на контрагента, не исполняющего свои обязательства, в том числе через материальную ответственность за задержку опла­ты счетов, за бестоварность расчетных документов, за завышение объемов и стоимости выполненных работ, за необоснованный от­каз от акцепта.

В условиях инфляции ситуация с платежной дисциплиной усу­губляется. Любая непредусмотренная задержка может обернуться как доходами, так и потерями. Косвенные доходы возникают в свя­зи с максимально возможным оттягиванием расчетов с кредитора­ми, когда может оказаться выгодным оплатить штраф «облегчен­ными» в связи с инфляцией деньгами.

Косвенные потери имеют место из-за платности источников средств.

Для того чтобы стимулировать ускорение расчетов, многие предприятия используют систему скидок. В договоры купли- продажи обычно включают опцию о скидке с цены при условии оплаты полученной продукции в сжатые сроки. Если покупатель не пользуется опцией, а оплачивает товар с отсрочкой платежа, у него на некоторое время появляется дополнительный источник средств. Но этот источник уже не бесплатен, так как покупатель отказался от скидки.

Стандартизированный договор, содержащий опцию, имеет вид

D\k чисто n (d\k net n),

т.е. покупатель может получить скидку в размере d%, если он оп­латит покупку в течение к дней, в оставшиеся (n-к) дней оплата должна быть произведена по полной цене. Значения параметров варьируются в зависимости от надежности покупателя. Стоимость источника кредиторской задолженности в случае отказа от опции рассчитывается по формуле

Кcr = (d\100-d)x(360\n-k)xl00%,

где d - скидка, которую можно получить, оплатив товар в течение к дней; п - число дней, в течение которых товар подлежит обяза­тельной оплате.

Например, если договор имеет вид 3\10 чисто 45, то стоимость источника равна31,8% (3:97x360:35x100%).

Как видно, источник весьма дорогой, поэтому скидками чаще всего пользуются.

В условиях инфляции искажается финансовая отчетность как в сторону уменьшения экономического потенциала предприятия, его финансовых возможностей, так и в сторону увеличения (особенно опасно). Поэтому при любых операциях и сделках необходимо тща­тельное ознакомление с финансовой отчетностью контрагентов. Для этого нужно хорошо знать структуру плановых документов и от­четности и предъявляемые к ним требования. Так, при оценке про­изводственных запасов (именно они обеспечивают бесперебойный процесс производства) могут быть получены разные величины в зависимости от того, какой метод расчета применяется.

ПБУ 9 «Запасы» предписывает применять в бухгалтерском учете пять методов опенки этих активов при их выбытии: метод ФИФО, ЛИ- ФО, средневзвешенной себестоимости, нормативный метод и метод списания по продажным ценам. Налоговый же учет признает только два из них: метод идентифицированной себестоимости и метод ФИФО.

Выбор того или иного метода оценки может существенно влиять на финансовые результаты В условиях инфляции рекомендуется метод ЛИФО, когда выходные запасы оцениваются по ценам первых партий поступления. Благодаря этому происходят относи­тельное завышение себестоимости продукции, уменьшение нало­гооблагаемой прибыли.

При использовании метода ФИФО запас на конец периода оцени­вается в ценах последних закупок. Себестоимость в условиях инфля­ции может оказаться заниженной, что приведет к увеличению налога на прибыль. И наоборот, если рыночные цены падают, метод ФИФО гарантирует минимальный налог на прибыль. На крупных предпри­ятиях даже при относительно низкой инфляции расхождения по аб­солютным показателям могут быть значительными.