Тема 2. Основы функционирования рынка ценных бумаг

1. Инфраструктура рынка ценных бумаг.

2. Выпуск и размещение ценных бумаг

3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

4. Порядок совершения сделок на рынке ценных бумаг

5. Фондовые индексы и их значение

1. Инфраструктура рынка ценных бумаг

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг (РЦБ) следует понимать комплекс взаимосвязанных факторов (частей инфраструктуры), обеспечивающих функционирование РЦД для достижения поставленных целей.

В процессе функционирования РЦБ выделяют две цели, достижение которых должна обеспечивать инфраструктура, это: аккумулирование   временно  свободных  денежных  средств  юридических лиц и граждан и формирование ссудного капитала и перераспределение  ссудного   капитала  на  коммерческой   основе   между его потребителями;

Для этого инфраструктура РЦБ должна обеспечивать:

- свободное хождение   (с   минимальными   задержками   и   затратами) денежных средств и ценных бумаг между участниками рынка;

- легкость перераспределения капитала между участниками РЦБ. Для решения этой задачи необходимо в свою очередь обеспечить: высокую ликвидность обращающихся ценных бумаг; соответствие сроков поставки ЦБ и платежа по ним; свободный и равный доступ участников РЦБ к информации; условия торговли, близкие к совершенной конкуренции; профессиональную поддержку участников рынка со стороны специализированных организаций и индивидуальных предпринимателей; др. мероприятия;

- защиту прав и законных интересов участников РЦБ (прежде всего, инвесторов);

Рассмотренные  требования  к  инфраструктуре  РЦБ  позволяют считать, что ее основными элементами являются:

- единое правовое поле для всех участников РЦБ и система управления, исключающая выход за пределы этого поля (“правовая” составляющая инфраструктуры);

- единая информационная среда для всех участников РЦБ;

- институт профессиональных участников РЦБ, обеспечивающий реализацию конкурентной  торговли ценными бумагами и предоставление посреднических услуг, включая управление финансовыми рисками;

- трансфертные системы для переводов денежных средств и ценных бумаг между участниками рынка (“трансфертная” составляющая инфраструктуры).

Все названные составляющие инфраструктуры РЦБ гармонично дополняют друг друга и только совместно обеспечивают решение задач, стоящих перед рынком.

Создание инфраструктуры РЦБ - это непрерывный процесс, который должен соответствовать изменениям внешней и внутренней среды. В связи со значимостью данного процесса им управляет Государство, в лице своих органов (Минфин, ЦБ). Сформировавшаяся инфраструктура рынка ценных бумаг обычно включает:

1) фондовые биржи;

2) систему внебиржевой торговли;

3) регистраторов (реестродержателей);

4) депозитарии;

5) расчетно-торговые системы;

6) информационные агентства и сети.

1. Фондовая биржа — организованный, постоянно функциони­рующий рынок, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг. Фондовые биржи чаще всего имеют акционерную форму собственности. Срок деятельности биржи не ограничен по времени. Биржи в большинстве случаев являются некоммерчески­ми предприятиями. Доходы биржи формируются за счет комисси­онных, взимаемых за оказанные услуги, и обязательных платежей членов биржи, предусмотренных уставом. Однако, существуют и другие ис­точники доходов.

Высшим органом управления биржи является Общее собрание акционе­ров (членов-пайщиков). А для каждодневного руководства функ­ционирует биржевой совет. Исполнительным органом биржи яв­ляется ее дирекция. На бирже действует несколько комиссий: ар­битражная, листинговая, котировальная и клиринговая. Кроме того, имеются информационно-издательский отдел, отдел техни­ческого обеспечения и прочие вспомогательные подразделения.

Листинговая комиссия осуществляет строжайший отбор цен­ных бумаг. Главная ее задача — недопущение на биржу ценных бумаг недостаточно надежных эмитентов. Листинговая комиссия разрабатывает правила допуска ценных бумаг к торгам. Листинг играет важную роль в процессе оценки акций. Фондовая биржа обычно предъявляет жесткие требования, как к своим членам, так и к другим эмитентам ценных бумаг.

Несмотря на это, большин­ство акционерных предприятий стремится попасть в биржевой котировочный бюллетень (quotation list — это бюллетень текущих цен акций и облигаций, который публикуется биржей). Это дает им ряд преимуществ:

1) включение в котировочный бюллетень фондовой биржи делает акции компании более известными и доступными, повы­шает их привлекательность для инвесторов, что способствует увеличению числа сделок с ними;

2) в случае выпуска новых видов ценных бумаг компании, акции которой котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размещением, оказываются ниже по сравнению с расходами компаний, чьи акции обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;

3) котировка акций (— цена (курс, процентная ставка) товара, которую объявляет продавец или покупатель и по которой они готовы совершить покупку или продажу (предлагается оферта) на бирже приносит акционерной компании дополнительную известность, что увеличивает спрос на ее продукцию (услуги) на товарном рынке;

4) компании имеют возможность увеличить число своих ак­ционеров, что позволяет распределять собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;

5) допуск к котировке на фондовой бирже способствует фор­мированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесто­рам, так как возрастает ликвидность акций эмитента, информи­рованность общественности и обоснованность инвестиционных решений.

В Российской Федерации установлены жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг (Проспект Эмиссии Ценных Бумаг (с англ. Prospectus) документ, регистрируемый в государственных органах и содержащий основную информацию о предстоящей эмиссии ценных бумаг, включая условия выпуска и размещения акций, облигаций, основные данные об эмитенте (статус, юридический адрес, структуру органов управления, список всех акционеров эмитента, имеющих более 5% общего количества голосов, список членов правления эмитента, список его филиалов и представительств); данные о финансовом положении эмитента (если компания функционирует более трех лет, данные должны быть заверены аудиторской проверкой) который должен содержать:

1) сведения об эмитенте;

2) данные о финансовом положении эмитента (эти сведения не приводятся в проспекте эмиссии при создании акционерного  общества, за исключением случаев преобразования в общество юридических лиц той или иной организационно-правовой формы собственности);

3) сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Из числа ценных бумаг, отвечающих правилам допуска к тор­гам, формируется биржевой список, который вместе с другими материалами передается в котировальную комиссию.

Котировальная комиссия ведет учет ценных бумаг, принимает их к котировке и рекомендует первоначальную котировочную цену. Уже в процессе торгов котировальная комиссия регистри­рует наивысшую цену, предлагаемую покупателем, и наимень­шую цену, предлагаемую продавцом. Котировальная комиссия информирует участников торгов о курсах ценных бумаг и объе­мах сделок.

Клиринговая комиссия занимается после торговыми операция­ми в форме организации расчетов между участниками фондовых сделок, а также организует доставку товара новым владельцам.

Арбитражная комиссия является исполнительным органом фондовой биржи и занимается разрешением возникающих спо­ров между участниками сделок относительно правомерности и законности той или иной операции.

Информационно-издательский отдел осуществляет централи­зованное информационное обеспечение и курсовой контроль, издает биржевой бюллетень, справочники, рекламные проспекты и оказывает другие виды услуг, вытекающие из характера его деятельности,

Отдел технического обеспечения выполняет организацион­но-вспомогательную работу по обеспечению нормального функ­ционирования всех подразделений фондовой биржи. В обязанно­сти отдела входят контроль за работой и профилактика техниче­ского оборудования, средств связи и т.д. Кроме вышеназван­ных, на бирже действуют различные вспомогательные подразде­ления, которые занимаются решением чисто хозяйственных проблем.

2. Система внебиржевой торговли. Основу внебиржевого рын­ка составляет разветвленная телефонная и компьютерная связь, посредством которой осуществляется обмен информацией о цен­ных бумагах. Во внебиржевом обороте работают, как правило, профессиональные посредники. Внебиржевой оборот занимает важное место в структуре фондового рынка, так как его непо­средственными участниками являются центральный банк и ком­мерческие банки. Центральный банк осуществляет на внебирже­вом рынке операции с ценными бумагами в целях регулирования денежного обращения и управления государственным долгом. На внебиржевом рынке обращается наибольшее количество цен­ных бумаг.

3. Регистраторы (реестродержатели) — специализированные участники фондового рынка, которые осуществляют ведение реестров акционеров по договорам с эмитентами. Появление ре­гистраторов связано с процессами приватизации и созданием первых акционерных обществ для ведения реестров акционеров. Под реестром акционеров понимается список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска, составленный на опре­деленную дату. С помощью такого списка можно идентифициро­вать собственников и количество принадлежащих им ценных бу­маг. Реестры могут вести банки, инвестиционные институты, специализированные регистраторы. Эмитенты ценных бумаг с числом акционеров более тысячи обязаны передать ведение рее­стра одному из вышеперечисленных институтов.

4. Депозитарий предназначен для хранения ценных бумаг, а также организации их учета. Хранение ценных бумаг в депозитариях осуществляется в двух видах: наличном и электронном. На­личное хранение подразумевает хранение в специальном поме­щении бланков ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, а также осуществление контроля над всеми операциями депонирования и снятия. Электронное хранение происходит в виде оформления записей по счетам, которые хранятся в компь­ютерах. Для электронного хранения необходим единый центра­лизованный депозитарий, в котором учитываются все сделки с ценными бумагами, выпущенными в безналичной форме. В та­ком случае операции по хранению в данном депозитарии вклю­чают регистрацию ценных бумаг в компьютерной системе депо­зитария и сверку с данными центрального депозитария. Клиен­там депозитария открывают счета «Депо».

5. Расчетно-торговая система создает условия для организа­ции купли-продажи ценных бумаг и обеспечивает четкую и опе­ративную организацию расчетов между участниками фондового рынка.

6. Информационные агентства и сети осуществляют инфор­мационное обеспечение рынка ценных бумаг, издают биржевые бюллетени, справочники, составляют аналитические обзоры и проч.