Тема 12. Стратегический финансовый анализ

12.1 Методы стратегического финансового анализа

12.2 Инвестиционный анализ

12.3 Управление собственными и заемными финансовыми ресурсами

12.1 Методы стратегического финансового анализа

Осознание целевой функции деятельности предприятия, которая в соответствии с современной парадигмой менеджмента формулируется как максимизация его ценности требует постоянного поиска методов ее повышения. В современных условиях одним из основных направлений повышения рыночной стоимости бизнеса, его конкурентоспособности является усовершенствование методов управления предприятием, в том числе его финансовыми аспектами.

Важнейшей функцией финансового менеджмента на предприятии является финансовое планирование, в процессе которого обосновываются основные финансовые показатели деятельности предприятия, направленные на поддержание его общекорпоративной стратегии.  Качество финансового плана, его жизнеспособность во многом зависит от эффективности, глубины и объективности проведенного финансового анализа, как исходного этапа процесса разработки финансового плана. Несомненно, наиболее сложной подсистемой финансового планирования является процесс разработки стратегического финансового плана, которому предшествует проведение стратегического финансового анализа.

Методологии стратегического финансового анализа и проблемам его реализации на предприятии посвящено достаточно большое количество работ как отечественных, так и зарубежных (Бланк И.А., Блакита Г.В., Лигоненко Л.А., Хангер Дж., Уилен Т., Аакер Д., Виссем Х., Виханский О.С., Грант Р., Мизюк Б.М., Фатхутдинов Р.А., Шершнева З.Е., Оборская С.В.) авторов. В них формулируются основные принципы, задачи стратегического финансового анализа, методы его проведения. Следует отметить вариативность подходов разных авторов к проведению стратегического финансового анализа, выделению объектов стратегического финансового анализа.

Целью данной статьи является исследование современных методов стратегического финансового анализа и обоснование подхода к процессу его проведения как исходного этапа стратегического финансового планирования на предприятии.

Стратегический финансовый анализ представляет собой процесс исследования влияния факторов внешней и внутренней среды на результативность финансовой деятельности предприятия с целью выявления особенностей и возможных путей развития в перспективном периоде. Стратегический финансовый анализ является самой сложной подсистемой аналитической работы, в процессе которой необходимо выявить стратегические возможности развития предприятия, идентифицировать драйверы роста стоимости бизнеса по финансовой составляющей, определить стратегические параметры финансового потенциала предприятия. Сложность и важность этого этапа работы обуславливает необходимость комплексного определения и систематизации объектов такого анализа с целью структуризации процесса его проведения. В современной литературе по проблемам стратегического управления отсутствует единый подход к выделению объектов стратегического финансового анализа. Так, современная теория стратегического менеджмента выделяет два базовые элемента, определяющие стратегические возможности предприятия: ресурсы и компетенции, которые и рассматриваются в качестве основных объектов стратегического анализа и классифицируются на более узкие сегменты в разрезе видов ресурсов и ключевых компетенций. Основываясь на таком подходе, Блакита Г.В. предлагает проводить стратегический  финансовый анализ по трем базовым структурным элементам: ресурсы предприятия для осуществления финансовой деятельности, финансовая структура предприятия, компетенции предприятия по осуществлению финансовой деятельности.

Бланк И.А. предлагает в качестве объектов стратегического финансового анализа рассматривать так называемые доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия и выделяет четыре таких направления: потенциал формирования финансовых ресурсов, уровень эффективности инвестиций, уровень финансовой безопасности и уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия.

На наш взгляд, эти подходы не противоречат друг другу, а предлагают несколько различное деление ресурсов и компетенций на сегменты, в рамках которых проводится аналитическое исследование. Положительно оценивая эти подходы, синтезируя их основные положения, предлагаем выделять объекты стратегического финансового анализа в рамках этого концептуального подхода, но с учетом подхода к выделению элементов сбалансированной системы показателей. Таким образом, для проведения стратегического финансового анализа предлагаем выделять следующие объекты  и их сегментацию (табл.1).

Такой подход к выделению объектов и сегментов стратегического финансового анализа, на наш взгляд, дает возможность сконцентрировать внимание в процессе проведения стратегического финансового анализа на основных факторах, влияющих на формирование показателей, которые на этапе стратегического финансового планирования включаются в стратегическую карту и сбалансированную систему показателей по финансовой составляющей и соответственно интегрируются в общую сбалансированную систему показателей по предприятию в целом.

Таблица 1 - Сегментация объектов стратегического финансового анализа предприятия.

Объекты стратегического финансового анализа	Сегменты стратегического финансового анализа
1. Финансовые ресурсы предприятия	Собственные финансовые ресурсы; Заемные финансовые ресурсы.
2. Активы предприятия	Необоротные активы предприятия; Оборотные активы предприятия.
3. Финансовая сбалансированность предприятия	Структура капитала; Структура активов; Сбалансированность денежных потоков; Сбалансированность риск-позиции;
4. Бизнес-процессы финансового менеджмента	Бухгалтерский учет; Налоговый учет; Финансовый анализ; Финансовое планирование; Финансовый контроль; Проведение финансовых операций.
5. Персонал финансового менеджмента.	Уровень образования; Уровень корпоративной культуры финансовых менеджеров.

Основу проведения стратегического анализа составляет исследование влияния на деятельность предприятия отдельных факторов среды его функционирования. В зависимости от источников возникновения этих факторов и возможности влияния на них со стороны предприятия, всю их совокупность традиционно делят на две группы: факторы внешней среды и факторы внутренней среды. Учитывая замечание Дж. Гелбрейта и К.Роберта относительно того, что границы внешней и внутренней среды несколько размыты вследствие взаимопроникновения элементов  организации и среды, целесообразным, на наш взгляд, является подход  авторов, выделяющих три вида финансовой среды предприятия: внешнюю финансовую среду непрямого влияния, внешнюю финансовую среду непосредственного влияния,  внутреннюю финансовую среду.

Таким образом, стратегический финансовый анализ предусматривает оценку факторов внешней и внутренней финансовой среды в разрезе отдельных объектов и сегментов финансового анализа. В процессе такого анализа оценивается характер влияния отдельных факторов на стратегические возможности предприятия (возможности, угрозы – по внешней среде; сильная, нейтральная, слабая позиции – по внутренней среде). Учитывая целевую функцию деятельности предприятия, задачей стратегического финансового анализа является не только выявление стратегических возможностей предприятия, а и идентификация основных факторов ее стоимости. «Поскольку существует различие между настоящей и будущей стоимостью, необходимо также различать факторы, определяющие настоящую стоимость компании, и факторы, формирующие ее будущую стоимость».  Для систематизации этих факторов Б. Фелпс называет их «факторами-определителями» и «факторами-созидателями» соответственно. Их идентификация является важной задачей стратегического финансового анализа. Концептуально стратегический финансовый анализ предприятия можно представить с помощью рис.1.

Таблица 1 - Содержание стратегического финансового анализа предприятия

Объект / Среда	Внешняя среда непрямого влияния	Внешняя среда непосредственного влияния	Внутренняя среда
Финансовые ресурсы	Оценка факторов внешней финансовой среды непрямого влияния; оценка факторов внешней среды непосредственного влияния; оценка факторов внутренней финансовой среды; выявление стратегических возможностей предприятия; идентификация стратегических параметров внутреннего финансового потенциала и ключевых факторов – созидателей стоимости; комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия.
Активы
Финансовая сбалансированность
Бизнес-процессы финансового менеджмента
Персонал финансового менеджмента

Процесс стратегического финансового анализа осуществляется с помощью целой системы методов, которые дифференцированно используются для исследования факторов, характеризующих различные виды финансовой среды предприятия (табл.2).

Таблица 2 - Методы стратегического финансового анализа и область их применения (дополнено за Бланком И.А.)

Методы стратегического финансового анализа	Область применения
	Анализ факторов внешней среды непрямого влияния	Анализ факторов внешней среды непосредственного влияния	Анализ факторов внутренней среды
SWOT-анализ	+	+	+
PEST-анализ	+
SNW-анализ			+
GAP-анализ			+
LOTS-анализ			+
PIMS-анализ			+
Сценарный анализ	+	+	+
Сравнительный анализ			+
Коэффициентный анализ			+
Факторный анализ			+
Экспертный анализ	+	+	+

 

Логика проведения стратегического финансового анализа предполагает на первом этапе оценивание факторов внешней финансовой среды и обобщение результатов такой оценки. Значительная часть исследователей проблем стратегического управления предлагает для такого обобщения использовать матричную форму, отражающую либо общий вектор влияния факторов внешней среды на базовые элементы стратегических возможностей предприятия («возможности» и «угрозы») [4], либо уровень такого влияния, который обозначается бальной [1] или вероятностной [2] оценкой. Заслуживает внимания подход Блакиты Г.В., которая предлагает строить матрицу обобщенной оценки влияния факторов внешней финансовой среды на стратегические возможности развития предприятия с отражением вероятности реализации оцениваемых факторов в процентах и характера (вектора) их влияния [2]. Базируясь на этом подходе и адаптируя его к выделенным нами элементам стратегических возможностей, представляем ориентировочную форму матрицы обобщенной оценки факторов внешней среды в табл. 3.

Таблица 3 - Матрица обобщенной оценки влияния факторов внешней среды на стратегические возможности финансового развития предприятия.

Виды внешней среды/ Элементы стратегических возможностей	Внешняя среда непрямого влияния		Внешняя среда непосредственного влияния
	Возможности	Угрозы	Возможности	Угрозы
Финансовые ресурсы	вероятность
Активы
Финансовая сбалансированность
Бизнес-процессы финансового менеджмента
Персонал финансового менеджмента

Следующим после оценки факторов внешней среды этапом стратегического финансового анализа является процесс оценивания факторов внутренней финансовой среды, который также осуществляется в разрезе базовых элементов – объектов оценивания с использованием ранее обозначенных методов.  Для обобщения результатов анализа также применяется матричный метод, который предполагает оценку уровня стратегического финансового потенциала предприятия в разрезе базовых элементов. Такая оценка может осуществляться либо по определенной шкале баллов [1], либо обозначением его уровня как сильного, слабого или нейтрального без количественного измерения. На наш взгляд, для оценки внутреннего стратегического финансового потенциала целесообразно использовать показатель «уровень стратегического соответствия», который оценивается в процентах на основе комбинации сравнительного и экспертного методов. На основе соотнесения полученных значений по базовым элементам оценки со специально разработанной шкалой определяется внутренняя финансовая позиция предприятия (сильная или слабая) с занесением в матрицу процентных значений соответствия (табл. 4).

 Таблица 4 - Матрица обобщенной оценки стратегических параметров внутреннего финансового потенциала предприятия.

Уровень стратегического соответствия/ Элементы стратегических возможностей	Сильная позиция	Слабая позиция
Финансовые ресурсы (в разрезе сегментов) факторы …	Уровень в процентах
Активы (в разрезе сегментов)
Финансовая сбалансированность (в разрезе сегментов)
Бизнес-процессы финансового менеджмента (в разрезе сегментов)
Персонал финансового менеджмента (в разрезе сегментов)

В результате оценки факторов внутренней финансовой среды идентифицируются наиболее сильные позиции предприятия, показатели-созидатели стоимости, наиболее слабые позиции и возможности их «усиления».

Результатом стратегического финансового анализа является комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия, которая интегрирует результаты анализа всех видов среды его функционирования. Такая оценка осуществляется с помощью специальной матрицы, где совмещаются результаты анализа предыдущих этапов.