9. Обеспечение эффективного использования кредитов.

Критерием такой эффективности выступают показатели обо­рачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов вклю­чаются в платежный календарь и контролируются в процес­се мониторинга текущей финансовой деятельности.

Финансовый рычаг

На предприятиях, привлекающих большой объем за­емных средств в форме финансового и товарного (коммер­ческого) кредита, общее управление привлечением заем­ных средств всегда связана с влиянием финансового риска.

Финансовый риск при использовании заемных средств можно рассматривать как риск, связанный с недостатком средств для вы­платы процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов. На сте­пень финансового риска указывает сила финансового рычага.

Д ействие финансового рычага (левериджа) характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятель­ности. Использование заемных средств связано со значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ре­сурсами и как оно повлияет на прибыль?

Финансовый рычаг представляет собой потенциальную возмож­ность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные сред­ства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, увеличение объема заемных средств усиливает действие операцион­ного рычага, что в свою очередь ведет к возрастанию производствен­ного риска. По расчетам европейских экономистов, эффект финансового рычага определяется как приращение к чистой рентабельности соб­ственных средств, получаемое за счет использования кредита:

ЭФР = (1 - Т) х (RA - р) х ЗК : СК,

Где: ЭФР — сила воздействия финансового рычага (прирост коэффициента

рентабельности собственного капитала), %

Т — ставка налога на прибыль;

RA — экономическая рентабельность активов, %;

р — средняя расчетная процентная ставка за кредит;

ЗК — заемный капитал;

СК — собственный капитал предприятия.

Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также облегчает налоговое бремя. Кредит будет выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага.

В формуле можно выделить три основные составляющие:

1. налоговый корректор (1—Т) показывает влияние налогообло­жения на эффект финансового рычага;

2. дифференциал финансового рычага (RA - р) характеризует разницу между коэффициентом

валовой рентабельности активов исредней расчетной ставкой за кредит;

3. коэффициент финансового рычага (ЗК : СК) характеризует сумму заемного капитала,

используемого предприятием, приходящу­юся на единицу собственного капитала.

Главным среди них является дифференциал финансового рыча­га, который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финан­сового рычага проявляется в том случае, если он является положи­тельной величиной; чем выше положительное значение дифферен­циала, тем выше эффект финансового рычага.

Коэффициент финансового рычага мультиплицирует положи­тельный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания сум­мы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли.

При неизменном коэффициенте финансового рычага положи­тельная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потерь.

Например: возьмем два предприятия с одинаковой рентабельности – 20%.

Предприятие А : имеет – актив 1000тыс. руб.(собственные средств)

- пассив1000тыс. руб (собственные средства)

Предприятие Б: имеет – актив 1000тыс. руб(собственные средства)

- пассив 500тыс. руб. собственные + 500тыс. руб. заёмных средств

Нетто-результат эксплуатации инвестиций одинаковый и равен 200тыс. руб.

Если предположить, что предприятия не платят налоги, то получаем, что предприятие А получило 200тыс.руб. за счёт собственных средств, тогда рентабельность собственных средств(РСС) будет равна 200тыс.:1000тыс.х 100%= 20%; предприятие Б должна из 200тыс.руб. уплатить % за кредит (возьмем условную ставку =15%),т.е. 15%х500тыс.= 75тыс. руб., РСС предприятия Б будет равна: (200тыс.- 75тыс.) : 500тыс. х 100%= 25%. Итак, при одинаковой рентабельности в 20% имеем различную рентабельность собственных средств, получаемая за счет различной структуры финансовых источников. Указанную разницу в 5% принятии называть Эффект Финансового Рычага (ЭФР).

По своей экономической сути:

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использова­нию кредита, несмотря на платность последнего.

Исходя из данного определения можно вывести два правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию уве­личение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внима­тельнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.