53. Характеристика основных видов финансовых рисков. Источники возникновения финансовых рисков и их оценка.

В любой хозяйственной деятельности всегда существу­ет опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представ­ляет собой коммерческие риски. Коммерческий риск озна­чает неуверенность в возможном результате, не­определенность этого результата деятельности. Составной частью коммерческих рисков являются финансовые риски. Они связаны с вероятностью потерь каких-либо денежных сумм или их недополучением. Риски делятся на два вида^: чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возмож­ность получения убытка или нулевого результата. Спеку­лятивные риски выражаются в вероятности получить ка* положительный, так и отрицательный результат.

Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор. осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток. Особенностью финансового риска явля­ется вероятность наступления ущерба в результате прове­дения каких-либо операций в финансово-кредитной и бир­жевой сферах, совершения операций с фондовыми ценны­ми бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций.

Финансовые риски подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

1. К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инф­ляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.

Инфляция означает обесценение денег и соответствен­но рост цен. Дефляция - процесс, обратный инфляции, и выражается в снижении цен и увеличении покупательной способности денег.

1.1. Инфляционный риск - риск того, что при росте инф­ляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точ­ки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет ре­альные потери.

1.2. Дефляционный риск - риск того, что при росте дефля­ции происходят падение уровня цен, ухудшение экономи­ческих условий предпринимательства и снижение доходов.

1.3.Валютные риски представляют собой опасность валют­ных потерь, связанных с изменением курса одной иностран­ной валюты по отношению к другой при проведении внешне­экономических, кредитных и других валютных операций.

1.4. Риски ликвидности - это риски, связанные с возмож­ностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потреби­тельной стоимости.

2. Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

риск упущенной выгоды,

риск снижения доходности,

риск прямых финансовых потерь.

2.1. Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестировании и.т.п.).

2.2. Риск снижения доходности может возникнуть в резуль­тате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Он вклю­чает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

2.3. К процентным рискам относятся опасность потерь ком­мерческими банками, кредитными учреждениями, инвести­ционными институтами, селинговыми компаниями в резуль­тате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски по­терь, которые могут понести инвесторы в связи с изменени­ем дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению кур­совой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фик­сированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитирован­ных под более низкие фиксированные проценты и по усло­виям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксиро­ванным процентом при текущем повышении среднерыноч­ного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Ины­ми словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обра­щение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать сред­ства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфля­ции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

3. Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансов потерь. К ним относятся: биржевой риск, селективный риск банкротства, а также кредитный риск.

3.1. Биржевые риски представляют собой опасность по­терь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск _неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа ко­миссионного вознаграждения брокерской фирмы и др.

3.2. Селективные риски (от лат. selektio - выбор, отбор) -_это риски неправильного выбора видов вложения капита-яа, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвести­ционного портфеля.

3.3. Риск банкротства представляет собой опасность в ре­зультате неправильного выбора вложения капитала, пол­ной потери предпринимателем собственного капитала и неспособность его рассчитываться по взятым на себя обя­зательствам, в результате чего предприниматель становится банкротом. В любом инвестировании капитала всегда при­сутствует риск.

3.4. Финансовый риск, как и любой риск, имеет математи­чески выраженную вероятность наступления потери, ко­торая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы коли­чественно определить величину финансового риска, необ­ходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения опреде­ленного результата. Применительно к экономическим за­дачам методы теории вероятности сводятся к определе­нию значений вероятности наступления событий и к вы­бору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожида­ния. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, ум­ноженной на вероятность его наступления.

Критерии определения степени финансового риска

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: а)среднее ожидаемое значение; б)колеблемость (изменчивость) возможного результата. Среднее ожидаемое значение - это то значение ве­личины события, которое связано с неопределенной ситуа­цией. Среднее ожидаемое значение является средне­взвешенным для всех возможных результатов, где веро­ятность каждого результата используется в качестве часто­ты или веса соответствующего значения. Среднее ожидае­мое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Например, если известно, что при вложении капитала в мероприятия А из 120 случаев прибыль 12,5 тыс.руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб, - в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыли 12 тыс. руб. - в 30 случаях (вероятность 0,25), то средне ожидаемое значение составит 15 тыс. руб.:

12,5 х 0,4 + 20 х 0,35 + 12 х0,25 = 15 тыс. руб.

Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия б средняя прибыль составила:

15. 0,3 + 20 ■ 0,5 + 27,5 ■ 0,2 = 20 тыс. руб.

Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложе­нии капитала в мероприятия А и Б, можно сделать вывод, что при вложении в мероприятие А величина получаемой прибыли колеблется от 12 до 20 тыс. руб. и средняя ве­личина составляет 15 тыс. руб.; в мероприятие Б величи­на получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина равна 20 тыс. руб. Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характе­ристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость по­казателей, т.е. определить меру колеблемости возможно­го результата. Колеблемость возможного результата пред­ставляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно при­меняют два близко связанных критерия: дисперсию и сред­нее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее, взвешенное из квадратов отклонений дей­ствительных результатов от средних ожидаемых:

g² =∑[(Х-Хп)] x п : ∑п

где g² - дисперсия;

X - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

X п - среднее ожидаемое значение;

п - число случаев наблюдения (частота).

С реднее квадратическое отклонение определяется по формуле

g =√∑[(Х-Хп)] x п : ∑п

где Q - квадратическое отклонение.

При равенстве частот имеем частный случай:

g² =∑(Х-Хп) : п

Среднее квадратическое отклонение является имеио. ванной величиной и указывается в тех же единицах, в ка! ких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и сред! нее квадратическое отклонение являются мерами аб­солютной колеблемости.

Для анализа обычно используется коэффициент вариа­ции. Коэффициент вариации представляет собой отно­шение среднего квадратического отклонения к средней ариф. метической и показывает степень отклонения получен­ных значений:

Коэффициент вариации - относительная величина. По­этому на его размер не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффици­ента вариации можно сравнивать даже колеблемость при­знаков, выраженных в разных единицах измерения. Ко­эффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Ус­тановлена следующая качественная оценка различных зна­чений коэффициента вариации¹: до 10% - слабая ко­леблемость; 10-25% - умеренколеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.