1. Понятие, сущность, структура и проблемы финансового рынка

В наиболее общем виде под финансовым рынком следует понимать совокупность (систему) рынков, на которых проявляется спрос и предложение на различные финансовые инструменты (активы), то есть происходит их движение на коммерческих началах (купля-продажа).

На финансовом рынке, как и на любом другом, встречаются продавцы и покупатели. Отличительной особенностью финансового рынка является сам предмет торговли – товар. Товаром на финансовом рынке являются финансовые инструменты и финансовые услуги.

Финансовые инструменты представляют собой форму фиксации определенных экономических отношений: собственности, займа, купли-продажи и др. Причем такая форма фиксации позволяет легко менять одну из сторон, участвующих в этих отношениях, путем смены владельца финансового инструмента.

Основными источниками финансового рынка служат денежные капиталы (денежные средства), высвобождаемые в процессе воспроизводства. К ним относятся:

• амортизационный фонд предприятий, предназначенный для обновления, расширения и восстановления производственных фондов;

• часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемая в процессе реализации продукции и осуществления материальных затрат;

• денежные средства, образующиеся в результате разрыва между получением денег от реализации товаров и выплатой заработной платы;

• прибыль, идущая на обновление и расширение производства;

• денежные доходы и сбережения всех слоев населения;

• денежные накопления государства в виде средств от владения государственной собственностью, доходы от производственной, коммерческой и финансовой деятельности правительства, а также положительные сальдо центрального и местных бюджетов.

Финансовые рынки состоят из целого ряда учреждений и организаций, предоставляющих свои услуги гражданам, предприятиям и государству. Эти учреждения и организации занимаются в основном двумя видами деятельности: предоставляют посреднические услуги и обслуживают инфраструктуру рынка. Развитая инфраструктура позволяет создать высокоэффективный финансовый рынок. Эффективный финансовый рынок необходим для обеспечения адекватного объема свободного капитала и поддержания экономического роста в стране.

Обеспечить эффективный переток капитала от его владельцев к потребителям – в этом состоит назначение финансового рынка. Чем больше разрыв между объемами сбережений и потребностью в предполагаемых инвестициях у хозяйствующих субъектов, тем больший объем денежных средств должен перераспределить финансовый рынок между потребителями капитала. В результате такого перераспределения обеспечивается расширенное воспроизводство, рост национальной экономики.

Конечными потребителями денежных средств на финансовых рынках могут выступать предприниматели, вкладывающие средства в развитие производства, и государство, финансирующее государственные расходы. Эти две категории потребителей осуществляют вложения средств совершенно по-разному.

Предприниматели финансируют расширение производства, в котором происходит прирост стоимости, создается национальный доход. Именно предпринимательская активность формирует уровень цены на денежные ресурсы, определяемый средним уровнем эффективности общественного производства.

Государство, являясь эмитентом финансовых обязательств, может использовать деньги на финансирование конкретных инвестиционных проектов или текущих расходов. Если государство финансирует инвестиционные проекты, в этом случае его деятельность приравнивается к предпринимательской с той лишь разницей, что не все государственные проекты приносят прибыль, за счет которой могут быть уплачены проценты за пользование заемными денежными средствами. Но даже не будучи прибыльными, государственные инвестиции дают большой косвенный эффект для развития общественного производства. За счет государственных инвестиций создаются объекты инфраструктуры, финансируются научные разработки, поддерживается необходимая гармоничная отраслевая структура хозяйства и т.п. Совершенно другое влияние оказывают на экономику государственные обязательства неинвестиционного характера, покрывающие дефицит текущих государственных расходов. Такие обязательства формируют необеспеченный государственный долг.

Сущность финансового рынка раскрывается в его функциях. К ним можно отнести следующие функции:

1. аккумулирование сбережений, временно свободных денежных средств населения, фирм, государства;

2. трансформация сбережений, временной свободных денежных средств в капитал (инвестиции), обеспечение мобильного перемещения капиталов между различными секторами экономики;

3. финансовый рынок выполняет функцию контроля за эффективностью использования капитала на уровне фирм. Действительно, за деньги, привлеченные посредством финансового рынка (кредиты), нужно платить по рыночной цене (ссудный процент). Величина ссудного процента представляет собой объективные требования рынка к рентабельности использования заемных средств (нижняя граница рентабельности). В отношении собственного капитала также действует определенный механизм: посредством котировки акций финансовый рынок обеспечивает взаимосвязь между прибыльностью капитала акционерных обществ и курсов их акций.

4. Обслуживание государства и населения в части покрытия государственных и потребительских расходов.

5. Финансовый рынок предоставляет эффективные инструменты, с помощью которых осуществляется государственное регулирование экономики.

Финансовый рынок является составной частью (подсистемой) экономического механизма распределения и перераспределения денежных ресурсов и финансового посредничества в рыночной экономике. Его место можно представить с помощью следующей схемы (рис. 1).

		Механизм распределения и перераспределения денежных ресурсов
Спрос на денежные ресурсы		Бюджетно-налоговая система	Рынок ценных бумаг	Кредитная система (прямой кредит)		Предложение денежных ресурсов
			Финансовый рынок

Рис. 1. Место финансового рынка в распределении и перераспределении денежных ресурсов в рыночной экономике

Понятие «финансовый рынок» фактически обозначает совокупность взаимосвязанных рынков, структуру которой можно охарактеризовать с помощью различных критериев (признаков):

1. по временному признаку:

• денежный рынок, где происходит купля-продажа денежных единиц (главным образом валюты), а также предоставление кредитов на срок от нескольких недель до одного года;

• рынок капиталов, на котором денежные средства привлекаются (посредством выдачи кредитов, выпуска акций, облигаций и т.п.) на более длительные сроки;

2. по институциональному признаку:

• кредитную систему, как совокупность различных кредитно-финансовых институтов, где складывается система отношений по поводу предоставления кредитными организациями платных и возвратных ссуд (при этом не оформляются специальные документы, которые могут самостоятельно обращаться на рынке);

• рынок ценных бумаг, как совокупность эмитентов, инвесторов и посредников, где функционирует система кредитных отношений и отношений совладения. Они проявляются через выпуск специальных документов – ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость, могут самостоятельно обращаться (продаваться, покупаться, погашаться).

3. По качеству финансовых средств в структуре финансового рынка:

• рынок денег (перемещение финансовых средств между двумя кредитными организациями, включая центральные банки, на короткое время на национальном и международном уровне);

• рынок кредитов (перемещение финансовых средств между банком и небанком или двумя небанками на кратко- или среднесрочной основе);

• рынок капитала;

• рынок валюты.

4. По организационным формам:

• организованные финансовые рынки (биржи) – характерно наличие общественного контроля и публикация условий торговли (рынок ценных бумаг; валютный рынок; рынок ссудного капитала);

• финансовые рынки с постоянными связями между контрагентами – возможно сочетание элементов общественного контроля со свободными условиями осуществления (рынок банковских кредитов; рынок кредитов на предпринимательские цели);

• финансовые рынки с непостоянными отношениями между контрагентами: небольшие кредиты частным, мелки и средним фирмам на стандартных условиях; долгосрочное промышленное кредитование и консорциумы; международные консорциумы (неиностранные займы).

5. По территориальному признаку:

• местный рынок – представлен в основном операциями коммерческих банков, неорганизованных торговцев финансовыми инструментами с их контрагентами – местными хозяйствующими субъектами и населением;

• региональный рынок - функционирует в масштабах региона, например субъекта Федерации, и наряду с местными неорганизованными рынками включает систему региональных фондовых и валютных бирж;

• национальный рынок – включает всю систему финансовых рынков страны, всех видов и организационных форм;

• мировой рынок – является частью мировой финансовой системы. В мировой рынок интегрированы национальные финансовые рынки всех стран с открытой экономикой.

Деление финансовых рынков по территориальному признаку позволяет оценить потенциальные возможности по привлечению свободных инвестиционных ресурсов и в зависимости от масштабов реализуемого проекта, сконструировать эмиссию финансового инструмента, сориентировав его на масштаб и конкретные условия финансового рынка. В то же время направленность инвестиционного проекта на решение задач определенного уровня (например, города или региона) должна нацеливать эмитента на учет интересов местных инвесторов, на подготовку адресной эмиссии.

6. По срочности реализации сделок, заключенных на финансовом рынке:

• рынки с немедленной реализацией условий сделок (рынки «спот») – рынки финансовых инструментов, на которых заключенные сделки осуществляются в строго обусловленный короткий период времени;

• рынки с реализацией условий сделок в будущем (рынок «сделок на срок») – предметом обращения на этом рынке являются, как правило, фондовые, валютные и товарные деривативы.

7. По стадии обращения финансовых инструментов:

• первичный рынок – происходит размещение финансового инструмента, т.е. отчуждение его от эмитента и продажа первому инвестору. Этот процесс иначе называется первичным размещением.

• Вторичный рынок – это рынок, где происходит постоянный процесс обращения ценной бумаги, ранее проданной на первичном рынке. В процессе обращения ценные бумаги меняют собственника. Масштабы вторичного рынка во много раз превышают масштабы первичного. Вторичный рынок может быть биржевым и внебиржевым. Развитие вторичного рынка обеспечивает постоянную ликвидность ценных бумаг, делает возможным распределение финансовых рисков. Одна из наиболее важных функций вторичного рынка – определение реальной цены ценной бумаги.

Приведенная классификация финансовых рынков позволяет увидеть картину в целом. Схематично структуру финансового рынка можно представить следующим образом (рис. 2).

Рис. 2. Структура финансового рынка

Под денежным рынком, который входит в состав финансового рынка, понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынок деривативов.

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).

Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых – высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок – часть рынка ссудного капитала, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов – один, три и шесть месяцев, предельные сроки – от одного до двух лет (иногда до пяти лет). Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Деривативами (финансовыми деривативами) называются производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты – акции, облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной в контракте цене).

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

На рынке средне- и долгосрочных банковских кредитов заемные средства выдаются организациям для расширения основного капитала (обновление оборудования и увеличение производственных мощностей).

Фондовый рынок обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Между секторами финансового рынка нет простого механического соотношения, так как они составляют органическую целостность, взаимодействуют и взаимодополняют друг друга. Экономической основой такого единства выступает капитал организаций. Именно структура капитала (основной и оборотный) «генетически» предопределяет структуру финансового рынка. Финансовый рынок обслуживает, прежде всего, потребности организаций, при этом рынок ценных бумаг главным образом участвует в формировании основного капитала (посредством выпуска акций и облигаций), а рынок банковских ссуд в основном обслуживает процесс формирования оборотного капитала организаций.