Диапазон влияния факторов воздействия на ликвидационную стоимость предприятия

Фактор воздействия

Степень влияния на конечный результат

Оценка (по 10-ти бальной шкале)

Диапазон скидки на

вынужденность

продаж

Срок экспозиции

Высокая

8

8/47*100%=0-17%

Инвестиционная привлекательность

Высокая

8

8/47*100%=0-17%

Факторы выделения

Средняя

5

5/47*100%=0-10,7%

Рыночная стоимость

Средняя

5

5/47*100%=0-10,7%

Конъюнктура рынка

Высокая

7

7/47*100%=0-15%

Маркетинг

Средняя

5

5/47*100%=0-10,7%

Субъективные

факторы

Очень высокая

9

9/47*100%=0-19%

Суммарная величина

47

0-100%

При расчете ликвидационной стоимости необходимо определить и вычесть из полной восстановительной стоимости активов предприятия все затраты, связанные с ликвидацией предприятия. Эти затраты включают в себя комиссионные риэлте­ров, оценщиков и юристов, административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр.

При расчете ликвидационной стоимости вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск

Технологическая последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т.е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации предприятия, включает следующие этапы:

• Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия

• Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию

• Определение величины обязательств предприятия

• Вычитание из текущей (откорректированной) стоимости активов вели­чины обязательств предприятия

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществ­ляется с целью максимизировать, насколько возможно, выручку от продажи акти­вов с тем, чтобы погасить имеющуюся за предприятием задолженность.

Как правило, предполагается, что производственная деятельность предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Продажа различных видов активов предприятия может быть произведена в различные сроки. Максимальный срок прода­жи всех активов предприятия может составить 24 месяца.

Одним из вариантов может быть следующий календарный график прода­жи активов предприятия (в месяцах): недвижимость (земля, здания, со­оружения и пр.) — 20, оборудование, машины и механизмы — 10, нематери­альные активы — 6, производственные запасы, готовая продукция — 3, цен­ные бумаги других предприятий — 2.

Расчет текущей стоимости активов предприятия

Расчет текущей стоимости активов предприятия осуществляется по мето­ду накопления активов.

Для расчета текущей стоимости активов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производится одновременно с инвентари­зацией имущества предприятия на дату оценки

Корректировка активов и пассивов баланса предприятия при расчете ликвидационной стоимости

Корректировка оценочной стоимости объектов недвижимости.

Оценочная стоимость объектов недвижимости или общая стоимость земельного участка и объекта недвижимости уменьшается на величину комиссионных и других прямых затрат. К комиссионным затратам относятся затраты на риэлтерские, оценочные и юридические услуги. К другим прямым затратам относятся на­логи и сборы, которые приходится платить при продаже основных активов. Уменьшенная таким образом оценочная стоимость недвижимости дискон­тируется на дату оценки.

В связи с тем, что планируемый срок окончания процесса продажи объек­тов недвижимости наибольший по сравнению со сроками продажи других активов, и если предположить, что он составляет 20 месяцев, как предусмот­рено графиком продажи активов предприятия, то период дисконтирования выручки от продажи недвижимости будет равен также 20 месяцам. Ставка дисконтирования при этом принимается очень высокой, поскольку степень неопределенности результата этих специфических торгов велика. Она может колебаться от 30 до 60%. Начисление производится ежемесячно. После дис­контирования скорректированной оценочной стоимости объектов недвижи­мости получаем их упорядоченную ликвидационную стоимость

Корректировка оценочной стоимости оборудования, машин и механизмов.

Оценочная стоимость оборудования, машин и механизмов уменьшается на размер скидки с продаж. Эти скидки составляют до 40% от стоимости обору­дования, машин и механизмов. Полученная таким образом выручка от про­дажи оборудования, машин, механизмов уменьшается на величину комисси­онных и других прямых затрат, связанных с продажей активной части основ­ных производственных фондов. Комиссионные брокерам, транспортные и другие расходы, связанные с продажей оборудования, машин и механизмов, могут достигать 20—25% от уменьшенной после первой поправки стоимости активной части основных фондов.

Далее полученная величина стоимости, как и в случае с недвижимостью, дисконтируется по повышенной ставке. Период дисконтирования определя­ется по графику продажи активов предприятия, т.е. 10 месяцев. Начисление производится ежемесячно. После дисконтирования скорректированной оце­ночной стоимости оборудования, машин и механизмов получаем их упорядо­ченную ликвидационную стоимость

Корректировка оценочной стоимости нематериальных активов.

Эта корректировка осуществляется так же, как и в предыдущем случае, путем существенной скидки и дисконтирования ее по повышенной ставке дис­конта на период 6 месяцев с месячным начислением. Если эксперт-оценщик предполагает, что часть нематериальных активов будет продана сразу же после принятия решения о ликвидации, то стоимости этих активов не дисконтируются, а принимаются для последующих расчетов с опреде­ленной скидкой

Корректировка оценочной стоимости запасов и готовой продукции.

Оце­ночная стоимость запасов уменьшается примерно на 20% в счет покрытия затрат на хранение (до продажи) и транспортировку.

Оценочная стоимость готовой продукции уменьшается до 25% на покры­тие комиссионных затрат по их продаже.

Оценочная стоимость незавершенного производства сокращается до стои­мости отходов

Корректировка оценочной стоимости инвестиций.

Доходы от инвести­ций, в том числе по ценным бумагам, дисконтируются по повышенным став­кам и для тех периодов, по которым должны быть получены доходы от инве­стиций согласно соответствующим договорам.

Корректировка пассивов баланса предприятия.

После корректировки ак­тивов баланса производится корректировка статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Особое внимание необходимо уде­лить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также так называемым условным обязательствам, которые могут возникнуть в ре­зультате будущих потенциально возможных судебных разбирательств. Воз­можно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провес­ти переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

В конце процесса корректировки активов и пассивов баланса необходимо доба­вить или вычесть операционные доходы или расходы по текущим операциям

Определение затрат, связанных с ликвидацией предприятия, и расчет ликвидационной стоимости

В состав затрат, связанных с ликвидацией предприятия, входят, например, затраты по налогообложению, страхованию и охране активов до их продажи, выходные пособия и выплаты работникам предприятия, управленческие расходы (в том числе консалтинговые услуги, например юриста, оценщика и т. д.).

Затраты, связанные с налогообложением, страхованием и охраной активов предприятия, дисконтируются по повышенной ставке.

Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по графику продажи активов предприятия. Величина этих затрат за месяц определяется расчетным путем, исходя из фактических данных за предыдущий период. Коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из повышенной став­ки.

Выходные пособия и выплаты работникам предприятия определяются расчетным путем (без дисконтирования).

Управленческие расходы дисконтируются по повышенной ставке (например, 40%) исходя из максимального периода ликвидации предприятия (например, 24 месяца) и их ежемесячных затрат

Расчет ликвидационной стоимости предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, производится уменьше­ние скорректированной стоимости всех активов баланса на сумму текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обя­зательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия

При формулировании окончательного вывода о ликвидационной стоимо­сти предприятия необходимо проанализировать факторы, присущие собст­венно имуществу, и факторы, определяющие уровень управления предпри­ятием. Если ситуация банкротства предприятия обусловлена низким уровнем управления, то это обстоятельство не должно негативно отразиться на ликви­дационной стоимости предприятия. Если же причиной банкротства является местоположение предприятия или значительный износ основных фондов, то эти факторы существенно снизят уровень ликвидационной стоимости пред­приятия. Таким образом, при оценке ликвидационной стоимости предпри­ятия эксперт-оценщик должен разобраться в причинах банкротства, прежде чем делать окончательное заключение по оценке