Содержание отчета

Название раздела

Содержание раздела

1. Введение

Излагается суть задания (оценки).

Перечисляются используемые источники информации.

Дается краткое описание предприятия и его капитала.

Уточняется вид стоимости, который следует определить в процессе оценки.

Указываются методы оценки, применяемые в данном отчете.

Приводится итоговый вывод.

Указывается: оценочная фирма, кем она была нанята, дата, на которую действительна оценка, и цель оценки.

Приводится обобщенный список источников информации. Он может включать: финансовые отчеты предприятия, его контракты и договоры, источники данных по предприятиям-аналогам и т.д. Обязательно должны быть приведены сведения о том, проводилась ли аудиторская проверка, какие объекты предприятия посещались оценщиком. Можно указать, у кого брались интервью для сбора данных по оцениваемому предприятию.

Описывается, что производит предприятие, где оно расположено, каким капиталом владеет и как последний распределяется.

Указывается стандарт стоимости, который будет использоваться в оценке исходя из ее цели.

Дается определение применяемого вида стоимости.

Кратко излагаются методы оценки, и приводится вывод о величине стоимости оцениваемого предприятия

2. Общеэкономический раздел

Приводятся данные по ситуации в стране или регионе, непосредственно влияющие на развитие предприятия

3. Краткая характеристика отрасли

Рассматриваются особенности отрасли, ее положение в настоящее время и будущем.

Приводится характеристика рынков сбыта и факторы, влияющим на спрос, а также информация о конкуренции в отрасли и положении оцениваемого предприятия относительно основных конкурентов

4. Характеристика предприятия

Описание особенностей предприятия и их влияние на рыночную стоимость.

Основные рассматриваемые вопросы: предыстория предприятия, перечень выпускаемых товаров и услуг, условия сбыта, наличие поставщиков, персонала, менеджмент, прошлые сделки с акциями предприятия.

Указывается, какое имущество находится в собственности предприятия, а какое арендуется и на каких условиях.

Приводятся данные о площади, занимаемой каждым производственным объектом. Если компания имеет дочерние фирмы, то дается информация об их организационной форме, процентной доле материнской компании в ее капитале и т.д.

Раскрывается группа вопросов, касающихся текущей действительности предприятия:

Во-первых, указывается, какую продукцию производит данное предприятие, и какие услуги оно оказывает; выделяются основные виды продукции или услуг, и показывается их процентное соотношение.

Во-вторых, для прогнозирования будущих доходов предприятия указывается информация о его рынках сбыта и о том, какое место оно там занимает, о потребителях его продукции и их финансовом положении.

В-третьих, дается информация о системе снабжения и основных поставщиках.

В-четвертых, приводятся данные о численности персонала, указывается, сколько человек занято постоянно, а, сколько временно или сезонно. Полезно привести данные о квалификации кадров и их текучести.

В-пятых, обязательно дается информация о состоянии управления на оцениваемом предприятии. Эти данные могут быть приведены в виде списка ведущих руководителей с пояснениями об их образовании и карьере.

Если имели место сделки с акциями оцениваемого предприятия, то приводится их описание. При этом отмечается, насколько переход акций от одного собственника к другому отражал их реальную рыночную стоимость.

Раздел заканчивается обобщением факторов, которые, на взгляд оценщика, оказывают положительное и отрицательное влияние на стоимость предприятия

5.Анализ финансового состояния предприятия

Является одним из основных разделов отчета, который обеспечивает информацию для всех трех подходов к оценке: доходного, затратного и сравнительного.

В разделе анализируются бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности предприятия за ряд предшествующих лет, рассчитываются важнейшие финансовые показатели. Если в бухгалтерскую отчетность вносят определенные поправки, то это отражается в отчете.

При анализе финансового состояния предприятия и прогнозирования его изменения рассчитывается несколько групп финансовых показателей: ликвидности, структуры капитала, оборачиваемости и рентабельности.

Сравнения могут проводиться по изменяющимся во времени показателям оцениваемого предприятия (для выявления тенденций в его развитии), между показателями оцениваемого предприятия и среднеотраслевыми показателями, между показателями оцениваемого предприятия и показателями предприятий-аналогов.

В отчете дается анализ этих показателей, сам же расчет может приводиться в приложении к нему. Очень важно в отчете прокомментировать, как влияет уровень тех или иных финансовых показателей оцениваемого предприятия на величину его рыночной стоимости. Данные выводы помещаются в заключение по разделу

6.Методы оценки

Проводится обоснование выбора тех или иных методов оценки.

Излагается логика оценки данного предприятия выбранными методами.

По возможности указываются источники используемой информации. Например, исходные данные для расчета ставки капитализации или ставки дисконта. Обосновывается выбор той или иной величины мультипликатора, внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер пакетов акций, поправок на ликвидность, доказывается их необходимость и размер. Делается заключение о величине стоимости оцениваемого предприятия. Здесь показатели стоимости, полученные различными подходами, сводятся в табличную форму, им придаются определенные веса, и на этой основе выносится заключение о величине стоимости

Приложения

Приводится заявление об отсутствии личной заинтересованности оценщика, допущения и оговорки.

Содержатся копии документов, характеризующих академическое образование и профессиональную подготовку оценщиков, участвующих в написании отчета. Указывается конкретная дисциплина, по которой оценщик сертифицирован.

В приложение выносится табличная информация, которая обосновывает использование в отчете тех или иных величин

1. Что представляет из себя отчет об оценке объекта.

2. Какие основные задачи стоят перед оценщиком при написании отчета.

3. Какие требования предъявляются к отчету об оценке.

4. Какие требования законодательства предъявляются к содержанию отчета об оценке?

5. Дайте описание структуры отчета об оценке.

Оценка за рубежом

Оценка в Российской Федерации

1. Прогнозный период – пять лет, так как предполагается, что в течение данного периода темпы развития компании еще не стабилизировались, но имеется возможность с определенной долей уверенности планировать денежные потоки

1. Прогнозный период – максимум три года, поскольку нет реальной возможности (вследствие нестабильной экономической политики, проводимой на макроуровне) рассчитывать денежные потоки на более длительное время. Кроме того, в практике оценки используют дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полгода или квартал

2. Финансовые данные за предшествующий период репрезентативны

2. Финансовые данные за предшествующий период недостаточно репрезентативны вследствие систематических преднамеренных искажений отчетности

3. Денежные потоки рассчитываются как денежные потоки для собственного капитала или бездолговой денежный поток на основе детального изучения состояния и перспектив развития ситуации на внутреннем и мировом рынках

3. Денежные потоки действующего предприятия учитывают, как правило, две составляющие: чистую прибыль и амортизационные отчисления. Расчет денежных потоков практикующими оценщиками ведется на основе поверхностного, некачественного анализа ситуации на конкретном сегменте рынка без учета состояния и перспектив развития рынка капитала.

Расчет денежных потоков в остаточный период вследствие повышенной неопределенности, обусловленной нестабильной политикой правительства на макроуровне, носит виртуальный характер

4. Ставка дисконта рассчитывается на основе международных стандартов:

• по модели оценки капитальных активов;

• кумулятивным методом;

• как средневзвешенная стоимость привлеченного капитала

4. При расчете ставки дисконта по модели оценки капитальных активов практикующие оценщики сталкиваются с серьезными проблемами. В результате при расчете стоимости компаний ряда отраслей, например, нефтяных, используют в качестве ставки дисконта среднюю ставку доходности активов по отрасли

5. При использовании модели оценки капитальных активов коэффициент β как меру систематического риска рассчитывают не практикующие оценщики, а специализированные финансовые компании

5. Вследствие неразвитого фондового рынка практически нет достоверной и доступной информации, необходимой для расчета меры систематического риска – коэффициента β. Финансовые компании рассчитывают коэффициент β по узкому кругу предприятий на основе не реальных сделок, а котировок, выставляемых участниками рынка ценных бумаг

6. В качестве безрисковой ставки доходности используется ставка доходности по государственным долгосрочным обязательствам

6.Практически нет актива, который обеспечивал бы получение относительно безрисковой ставки доходности. В качестве безрисковой используются:

• ставка доходности по валютным депозитам в особо надежных коммерческих банках;

• ставка доходности по валютным облигациям ОФВЗ седьмого транша со сроком погашения в 2011 г.;

• ставка доходности по государственным долгосрочным обязательствам, скорректированная на страновой риск

7. Государственные долговые обязательства с относительно низким уровнем риска – это облигации со сроком погашения от 10 до 20 лет

7. Нет единого подхода к пониманию временного периода вложений в актив, обеспечивающий безрисковую ставку доходности. Существуют три точки зрения:

• ориентация на краткосрочные ценные бумаги;

• ориентация на среднесрочные ценные бумаги;

• ориентация на долгосрочные ценные бумаги

8. Среднерыночная ставка доходности рассчитывается как средняя ставка доходности по фондовому рынку

8. Существуют различные подходы к расчету среднерыночной ставки доходности. Она рассчитывается как:

• ставка доходности фондового рынка;

• ставка доходности вложений капитала в государственные ценные бумаги как важнейший актив для инвестирования;

• ставка доходности паевых инвестиционных фондов, выступающих как портфельные инвесторы, то есть формирующие агрегированный портфель активов

9. Модель оценки капитальных активов предполагает использование поправок:

• премий для малых компаний;

• премий за низкую ликвидность;

• премий за страновой риск, если предполагаются инвестиции за пределами страны.

По международным стандартам размер премий строго ограничен и может изменяться от 0 до 5%

9. При использовании модели оценки капитальных активов практически нет теоретического обоснования и методики расчета поправок. При расчете премий за размер компании остаются не выясненными вопросы, по какому показателю оценивать размер компании:

• объему реализации;

• численности работающих;

• стоимости активов;

• рыночной стоимости собственного капитала

10. Расчет ставки дисконта на основе кумулятивного метода:

• безрисковая ставка доходности;

• премия за риск инвестирования в данную компанию с учетом:

• качества управления;

• размера компании;

• структуры привлеченного капитала;

• товарной/территориальной диверсификации;

• диверсификации поставщиков и потребителей продукции;

• устойчивости и прогнозируемости потока доходов.

Премия за риск, обусловленный влиянием каждого фактора риска, рассчитывается в пределах от 0 до 5%

10. Расчет на основе кумулятивного метода - наиболее распространенный метод расчета ставки дисконтирования ввиду кажущейся легкости расчета. Величина поправок на факторы риска берется исходя из западной практики без учета специфики функционирования российских предприятий

11. При расчете рыночной стоимости компании учитывается ее дивидендная история

11. Дивидендная история не может быть учтена, так как:

• компании функционируют ограниченный период времени;

• подавляющая масса российских компаний не в состоянии выплачивать дивиденды;

• фондовый рынок малоликвиден, акции подавляющего числа компаний не обращаются на биржевом фондовом рынке

12. Расчет средневзвешенной стоимости привлеченного капитала рассчитывается исходя из стоимости собственного капитала и его доли в структуре привлеченного капитала, доли заемного капитала и скорректированной на ставку налога на прибыль стоимости заемного капитала

12. По российскому налоговому законодательству проценты, выплачиваемые по обслуживанию кредитов, взятых для увеличения основных производственных фондов, относятся на прибыль, а проценты по кредитам, направляемым на пополнение оборотных средств, в размере ставки рефинансирования Центрального банка плюс 3% относятся на себестоимость. Различная методика оценки стоимости заемного капитала российскими и западными оценщиками делает результаты их оценки несопоставимым

13. Средневзвешенная стоимость привлеченного капитала используется в качестве ставки дисконтирования как постоянная величина на прогнозный период

13. Практически невозможно использовать средневзвешенную стоимость привлеченного капитала как величину постоянную, поскольку существенное влияние на финансовое состояние компании оказывают изменения ставки рефинансирования Банка России, так как по кредитам, взятым на пополнение оборотных средств, приходится платить в условиях роста ставки рефинансирования более высокие проценты