Рекомендуемые подходы и методы оценки бизнеса при его первичной и вторичной приватизации

Методы

Приватизация

Первичная

Вторичная

I

Затратный подход:

метод, основанный на стоимости чистых активов

+

+

II

Сравнительный подход:

метод, основанный на компании-аналоге

+

+

метод отношения цены акции к доходу

+

III

Доходный подход:

метод дисконтированных денежных потоков

+

+

метод прямой капитализации доходов

+

+

метод опционов

+

Объект оценки

Особенности оценки

Закрытые акционерные общества

В отличии от оценки пакета акций открытого общества в ЗАО существуют ограничения в смене владельца. Это касается в большей степени оценки миноритарных интересов. Здесь необходимо выделить и отдельно оценить все права и привилегии, относящиеся к различным классам акционерного капитала [31]

Долговые ценные бумаги

Особенностью оценки ЦБ является такие факторы, как способность приносить доход, наличие риска и неопределенность при инвестировании, а также временный лаг между моментом инвестирования и получением дохода [85]

Кредитно-финансовые институты

Особенность рыночной оценки стоимости кредитного учреждения заключается в том, что она стоит на «стыке» теории и практики банковского дела и оценки. Рыночная оценка стоимости банка включает оценку бизнеса, оценку активов комплексную и поэлементную, оценку пассивов, а также оценку нематериальных активов, не отраженных на балансе [85]

Долговые обязательства, дебиторская задолженность

Оценка дебиторской задолженности предполагает проведение финансового анализа, позволяющего «очистить» обязательства от безнадежных, агрегировать их по различным критериям и, применив определенные понижающие коэффициенты разной степени сложности, привести исходную величину долговых обязательств к рыночной или ликвидационной стоимости. [85]

Инвестпроекты

Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить: насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости. Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительно получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата [94]

При использовании различных методов в процессе оценки решение вопроса об относительной значимости показателей стоимости, полученных на базе различных методов, должно определяться обоснован­ным суждением оценщика, которое оформляется путем взвешивания сто­имостей, определенных использованием двух и более методов. Решение вопроса, каким стоимостным оценкам придать больший вес и как каждый метод взвешивать по отношению к другим, является ключевым на заключи­тельном этапе процесса оценки.

Существуют два базовых метода взвешивания:

• метод математического взвешивания;

• метод субъективного взвешивания

Метод математического взвешивания использует процентное взвешива­ние:

где

V – средневзвешенная оценочная стоимость;

V_затр – стоимость, полученная при оценке затратным подходом;

V_дох - стоимость, полученная при оценке доходным подходом;

V_срав - стоимость, полученная при оценке сравнительным подходом;

k₁, k₂, k₃ – вес каждого подхода, %. При этом

При субъективном взвешивании оценочное заклю­чение базируется на анализе преимуществ и недостатков каждого метода, а также на анализе количества и качества данных в обосновании каждого метода. Во главе угла стоят профессиональный опыт и суждения оценщика. Для определения удельного веса каждого оценочного метода необходимо учитывать следующие факторы:

• характер бизнеса и его активов, например, при оценке холдинговой и инвестиционной компании больший вес будет придан методу стоимости чистых активов;

• цель оценки и предположительное ее использование;

• применяемый стандарт стоимости. Если определяется величина лик­видационной стоимости, то бессмысленно использовать метод дисконтиро­ванных денежных потоков, метод рынка капитала или метод сделок;

• количество и качество данных, подкрепляющих данный метод;

• уровень ликвидности;

• уровень контроля.

Учет всех этих факторов дает возможность произвести взвешивание и в конечном счете вывести итоговое заключение

1. Что представляет собой рабочая программа по оценке стоимости предприятия?

2. Назовите три основных подхода, используемых при оценке бизнеса.

3. Сравните между собой сравнительный, доходный и затратный подходы: их преимущества и недостатки.

4. Перечислите основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

5. Каким образом определяется длительность прогнозного периода?

6. Какие факторы учитываются при анализе валовой выручки от реализации и ее прогнозе?

7. Каким образом ведется расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода?

8. Как рассчитывается величина стоимости в постпрогнозный период?

9. Как производится расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период?

10. Что представляет из себя процедура внесения итоговых поправок?

11. Раскройте экономическое содержание метода капитализации прибыли.

12. Перечислите основные этапы применения метода капитализации прибыли.

13. Что из себя представляет анализ финансовой отчетности с точки зрения оценки бизнеса?

14. Каким образом осуществляется выбор величины прибыли, которая будет капитализирована?

15. Каким образом производится расчет ставки капитализации?

16. Что является теоретической основой сравнительного подхода? Назовите основные методы, используемые в рамках сравнительного подхода.

17. В чем заключаются основные принципы отбора предприятий-аналогов? Перечислите основные критерии отбора сопоставимых компаний.

18. Опишите порядок расчета и основные правила применения ценовых мультипликаторов.

19. Дайте описание мультипликаторов цена/прибыль P/E, цена/денежный поток P/CF.

20. Дайте описание мультипликатора цена/дивиденды P/D.

21. Дайте описание мультипликатора цена/выручка от реализации P/R.

22. Дайте описание мультипликатора цена/балансовая стоимость P/BV.

23. Дайте описание мультипликатора цена/ чистая стоимость активов P/NAV.

24. Каким образом осуществляется формирование итоговой величины в рамках сравнительного подхода?

25. Перечислите основные этапы расчета рыночной стоимости бизнеса методом стоимости чистых активов.

26. Какие подходы используют при оценке рыночной стоимости объектов недвижимости?

27. Какие методы применяют в рамках доходного подхода при оценке объектов недвижимости?

28. Назовите основные этапы затратного подхода при оценке объектов недвижимости.

29. Какие подходы используют при оценке рыночной стоимости машин и оборудования?

30. Опишите процедуру оценки машин и оборудования затратным, сравнительным и доходным подходом.

31. Какие подходы применяют при оценке рыночной стоимости нематериальных активов?

32. Каким образом осуществляется оценка рыночной стоимости финансовых вложений?

33. Каким образом определяется рыночная стоимость ценных бумаг, котирующихся на рынке?

34. Каким образом определяется рыночная стоимость акции?

35. Как производится оценка производственных запасов?

36. Как производится оценка расходов будущих периодов?

37. Как производится оценка дебиторской задолженности?

38. Как производится оценка денежных средств?

39. В каких случаях применяется метод ликвидационной стоимости предприятия?

40. Назовите этапы расчета ликвидационной стоимости предприятия.

41. Назовите основные подходы к оценке неконтрольных (миноритарных) пакетов?