Расчет ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала (wacc)

k_d - стоимость привлечения заемного капитала;

t_c - ставка налога на прибыль предприятия;

k_p - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

k_s - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

W_d - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

w_p - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

w_s – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия

Применяется для денежного потока для всего инвестированного капитала и равна сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала

WACC =k_d*(1-t_c)*W_d + k_pw_p + k_sw_s

Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала (модель дюпона)

Модель Дюпона отражает среднюю доходность отрасли на активы (Assets) -

ROA или среднюю доходность отрасли на вложенный капитал (Equity) -ROE.

Используемые показатели ROA (Return of Eguity) и ROE (Return of Assets) содержат в себе все риски, присущие отрасли оцениваемой компании. Источники получения информации о данных показателях – среднеотраслевые обзоры аналитических агентств, различные отраслевые рейтинги. Главное условие применения метода – достаточная информация о состоянии отрасли; акции компании не котируются на фондовом рынке, т.е. не отражают настоящую рыночную стоимость компании.

Модель Дюпона:

ROE = Profit / Equity

ROA = Profit / Assets

При использовании модели Дюпона компании в отрасли разбивают на мелкие, средние и крупные по размеру собственного капитала компании. Рассчитанные для конкретной компании показатели сравнивают со среднеотраслевыми показателями

Метод рыночных мультипликаторов

Метод рыночных мультипликаторов применяется, когда имеется достаточная информация об аналогах.

Он заключается в расчете различного уровня прибыли на одну акцию.

■ EBITDA/P – Earnings before Interest Taxes, Depreciation and Amortization – Прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов в расчете на одну акцию;

■ EBIT/P – Earnings before Interest Taxes – Прибыль до вычета процентов и налогов в расчете на одну акцию;

■ EBT/P – Earnings before Taxes – Прибыль до вычета налогов в расчете на одну акцию;

■ E/P – Earnings – Чистая прибыль в расчете на одну акцию.

Достоинство метода – рыночные мультипликаторы в достаточной мере отражают отраслевые риски.

Недостатки метода – мультипликаторы не отражают риски оцениваемой компании

Факторы, влияющие на расчет ставки дисконтирования

Название метода	Факторы
1.Метод кумулятивного построения	Капитал (собственный)
2. Модель САРМ	Капитал (собственный) Открытость рынку (акции котируются на бирже)
3.Модель WACC	Капитал (инвестируемый)
4.Метод рыночных мультипликаторов	Открытость рынку (акции котируются на бирже) Типичность (типичное поведение на рынке)
5. Метод ROA, ROE	Капитал (собственный) Типичность (типичное поведение на рынке)
6. Метод % ставок	Капитал (инвестируемый) Типичность (типичное поведение на рынке)