Способ учета рисков при оценке бизнеса

Самый распространенный способ учета рисков при оценке бизнеса заключается в использовании коэффициента капитализации или ставки дисконтирования

Понятие ставки дисконта

Дисконт, с математической точки зрения, - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости компании

Дисконт, с экономической точки зрения, - это требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки

Ставка дисконтирования, вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премии за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемую компанию

Методы определения ставки дисконта

- метод кумулятивного построения; - модель оценки капитальных активов (CAPM); - модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC); - метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала; - метод рыночных мультипликаторов; - метод процентных ставок

Алгоритм расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения

Метод целиком основан на применении экспертных оценок премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию.

Ставка дисконта равна сумме факторов:

• Безрисковая ставка;

• Фактор ключевой фигуры в производстве, качество руководства компании;

• Фактор размера компании;

• Фактор финансовой структуры (источники финансирования компании);

• Фактор товарно-территориальной и производственной диверсификации;

• Фактор диверсификации потребителей (клиентуры);

• Фактор качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость;

• Прочие риски (особенно, отраслевые), оцениваемые по 5-ти бальной шкале на основе экспертной оценки

Безрисковая ставка

Безрисковая ставка – альтернативная ставка дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степени ликвидностью.

Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данную компанию, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода

Расчет безрисковой ставки

Мировая практика	Российская практика
Бизрисковая ставка – ставка дохода по долгосрочным государственным обязательствам (облигациям или векселям) с аналогичным исследуемому проекту горизонтом исследования	Безрисковая ставка – ставка по вложениям с наименьшим уровнем риска (например, ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках), либо доходность ООВЗ (ВЭБ) 8 транша